近幾日人民幣匯率扶搖直上，勢(shì)如破竹，引發(fā)無數(shù)分析與猜測(cè)。很多時(shí)候，金融市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格就如同最近的天氣，大幅降溫往往就在一天之內(nèi)發(fā)生，一夜入冬。之前的徘徊并不是市場(chǎng)的真實(shí)面貌。
判斷資產(chǎn)價(jià)格的短期走勢(shì)就像預(yù)報(bào)天氣一樣困難，但長(zhǎng)期趨勢(shì)卻如同四季一樣分明。對(duì)于人民幣快速升值的背后原因，每個(gè)人看法不盡相同，但與其糾結(jié)于這兩三天的變化不如分析近一段時(shí)期大的趨勢(shì)來得更合理。正如今年的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)得主們的理論：預(yù)測(cè)兩三天的資產(chǎn)價(jià)格是不太現(xiàn)實(shí)的，因?yàn)槭袌?chǎng)總會(huì)受到新的信息沖擊，但如果預(yù)測(cè)長(zhǎng)期，那么就具有一定可能性，因?yàn)槭袌?chǎng)會(huì)修正過激反應(yīng)。因此當(dāng)人民幣大的趨勢(shì)是升值的時(shí)候，人民幣在哪一天升值其實(shí)并不重要，可能只需一顆小小的“稻草”。
在大勢(shì)上，人民幣仍然具有升值空間是比較明顯的。第一，貿(mào)易順差格局未改。多年來，我國(guó)一直處于貿(mào)易順差的環(huán)境，外匯儲(chǔ)備不斷增加。9月份，我國(guó)出口總金額1856億美元，同比增長(zhǎng)-0.3%；進(jìn)口總金額1704億美元，同比增長(zhǎng)7.4%；9月貿(mào)易順差152億美元。盡管數(shù)據(jù)顯示出口下降，但是有基數(shù)影響因素，重要的是仍為順差。第二，人民幣吸引力不減。盡管今年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)面臨困難，但有困難不等于不增長(zhǎng)，正常情況下我國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)維持較高速增長(zhǎng)，其他經(jīng)濟(jì)體仍難以超越。另外，上海自貿(mào)區(qū)的開放與開發(fā)將會(huì)吸引大批外資安營(yíng)扎寨，帶來大量的資本，對(duì)人民幣的需求也將是極大的。同時(shí)，人民幣成為國(guó)際重要儲(chǔ)備貨幣之路還很長(zhǎng)，人民幣有維持強(qiáng)勢(shì)的必要。第三，美元匯價(jià)不確定性強(qiáng)。現(xiàn)在美國(guó)不是經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問題，而是政府債務(wù)出現(xiàn)了問題。美國(guó)作為全球最大債務(wù)國(guó)，其債務(wù)一旦出現(xiàn)問題對(duì)全球都將是一場(chǎng)浩劫。由于解決美國(guó)債務(wù)問題是一項(xiàng)長(zhǎng)期工程，短期內(nèi)無法靠一次次調(diào)高債務(wù)上限根治，這也導(dǎo)致各國(guó)投資者對(duì)待美元小心翼翼。
就短期而言，市場(chǎng)匯價(jià)突發(fā)升值存在一定的導(dǎo)火索。首先，央行中間價(jià)在前引導(dǎo)。9月起，在人民幣市場(chǎng)匯價(jià)保持穩(wěn)定的同時(shí)，央行中間價(jià)不斷高開，逐步向市場(chǎng)價(jià)靠攏，市場(chǎng)升值預(yù)期重新增強(qiáng)。在兩者收斂的情況下，市場(chǎng)做出同向反應(yīng)很正常。其次，通貨膨脹有所抬頭。正常情況下，通脹走高預(yù)示需求旺盛，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)向好跡象，從而帶來流動(dòng)性壓力，推高遠(yuǎn)期利率。但目前這是否構(gòu)成人民幣升值的理由還有待觀察。因?yàn)閺睦驶Q市場(chǎng)來看，基于7天Repo的1年期利率互換并未走高，反而在這兩天有所下行，反映出市場(chǎng)流動(dòng)性壓力并不大，對(duì)于利率的預(yù)期并未出現(xiàn)明顯調(diào)高。
正如孫子兵法所云，激水之疾，至于漂石者，勢(shì)也。對(duì)于人民幣匯率亦是如此，短期內(nèi)其可能會(huì)忽而走高，陡而走低，亦可能維持橫盤整理，但中長(zhǎng)期來看，人民幣升值趨勢(shì)仍未改變，未來一段時(shí)期，人民幣“穩(wěn)中求進(jìn)”是大概率事件。