成長股的下跌，明顯拖累了市場。
在一位成長股投資風(fēng)格的基金經(jīng)理看來，本來成長股的下跌，除了部分成長股業(yè)績不達(dá)預(yù)期外，主要原因還是因為市場情緒的退潮疊加了資金價格上漲的影響導(dǎo)致。
“從申萬分類行業(yè)來看，金融服務(wù)、交通運輸、家電行業(yè)漲幅居前，而食品飲料、信息服務(wù)、輕工制造跌幅較大；傳媒等TMT個股繼續(xù)調(diào)整、而前期漲幅較大的食品飲料龍頭、環(huán)保、新能源等個股紛紛回調(diào)，市場熱點逐步從成長股向績優(yōu)藍(lán)籌股轉(zhuǎn)換。”天治創(chuàng)新先鋒基金經(jīng)理陳勇認(rèn)為，前期漲幅較大的個股出現(xiàn)調(diào)整是多方面的因素，一方面是投資者獲利了結(jié)，一方面是業(yè)績方面難以支撐當(dāng)前的估值，而從成長股流出的資金可能會流回到績優(yōu)藍(lán)籌股，推動板塊之間的“蹺蹺板”效應(yīng)。
“9月份以來成長股的上漲更多是情緒推動，但是現(xiàn)在情緒出現(xiàn)了轉(zhuǎn)變。”在瑞銀證券看來，三中全會之后，市場情緒可能仍然難以出現(xiàn)回升。
“9月份以后，市場對于改革的預(yù)期不斷升溫，從自貿(mào)區(qū)、到土地流轉(zhuǎn)、再到國企改革，市場對于三中全會改革的預(yù)期不斷升溫，但正是由于對于改革預(yù)期的過高期望，難免會存在低于預(yù)期的可能，從歷史經(jīng)驗來看，重大會議召開之后一個月，除非是經(jīng)濟方面有明顯起色，否則市場通常會相對偏弱。”
海富通基金也認(rèn)為，前期受捧的成長股普遍大跌拖累大盤，業(yè)績地雷引爆消費股，而大盤藍(lán)籌表現(xiàn)相對穩(wěn)定。創(chuàng)業(yè)板指和中小板指跌幅遙遙領(lǐng)先主板指數(shù)。臨近三中全會，市場情緒整體從前段時間的分化愈發(fā)趨向謹(jǐn)慎，進入觀望狀態(tài)。一方面市場對于三中全會帶來的政策紅利充滿了期待，但同時又擔(dān)心實際情況低于預(yù)期，投資步伐上明顯收緊。
“除了觀望政策，另一主導(dǎo)近期市場情緒的因素就是三季報。雖然上市公司三季報業(yè)績顯示傳統(tǒng)行業(yè)復(fù)蘇明顯，但前期市場寄予厚望的電子、醫(yī)藥、傳媒等板塊業(yè)績增長卻未達(dá)或未超出市場預(yù)期，這也成為導(dǎo)致上述領(lǐng)域估值回調(diào)的重要原因。而像家電、裝飾等業(yè)績增長超出市場預(yù)期的行業(yè)，股價也由于市場情緒整體謹(jǐn)慎而紛紛受到波及。”從投資角度而言，海富通基金認(rèn)為，應(yīng)注意規(guī)避風(fēng)險，著重深挖三季報中業(yè)績符合或超出預(yù)期、未來增長確定性高，并且估值相對合理的個股。
此外，隨著年底的逼近，基金也逐步進入考核期，而隨著考核期的過去，基金對行業(yè)可能會重新布局，此時的布局通常會考慮2014年的經(jīng)濟、流動性等狀況。瑞銀證券預(yù)計，2014年的經(jīng)濟以及流動性狀況可能會不如2013年，這可能會導(dǎo)致部分配置性資金撤離成長股。
藍(lán)籌股空間有多大？
臨近年尾，市場對于資金環(huán)境也十分敏感。三季度貨幣政策報告論述顯示，當(dāng)前貨幣政策重點正轉(zhuǎn)向調(diào)結(jié)構(gòu)，央行對通脹風(fēng)險相對謹(jǐn)慎，市場普遍預(yù)計未來貨幣政策或穩(wěn)中趨緊，流動性可能會繼續(xù)維持緊平衡格局，貨幣市場利率繼續(xù)下行空間已不大。
在謹(jǐn)慎的市場氛圍下，行業(yè)間的估值差異開始逐漸收斂，低估值中業(yè)績釋放較好的行業(yè)如家電、汽車、金融等開始吸引投資者的關(guān)注，而前期被熱捧如今高估值的大部分創(chuàng)業(yè)板股則遭受冷待。
不過，即便基金經(jīng)理逐步撤離成長股，并轉(zhuǎn)而布局一些低估值的藍(lán)籌股，但其中有部分基金經(jīng)理，他們依舊認(rèn)為，藍(lán)籌股的機會僅僅只是估值修復(fù)。
“很有意思的是，跟同行交流下來，近期對藍(lán)籌股的熱情依然是短炒的投機心態(tài)。”一位基金經(jīng)理對記者表示，“金融、地產(chǎn)的機會并不大。”
比如估值較低的金融行業(yè)，A-H價差處于歷史低位水平，但在滬上一位研究總監(jiān)看來，銀行PB低于歷史水平，且3季度息差收入及中間業(yè)務(wù)收入向好，機構(gòu)倉位較低，基于博弈會有估值修復(fù)的行情，但長期而言銀行存在“硬傷”，包括利率市場化和牌照壟斷放開等，未來金融脫媒也會更加嚴(yán)重，長期投資價值并不樂觀。
在瑞銀證券看來，成長股下跌之后，可以選擇買入低估值的配置型行業(yè)。“我們認(rèn)為家電、汽車行業(yè)景氣平穩(wěn)，三季報略超市場預(yù)期，未來可能成為機構(gòu)倉位調(diào)整后買入的最優(yōu)選擇，此外，鐵路設(shè)備以及通信設(shè)備等行業(yè)未來景氣回升趨勢仍有望持續(xù)，也值得重點關(guān)注。”
靜待成長股估值壓力釋放
即便近期成長股遭遇了基金的減持，但在部分績優(yōu)基金經(jīng)理看來，即便四季度成長股很可能會跑輸大盤，但就明年的投資布局而言，依舊值得長期看好成長股。
深圳一位基金經(jīng)理坦言，“整體來說，還是希望選一些比較好的成長股，成長股都會經(jīng)歷這樣的階段，從低估到高估，再被修正。在它很熱的時候可以考慮減持，或者換成傳統(tǒng)行業(yè)里每年有較高業(yè)績增長的品種。”
在瑞銀證券看來，成長股下跌后的第一種投資決策可以等待估值壓力消化之后重新買入成長性良好的成長股，其中最看好的板塊仍然是環(huán)保行業(yè)（特別是污水處理）。“我們認(rèn)為無論是從三季報業(yè)績還是未來的景氣和政府的政策對行業(yè)都仍然有顯著支撐。”
“堅持‘成長+改革’應(yīng)該是布局明年市場的總體策略，雖然成長股未來仍需要時間化解短期估值壓力，但是長期創(chuàng)新紅利依然值得重點布局。”天治成長精選基金章旭峰表示，
“中國經(jīng)濟需要結(jié)構(gòu)化改革，中國股市也將延續(xù)結(jié)構(gòu)性機會，從長期看，未來1—2年成長性風(fēng)格投資仍將大幅度超越指數(shù)表現(xiàn)，投資機會主要體現(xiàn)在電子、傳媒、能源機械、非常規(guī)能源、環(huán)保、軍工、自動化設(shè)備、醫(yī)藥、食品飲料等行業(yè)。”
興全綠色投資基金的基金經(jīng)理陳錦泉表示，雖然近期部分漲幅過大、投機成分較多的板塊和個股承壓較重，未來市場存在回歸理性的可能，但展望未來，結(jié)構(gòu)分化的大格局仍然無法改變。在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的大背景下，傳統(tǒng)的經(jīng)濟增長路徑無法延續(xù)，代表經(jīng)濟轉(zhuǎn)型方向的行業(yè)和具有創(chuàng)新能力的公司會穿越周期，需要精選符合產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型方向、業(yè)績增長又能支撐估值的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，從而分享結(jié)構(gòu)性行情機會。
他強調(diào)，未來需要回避以下幾個板塊：一是主要依靠外延并購，業(yè)績支撐并不明朗的板塊；二是低毛利、拼價格的“偽高科技”板塊；三是以銷售能力見長的醫(yī)藥板塊。陳錦泉較為看好三條主線上的投資機會。其一是工業(yè)自動化領(lǐng)域，其二是移動互聯(lián)網(wǎng)，其三則是新能源。“從能源變革的背景上看，新能源因其低污染、可持續(xù)性而具有較大的發(fā)展空間。一方面，今年的可再生資源補貼標(biāo)準(zhǔn)可能會提高，資金到位情況也在完善；另一方面，輸電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)也在清欠賬，風(fēng)電、光電上網(wǎng)中的問題都得到逐步解決。行業(yè)基礎(chǔ)完善之后，更多的投資也會聚集過來，從而推動整個產(chǎn)業(yè)的進一步發(fā)展。”