“現階段還是傾向于防御為主，拿住自己放心的股票。給持有人保住今年取得收益才是現在最應該做到的，業(yè)績排名盡量看淡些。”一位基金經理如是道。四季度已然過半，基金經理們全年的投資賽事已經進入了沖刺階段，領先者需保住名次以贏取豐厚獎金，落后者得奮力一搏以保住工作崗位。
在這種形勢下，順應市場、押對行情、重倉個股成為了沖刺階段取勝的關鍵所在，一些今年以來捕捉成長股行情取得業(yè)績領先的基金經理，目前已大量減持此前大熱的TMT股票，轉投部分存在政策利好預期的低估值藍籌股中。而部分業(yè)績排名相對落后的價值派基金經理，則繼續(xù)高倉位持有藍籌股，等待年底逆襲的機會。隨著上周三中全會公報、全面深化改革決定的公布，改革主題或成為年末影響基金排名的最大變量，有基金經理認為藍籌股有望在改革深化過程中迎來政策紅利的持續(xù)釋放，在年底走出一波估值修復行情。
基金苦尋賺錢板塊
“目前還找不到一個可以完全放心的行業(yè)，一個大家都愿意去的地方。”談及對于年底行情的看法，深圳一位基金經理說道。年底業(yè)績的沖刺的關鍵是要押對行業(yè)買對股票，但目前似乎并沒有哪個行業(yè)能夠讓基金扎堆進駐。
事實上，近幾年大級別的板塊輪動機會，都是由基金等機構投資者調倉所產生的。如2012年的白酒板塊行情，2012年年底至今年2月的金融股行情，今年一季度末到今年三季度末的TMT行情。分析人士表示，這幾輪大級別的板塊行情的輪動，都是在行業(yè)出現了一定問題后，扎堆其中的基金出逃，再進駐新的板塊形成的。白酒股在“塑化劑”風波和反腐壓力下基本面發(fā)生了重大變化，基金在2012年年底涌向了金融股；隨后金融股面臨去杠桿以及影子銀行清理等問題，基金再度出逃選擇了今年盈利預期較好的TMT板塊。如今TMT板塊在三季報后，盈利可持續(xù)性存疑，基金再度從中撤離，卻找不到一個合適的具有賺錢效應的板塊。市場在四季度迎來了調整。
四季度以來表現最好的三個行業(yè)是軍工、家電以及農林漁牧業(yè)，表現最差的行業(yè)則是傳媒、醫(yī)藥以及非銀行金融，傳媒行業(yè)的平均跌幅高達14%。一些重倉傳媒股和醫(yī)藥股的基金經理在四季度著手減持，有的基金經理甚至將相關品種徹底清倉，基金經理的調倉加劇了這類股票的調整。而家電股則有基金經理在四季度大幅增持，軍工股也是基金經理作為主題投資重點配置的品種。但這些行業(yè)容量較小，盈利情況并不客觀，目前尚不足以成為基金安心抱團的板塊。
上周在三中全會公報公布后，投資者等待政策明朗、尋找確定性賺錢機會預期也撲了空。倒是超出市場預期的“設立國家安全委員會”給與信息安全相關的個股，以及軍工股帶來了短期炒作的機會，但基金經理認為階段炒作難以持續(xù)，并不適合作為重點布局的品種。找不到一個有信心的發(fā)力點，業(yè)績沖刺也就顯得不夠給力。
Wind數據顯示，截至11月14日，四季度以來僅8只股票型基金取得了正收益，這些基金以重倉金融與公用事業(yè)為主。而凈值跌幅超過10%的股票型基金卻多達38只，多數基金重倉了TMT行業(yè)。為了規(guī)避成長股調整對全年業(yè)績排名的影響，有排名居前的基金經理清倉了重倉的創(chuàng)業(yè)板股票，轉投一些存在政策利好預期的藍籌股。“主要還是為了幫持有人保住收益，以及對明年的行情進行提前布局。TMT行業(yè)中不少股票估值是已經被高估了，一些藍籌股也有望隨著政策紅利釋放修復估值，今年年底到明年年初的表現應該會比中小個股好一些。”一位成長派基金經理說道。
一位價值派的基金經理則認為，“藍籌股調整到目前這個點位，已經具備了不錯的配置價值。目前包括一些量化模型的看多信號也較為強烈，年底藍籌股應該會出現一波行情，地產股應該是年底進攻性比較強的品種。”
成長股泡沫未擠完
在成長派基金經理轉投藍籌股懷抱的情況下，市場風格有可能會在今年年底出現切換。據Wind數據統(tǒng)計，目前全部A股的平均市盈率為11.23倍，創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率為51.14倍，滬深300的平均估值則為8.62倍。創(chuàng)業(yè)板估值目前達到滬深300估值的6倍左右，達到了三年來的極致，創(chuàng)業(yè)板與滬深300較大的估值差距存在糾偏的需要。上周五的行情，也顯示了藍籌股成為了反彈的主力，滬深300指數當日上漲2.01%，漲幅領先于創(chuàng)業(yè)板指數。
“其實，在10月22日創(chuàng)業(yè)板指數以一根大陰線吞沒了前一交易日的陽線之后，創(chuàng)業(yè)板的上升趨勢已經出現了破壞，我們的首席策略分析師就建議基金經理把創(chuàng)業(yè)板股票全部賣掉。”一位近期仍在陸續(xù)減持的創(chuàng)業(yè)板股票的基金經理，對沒有那重倉股在高點拋出略表遺憾。該基金經理認為，在解禁高峰與IPO重啟的雙重壓力影響下，創(chuàng)業(yè)板股票的調整還沒有結束。如此看來，以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長股年底難以繼續(xù)成為基金沖刺業(yè)績的“法寶”，反而有可能成為“絆腳石”。
有機構研究資料顯示，創(chuàng)業(yè)板在今年四季度開始迎來了解禁高峰，而解禁潮將持續(xù)至2014年8月。在2010年10月創(chuàng)業(yè)板首波解禁潮來臨后，創(chuàng)業(yè)板出現了持續(xù)兩年時間的調整。“雖然創(chuàng)業(yè)板股票的減持動機不能一概而論，但不少公司今年大概就是為了配合股東減持釋放業(yè)績，這種行情難以持續(xù)。”一家機構投資人士表示。
從企業(yè)盈利的角度來看，深圳某基金公司投資總監(jiān)認為，創(chuàng)業(yè)板估值炒得過高，目前就是一個“擊鼓傳花”的游戲。投資者只是在賺彼此的錢，而不是企業(yè)的錢。“在新興產業(yè)，企業(yè)通過‘燒錢’爭得營業(yè)收入的提升是最低層次的模式，但目前不少創(chuàng)業(yè)板公司連最低層次的目標都沒有達到，三季度收入還出現下降，估值卻炒到70倍。反觀一些藍籌股優(yōu)質公司，每年保持近30%的利潤增長，有著優(yōu)秀的管理團隊，但估值卻只是個位數。其實一些傳統(tǒng)行業(yè)的競爭優(yōu)勢還是非常明顯的，不會因為經濟結構轉型而淪為夕陽產業(yè)。”
在不少業(yè)內人士看來，IPO重啟未來會成為刺破創(chuàng)業(yè)板泡沫的最主要因素。一位機構投資者表示，IPO重啟的相關辦法可能會在年內出臺，未來會有大批創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市，進而打破目前創(chuàng)業(yè)板股票供求失衡的局面。創(chuàng)業(yè)板新股未來也可能以更低的估值上市，拉低創(chuàng)業(yè)板整體估值。在最大的利空還沒消化的情況下，以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長股的調整還沒有結束，年底并不是介入良機。
借政策東風沖刺
在暫未尋得有信心抱團的大行業(yè)、成長股仍面臨較大調整壓力的情況下，政策主題機會也成為了基金關注的重點。華南一位私募基金經理在仔細研讀三中全會公報后，加大了二胎政策、土地流轉、國防軍工相關股票的配置，在上周顯著提升了產品業(yè)績。“政策主題機會會在年底反復炒作，也不排除一些領域未來得到政策持續(xù)支持，形成長期投資機會。”該私募人士分析道。
博時基金宏觀策略部總經理魏鳳春認為，從“中央成立全面深化改革領導小組，負責改革總體設計、統(tǒng)籌協調、整體推薦、督促落實”這方面看，這次會議的最終成果還是超出預期的。這會在一定程度上轉變國務院、發(fā)改委、以及地方政府的權力分配格局，也是權益的重新分配過程。對A股市場的影響也將是結構性的，市場風格短期內可能并不會產生很大的變動，但在中長期會由于對外更活躍的進入和市場更健康的發(fā)展而前景樂觀。由于改革的深化和政府支出的轉向，可能利好的行業(yè)板塊有大眾消費品、科技、現代農業(yè)、涉及到全球產業(yè)鏈的行業(yè)、文化傳媒、教育、醫(yī)藥、安防、計算機軟硬件、環(huán)保、能源、資源、國防軍工和參與軍隊供應體系的民營企業(yè)等。
眾祿基金研究中心分析，三中全會討論了全面深化各方面改革，包括經濟體制改革、政府治理和行政體制改革、司法體制改革、國防和軍隊建設等，并決定成立“中央全面深化改革領導小組”，負責改革的總體設計、統(tǒng)籌協調和推進落實，彰顯了中國政府推進全方位改革的決心和方向。不過，公報更多是一個綱領性的文件，而不涉及具體的操作細節(jié)，短期還難以刺激市場的神經，畢竟市場更多關注的是“點”的突破。目前繼續(xù)保持穩(wěn)健的操作策略，等待操作層面的文件的跟進。投資機會方面，看好文化傳媒、環(huán)保、醫(yī)療服務、國防軍工、港口、物流、貿易等與改革相關的板塊和領域，不過改革紅利的涌出仍需等待各個領域改革細則和方案的逐步推出。
雖然年底被排名壓力難以避免，基金經理始終面臨業(yè)績考核的壓力。倘若年底缺乏具備安全邊際的投資機會，多數基金經理也不會為了沖刺排名而輕易改變原有的投資策略。“總體而言，現階段還是傾向于防御為主，拿住自己放心的股票。給持有人保住今年取得收益才是現在最應該做到的，業(yè)績排名盡量看淡些。”一位基金經理說道。