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        QE退出要延期 全球貨幣政策再臨十字路口
        2013-10-31   作者:朱周良  來源:上海證券報(bào)
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        【字號(hào)

            美聯(lián)儲(chǔ)本周的會(huì)議將在北京時(shí)間31日凌晨結(jié)束,議息聲明將隨即發(fā)布。目前投資者和各大機(jī)構(gòu)的普遍預(yù)期,這周的會(huì)議不會(huì)有任何重大決定。

          美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)或不出手

          “目前,美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)短期財(cái)政政策風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂暫緩,不過我們預(yù)計(jì)本月FOMC會(huì)議(10月29-30日)并不會(huì)開始削減QE。”瑞銀發(fā)給上證報(bào)的一份最新報(bào)告稱。
          報(bào)告指出,一些關(guān)鍵的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)要到這次議息會(huì)議后才公布,美聯(lián)儲(chǔ)本月并沒有足夠的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和基本信息,去準(zhǔn)確評(píng)估當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況。同時(shí),財(cái)政政策僵局的隱患依然存在。
          國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)DBRS在發(fā)給上證報(bào)的一份最新報(bào)告中指出,盡管美國兩黨前不久就預(yù)算問題達(dá)成短期協(xié)議,但該機(jī)構(gòu)依然決定維持對(duì)美國信用評(píng)級(jí)的“負(fù)面觀察”。報(bào)告指出,受到政府關(guān)停拖累,美國今年第四季度的GDP增速將放緩,由此很可能促使美聯(lián)儲(chǔ)延后其縮減債券購買計(jì)劃的行動(dòng)。
          美國預(yù)測機(jī)構(gòu)宏觀經(jīng)濟(jì)咨詢公司估算,16天的停擺,已讓美國四季度的GDP增長損失約0.3個(gè)百分點(diǎn)。標(biāo)準(zhǔn)普爾的看法更悲觀,預(yù)計(jì)此次政府停擺將拖累美國GDP增長約0.6個(gè)百分點(diǎn),約合240億美元。多數(shù)分析師預(yù)計(jì),今年美國經(jīng)濟(jì)的年增長率將不高于2%。
          不僅是本次會(huì)議,今年12月份的年內(nèi)最后一次美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議,預(yù)計(jì)也不會(huì)有任何動(dòng)作。高盛提供給上證報(bào)的報(bào)告稱,美聯(lián)儲(chǔ)12月份縮減QE的可能性依然存在,但可能性“不大”。中金則認(rèn)為,除非兩黨能在年底前就財(cái)政問題取得更多的共識(shí),或者就業(yè)市場出現(xiàn)明顯改善,否則12月份QE減量出臺(tái)的可能性小。

          新興市場資產(chǎn)短期受益

          瑞銀的美國研究團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì),美聯(lián)儲(chǔ)首次削減QE的決定,可能推遲到2014年一季度做出。在9月份的會(huì)議上,美聯(lián)儲(chǔ)出人意料地頂住壓力,沒有如期啟動(dòng)QE退出,這也徹底打亂了外界的預(yù)期。
          其他一些機(jī)構(gòu)也有類似的看法。中金認(rèn)為,如果財(cái)政方面的不確定性重新高企,會(huì)影響美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的判斷,那么QE減量的時(shí)點(diǎn)也可能延后至耶倫上任后的明年3月份,而且QE減量的節(jié)奏也可能比預(yù)期慢。
          美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)堅(jiān)守QE,對(duì)之前因“退出擔(dān)憂”而遭受重創(chuàng)的新興市場可能是好事。
          目前的情況是,外界對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)推遲QE退出的預(yù)期升溫,這可能意味著,“熱錢在新興經(jīng)濟(jì)體到處流竄的情形可能會(huì)延續(xù)下去”,大華銀行經(jīng)濟(jì)財(cái)政研究部高級(jí)副總裁、高級(jí)經(jīng)濟(jì)師全德健這樣告訴上證報(bào)記者。
          瑞士信貸中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶冬29日對(duì)上證報(bào)記者表示,美聯(lián)儲(chǔ)推后QE減量的時(shí)間,會(huì)壓低美元并刺激資金尋求增加風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的權(quán)重,“這對(duì)全球金融市場尤其是新興市場是好事情”。
          中金公司也認(rèn)為,新興市場將是QE減量推遲的短期受益者,新興市場資產(chǎn)將獲益。一方面,QE減量推遲將緩解新興市場資本外流壓力,9月初至今海外資金持續(xù)流入新興市場;另一方面,美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)購買行為繼續(xù)壓低美債收益率,緩解全球融資成本上升的壓力。

          中國貨幣政策迎拐點(diǎn)?

          不過,美聯(lián)儲(chǔ)延長QE帶來的“意外驚喜”,對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體也并非全是利好。
          “最終QE減量會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格調(diào)整,投資者應(yīng)特別關(guān)注由此帶來的市場風(fēng)險(xiǎn)。”中金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生提醒說。
          在印度等國家,美國繼續(xù)印鈔只會(huì)讓通脹問題更加棘手。29日,前IMF首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家拉詹領(lǐng)銜的印度央行宣布連續(xù)第二個(gè)月加息,以遏制在亞洲最高的通脹。
          對(duì)于另一大新興經(jīng)濟(jì)體中國,美國延長QE的因素也備受決策者關(guān)注。近期多方面的苗頭似乎顯示,中國的貨幣政策走向日益與美國“貌合神離”,開始“穩(wěn)中趨緊”。
          全德健指出,在外部貨幣環(huán)境保持寬松的背景下,中國也會(huì)面臨類似熱錢流入的問題,尤其是在中國經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)和下一輪改革期許的推動(dòng)下。由此,中國的房價(jià)、人民幣匯率等可能也會(huì)受到支撐。
          針對(duì)近期銀行間市場資金再度吃緊和央行一度暫停逆回購注入短期流動(dòng)性的狀況,全德健指出,這可能是中國央行“對(duì)熱錢流入的警惕以及為下一輪金融市場改革打出的信號(hào)”。
          在ING銀行亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蒂姆·康頓看來,當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)和中國央行看似相悖的政策立場,反映了兩大經(jīng)濟(jì)體不同的周期性增長狀況。他猜測,中國最近的銀行間利率上升,可能是對(duì)于最近公布的房價(jià)大漲的某種反映。
          瑞信的陶冬指出,在美國保持寬松的同時(shí),中國的貨幣政策在趨緊。“人民銀行的政策基調(diào)似乎是,在穩(wěn)健的名義下緩慢抽緊,這段時(shí)間SHIBOR上揚(yáng)就是一個(gè)例證。”陶冬說,“不過央行出手溫和,今天象征性地注入一點(diǎn)流動(dòng)性,來緩和市場恐慌。”
          撇開央行的技術(shù)層面操作不談,陶冬認(rèn)為,“中國貨幣環(huán)境的拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)”。“人民銀行是世界幾大央行中第一個(gè)回收流動(dòng)性的。這在短期內(nèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)、市場和房地產(chǎn)影響不大,但是總有一天它們會(huì)感受到。”
          但分析人士也指出,未來即便中國貨幣政策趨緊,短期應(yīng)不會(huì)有加息等太激進(jìn)的措施出臺(tái)。“從今早央行小量的逆回購操作可看出,趨緊的政策動(dòng)作不會(huì)太明顯,如加息等。央行會(huì)傾向調(diào)節(jié)流動(dòng)性的‘量’,會(huì)把錢管得比較緊。”全德健說。

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