11月以來，信用債市場已經有10只個券推遲或取消發(fā)行，合計金額達到99.5億元。其中，中票和短融各5只，規(guī)模分別為38.5億元和61億元。
分析人士指出，本輪債券市場的調整已經影響到了實體經濟的融資需求。一方面，發(fā)行利率高企，迫使一部分企業(yè)延遲了融資計劃；另一方面，成功發(fā)債企業(yè)的融資成本高升，加重了其利息負擔，影響企業(yè)經營，最終也可能加大信用債市場的整體信用風險。
多只個券推遲發(fā)行
中債提供的數據顯示，銀行間信用債收益率上行幅度整體大于利率產品。整個債券市場在11月初短暫回升后即陷入了深度調整之中，信用債市場收益率連續(xù)兩周出現上行，企業(yè)債發(fā)行利率更是連創(chuàng)新高，同時，一級市場發(fā)行利率的上行也帶動二級市場收益率不斷攀高。
在此背景下，從11月開始，信用債市場已經有10只個券推遲或取消發(fā)行，合計金額達到99.5億元。在取消發(fā)行的個券中，行業(yè)涵蓋保健食品、電力、有色金屬、公用事業(yè)等。
“此次信用債一級市場發(fā)行推遲、取消規(guī)模在6月‘錢荒’以后較為罕見，我們認為，近期利率波動上行是主因，利率上行顯然超過了前期協(xié)商的價格區(qū)間。”西南證券分析師崔秀紅指出，“一部分發(fā)行人主動推遲或取消了發(fā)行，而農六師國有資產經營有限責任公司的中期票據和嘉興市高等級公路投資有限責任公司的短期融資券則因為認購不足而取消發(fā)行。”
無疑，本輪債券市場的調整已然影響到了實體經濟的融資需求。“以企業(yè)債為例，上周一級市場發(fā)行利率突破7.66%，高出貸款基準利率100BP左右，高出企業(yè)平均銀行貸款成本60BP左右，融資成本的高升加重了發(fā)行企業(yè)的利息負擔，影響企業(yè)經營，最終也將加大信用債市場的整體信用風險。”崔秀紅稱。
風險事件逐步發(fā)酵
事實上，從同捷科技延遲兌付，到聯合資信公告將中國投融資擔保(簡稱“中投保”)列入負面觀察名單，再到銀行的不良貸款余額和不良貸款率雙升……種種跡象表明，年末風險事件已開始發(fā)酵。
據記者了解，中投保是國內公募債券市場重要的擔保機構之一，Wind數據顯示，在存量有擔保的債券中，由中投保擔保的個券共計31只，僅次于中債增信的93只，存量規(guī)模為354億元。
根據大公國際出具的信用評級報告，2012年末中投保的在保金額為672億元，同期債券擔保244億元，達到總擔保額度的36%。
“我們發(fā)現，在中投保擔保的29只城投債和2只集合票據中，發(fā)行主體在AA等級以下的為9只，占比達29%。”國泰君安債券研究團隊分析師李清坦言，“無獨有偶，11楊浦SMECN1聯合發(fā)行人之一的同捷科技未能在約定日期將償債金額(1000萬元)劃入指定賬戶形成違約，而此集合票據的擔保人正是中投保。”
李清進一步指出，“同捷科技的違約或將為中投保再增近1億元的應收待償款，盡管這不會成為其資產負債表的致命一擊，但無疑也是雪上加霜。”
目前來看，信用風險事件的逐一發(fā)酵，將對市場情緒產生較大影響。盡管這些風險事件不一定帶來實質性的違約，也不一定大幅超出預期，但對于投資者而言風險偏好可能提前下降。
近期，中短期票據信用利差明顯擴大、交易所高收益?zhèn)帕肯碌f明了市場情緒較為悲觀。
投資仍需安全至上
多位受訪的券商研究員均表示，中投保和同捷科技事件的警示作用大于實際意義。而年關將至，全社會信用風險正在加劇。
就上市公司方面考量，盡管三季度利潤同比增長較好，但現金流卻出現下滑，盈利質量出現惡化。8月中報披露后，評級公司曾集中調降AA等級信用債至AA-及以下(即“垃圾級”)，并催生出一大批交易所“墜落天使”(被降級債券)，預計這一情況將在2014年一季度年報披露期前后重演，伴隨著個券退市的塵埃落定，調整的幅度可能更為慘烈。
整體來講，“我們認為從現在開始到2014年年報披露期將形成信用風險的‘窗口期’，前期信用債收益率上行驅動因素來自于資金面、基準利率，途徑來自于一級市場供給。”一位商行交易員在接受記者采訪時稱，“后期信用風險溢價上行，利差(尤其是投資級以下)擴大，調整途徑將來自于二級市場去杠桿行為，同時也會導致交易所垃圾債市場向去杠桿不足的銀行間市場蔓延。”
綜上，鑒于當前收益率曲線仍較為平坦，高低等級利差分化不夠，券商建議，投資擇券仍應以防御為主，安全至上。