本輪全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)之長波危機(jī)、衰退周期已經(jīng)結(jié)束了嗎？美股指數(shù)見新高之“晴雨表”其背后的真相是什么？
危機(jī)與衰退的長波周期是躲不過的。美國的經(jīng)濟(jì)與金融危機(jī)只能在轉(zhuǎn)嫁的前提下才能“自我修復(fù)”，否則，它最終必須承擔(dān)危機(jī)的后果！
極度失真的美股指數(shù)
在全球化、金融化的當(dāng)代，經(jīng)濟(jì)晴雨表已經(jīng)不能單指股票指數(shù)。下面的一段關(guān)于美股走勢的評論可謂一針見血：
“據(jù)紐約10月22日消息，美國股市周二攀升，標(biāo)普500指數(shù)再創(chuàng)紀(jì)錄新高，美國公布的9月就業(yè)崗位增幅弱于預(yù)期，鞏固對美聯(lián)儲將維持經(jīng)濟(jì)刺激計劃規(guī)模至明年的預(yù)期。美國勞工部周二公布的數(shù)據(jù)顯示，9月非農(nóng)就業(yè)崗位增加14.8萬個，預(yù)估為增加18.0萬個。9月失業(yè)率為7.2%，預(yù)估為7.3%，創(chuàng)2008年11月以來最低。數(shù)據(jù)被視為支持了美聯(lián)儲維持每月850億美元購債的決定。標(biāo)普500指數(shù)今年迄今大漲23%的一個主要推動力就是美聯(lián)儲的刺激措施。”
從這段華爾街經(jīng)典而權(quán)威的股市評論，我們就可以看出，美股近年的上漲不是其經(jīng)濟(jì)有多么好，反而完全是美聯(lián)儲QE，另加美國政府大量借債進(jìn)行財政擴(kuò)張刺激的結(jié)果，是“虛擬泡沫”的晴雨表。
全球老百姓所支持的終端消費實際上一直在萎縮，歐美失業(yè)率其實一直在高位。美國失業(yè)率略走低其實是被就業(yè)參與率同步降低所掩蓋。QE并沒有增加就業(yè)，相反更加拉大了收入差距。
華爾街對沖基金近年來實際上一直進(jìn)行“買美股指標(biāo)股+賣大宗商品”的對沖組合操作，整體上沒有敞口買美股的操作。這也是美聯(lián)儲想通過QE推高全球資產(chǎn)，轉(zhuǎn)嫁危機(jī)一直沒有實現(xiàn)的一個重要原因。
美國因為自身的問題，以及新興國家中國的崛起，令美國的政策頓然失色。近年美國制造業(yè)占比在12%以下，金融與服務(wù)業(yè)占比在73%以上，美國玩“空手道”遭遇中國這種經(jīng)濟(jì)政治體制的對手，已經(jīng)具備了可能遭受歷史性失敗的命運(yùn)。
奧巴馬繼續(xù)大舉借債+伯南克之美聯(lián)儲歷史性QE擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表，如果不懸崖勒馬，只能導(dǎo)致美國虧空得更多，最后陷入長期的衰落之中，就像上世紀(jì)90年代之后的日本一樣！
自QE2之后，A股與CRB走勢共振性相當(dāng)強(qiáng)，難道這是一種巧合嗎？
答案是否定的！
到目前為止，中國還是全球制造業(yè)與商品提供的第一大國，所以其重要股指與大宗走勢共振，是正常的。因為全球終端消費需求水平?jīng)Q定了中國經(jīng)濟(jì)的核心狀況，也必然反映到股市的“價值”水平上。
除非中國也不顧一切地放水“救市”！但中國沒有這樣做，而是把通脹努力控制在3.5%以下（房地產(chǎn)價未包含其中）。
同時，華爾街在大宗商品方面與中國做對手，對沖股市風(fēng)險放空大宗為主，也是其重要原因。
未來階段的核心問題是：美股與CRB長達(dá)2年多的背離現(xiàn)象之結(jié)果，是美股補(bǔ)跌，向CRB靠攏；還是相反？
QE2之后，特別是今年以來，美股能夠保持“強(qiáng)勢”，真是華爾街投資機(jī)構(gòu)在美國不斷放水影響下的結(jié)果。本輪危機(jī)以來，美國主權(quán)債務(wù)擴(kuò)大7萬多億（2007年底9.8萬億-目前17萬億）；美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表2.8萬億（2007年底8900億-9月底3.7萬億）。
兩項總計增加9.8萬億
，不過美聯(lián)儲新增資產(chǎn)有一半是購買國債，這樣，危機(jī)以來財政及貨幣政策擴(kuò)張達(dá)8.4萬億左右，而且未來幾個月還要增加。
想一想，美國的GDP才有16萬億！如果沒有美國財政+QE注水，美國股市真正的指數(shù)價格會在哪里？
美國的關(guān)門危機(jī)也好，財政預(yù)算兩黨爭斗也好，絕大多數(shù)人都說“是政治危機(jī)”，但實際上在反映經(jīng)濟(jì)危機(jī)！
美國的主權(quán)債務(wù)擴(kuò)張也好，美聯(lián)儲QE也好，其放水之本質(zhì)是不能長期持續(xù)下去的！奧巴馬+美聯(lián)儲所設(shè)的歷史性超級賭局，是不會有好結(jié)果的，其主權(quán)債務(wù)泡沫破裂，是全球都無法避免的結(jié)局！
所以，美股最后向大宗商品回歸，是經(jīng)濟(jì)規(guī)律的必然，不管這其中過程多么曲折而復(fù)雜！世界經(jīng)濟(jì)及全球市場重見2008年底部，也是經(jīng)濟(jì)規(guī)律的必然！
已開始走下神壇的美元
日前，美國財政部長杰克盧稱，“美國經(jīng)濟(jì)受到近期華盛頓預(yù)算僵局的打擊，不能再經(jīng)歷新一輪邊緣政策，這很重要”。他認(rèn)為導(dǎo)致政府關(guān)門事件是政治危機(jī)，而非經(jīng)濟(jì)危機(jī)。關(guān)門對企業(yè)和消費者信心造成打擊。
但我認(rèn)為，這是“自欺欺人”的說法！政治危機(jī)的背后原因是什么？如果兩黨能夠接受美國經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實，盡快解決已經(jīng)拖延2年多的財政預(yù)算與緊縮問題……大幅減支增稅，關(guān)門就不會出現(xiàn)了，但這種結(jié)果所裸露的經(jīng)濟(jì)真相會怎么樣？美股還會這么“牛”嗎？
答案大家都心知肚明！
達(dá)拉斯聯(lián)儲總裁費希爾還是說了一些真話，他稱，“財政失序幾乎到了不可容忍的地步”。除非國會和總統(tǒng)解決財政亂局，否則聯(lián)儲無法完成充分就業(yè)的職責(zé)。本月的短期協(xié)議未能消除財政問題，只是延后了而已。指望聯(lián)儲解決美國的問題可能讓形勢雪上加霜，而聯(lián)儲為防止市場擾亂的舉措不應(yīng)被看成是一種財政修補(bǔ)。
費希爾最后一句話實際上是不打自招，美聯(lián)儲的QE就是一種修補(bǔ)！近年來美國財政部每個月的財政赤字達(dá)600-1000億元左右，如果沒有美聯(lián)儲在大多數(shù)時間每個月（特別是今年）購買達(dá)450億美元的國債，財政部國債早就發(fā)不出去了，即使發(fā)出去，債息也會大幅升高！財政部負(fù)擔(dān)會更重！
所以，鑒于未來幾個月美國繼續(xù)的財政預(yù)算亂局，美聯(lián)儲不退出QE是繼續(xù)的不得已而為之，如果誰相信它能夠繼續(xù)抬高全球資本市場價格，那就上了美國人的當(dāng)了。而且，精明的機(jī)構(gòu)、特別是知情的華爾街會利用這個時間出逃多頭。
近年來，美國實際上的大量印鈔放水，并且不周期性回收，希望通過鑄幣轉(zhuǎn)嫁債務(wù)與經(jīng)濟(jì)危機(jī)，其結(jié)果直接導(dǎo)致美元正在走下神壇！這實際上也是不斷空洞化的美國經(jīng)濟(jì)實力的寫照！
CRB是“Commodity Research
Bureau”的縮寫。由于CRB指數(shù)包括了核心商品的價格波動，因此，總體反映世界主要商品價格的動態(tài)信息，廣泛用于觀察和分析商品市場的價格波動與宏觀經(jīng)濟(jì)波動，并能在一定程度上揭示宏觀經(jīng)濟(jì)的未來走向。它能比較好地反映出生產(chǎn)者物價指數(shù)（PPI）和消費者物價指數(shù)（CPI）的變化。研究表明，
CRB指數(shù)是一種較好反映通貨膨脹的指標(biāo)，它與通貨膨脹指數(shù)在同一個方向波動，與債券收益率在同一方向上波動。可以說，CRB指數(shù)在一定程度上反映著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢，與經(jīng)濟(jì)波動同樣也具有較強(qiáng)的趨同性。
為了更好地說明美元已走下神壇，我們選取了CRB與美元指數(shù)進(jìn)行月線疊加。而美元具有全球性的定價功能。是多數(shù)交易的結(jié)算貨幣。所以從圖2中我們可以看出，美元指數(shù)正常情況下與大宗商品價格走勢是背離的。
但從QE2以來的2年多時間，其大體上的走勢背離程度不高，甚至局部在同向共振運(yùn)動。
美元的貶值對大宗商品價格的“拉升”已經(jīng)失去動力。
這盡管可能是一個短期現(xiàn)象，但說明如下幾個問題：
首先，美國的財政預(yù)算亂局，正在動搖美元的神壇地位，其“定價功能”正在逐步喪失；其次，全球終端消費實際需求衰竭導(dǎo)致對大宗的需求降低，特別是中國等新興國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度下降，中國過去兩年在高位購買套牢大量大宗頭寸……大宗的趨勢繼續(xù)向下。第三，中國等新興國家正在出售或打壓美元。一方面“去美元化”，購買黃金等；另一方面通過打壓美元來“保護(hù)”自己的大宗多單頭寸。
從中長期看，未來2年，在全球二次金融危機(jī)爆發(fā)狀況下，美元的保險功能，或投資者持幣策略，會重新導(dǎo)致美元與大宗的背離走勢。但全球去美元化會導(dǎo)致其很難在這個周期中達(dá)到120的高位，105附近是一種技術(shù)性選擇。
而從更長周期（2015年8月之后的7.5年美元貶值周期）看，美元將跌至55以下的技術(shù)性歷史新低的價位。