10月11日，滬指以1.70%的漲幅結(jié)束了上周的交易。創(chuàng)業(yè)板指也探底回升，周線四連陽。炒地皮、炒互聯(lián)金融、炒設(shè)立銀行，股指平靜期概念雞犬升天。
總體而言，滬深指數(shù)全周呈現(xiàn)震蕩反彈趨勢，上海自貿(mào)區(qū)、天津自貿(mào)區(qū)、土地流轉(zhuǎn)等改革題材股輪番活躍，但這并不能掩蓋以TMT為代表的創(chuàng)業(yè)板個股出現(xiàn)的一絲疲態(tài)。
華誼嘉信、天舟文化、華誼兄弟等前期大牛股都在上周最后2個交易日中遭遇滑鐵盧，盤中甚至出現(xiàn)2個連續(xù)跌停。傳媒股的集體如此大幅度的下跌，在這輪TMT牛市中是第一次。
10月10日，中金公司、廣發(fā)證券、安信證券同時發(fā)布了2013年四季度的A股投資策略，其中安信證券、中金公司都不約而同地明確看空TMT板塊，建議“低配”。
加上日前已發(fā)布四季度投資策略的招商證券、湘財證券、長城證券、上海證券和國金證券，已有八大總資產(chǎn)排名靠前的券商發(fā)布四季度投資策略。
縱觀八大券商的投資策略，11月召開的三中全會或?qū)⒊蔀樾星檗D(zhuǎn)化的關(guān)鍵事件節(jié)點，與九月TMT行業(yè)“火熱”的行情相對，10月會稍顯“平淡”，而四季度末轉(zhuǎn)向醫(yī)藥、汽車等消費類和金融、農(nóng)業(yè)等防守型行業(yè)已是共識。
四季度：宏觀平淡，警惕“預(yù)期差”
相對于三季度末宏觀經(jīng)濟(jì)的明顯復(fù)蘇，多數(shù)券商認(rèn)為四季度的經(jīng)濟(jì)可能會略顯平淡，甚至存在一定的回落可能。
廣發(fā)證券認(rèn)為，
三季度的宏觀數(shù)據(jù)和企業(yè)盈利增速將是全年高點，四季度受基數(shù)原因回落；但拉長時間周期來看，今年的基本面波動可以“忽略不計”，且展望明年，仍然是一個不喜不悲的格局。安信證券觀點類似，預(yù)期經(jīng)濟(jì)反彈半路夭折是小概率事件，經(jīng)濟(jì)增速的平臺可能高于二季度，但環(huán)比動量將減弱。招商證券也認(rèn)為，在穩(wěn)增長措施的作用下，近期經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了企穩(wěn)回暖，但也會推升CPI，預(yù)計四季度隨著CPI攀升，貨幣和財政政策空間將縮小甚至不得不轉(zhuǎn)向，屆時經(jīng)濟(jì)仍會面臨回落壓力。
此外，國金證券也表示“四季度開始展望明年經(jīng)濟(jì)大概率上還是要下臺階”、上海證券則認(rèn)為“四季度經(jīng)濟(jì)反彈的持續(xù)性存在一定的風(fēng)險”，均表現(xiàn)出看空的擔(dān)憂。
八大券商中只有中金公司和長城證券對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的估計稍顯樂觀。中金公司認(rèn)為，支持六月底以來的A股市場上漲的主要動力之一是對經(jīng)濟(jì)增長“預(yù)期差”，與2012年年底市場的上漲、2013年2月份以后的市場下跌具有類似的屬性。簡言之，六月底以來上漲的原因，就是市場對經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期很低，但出來的數(shù)據(jù)遠(yuǎn)高于這個預(yù)期。
“目前市場依然處于修正這種預(yù)期差的過程之中，雖然短期有波動，但修正‘預(yù)期差’的上漲有望持續(xù)到十月份。而十月份之后的行情，要視經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)性和改革預(yù)期兌現(xiàn)程度來判斷。目前來看，存在再次產(chǎn)生‘預(yù)期差’的可能性。”中金公司認(rèn)為。
長城證券則表示，“環(huán)比看經(jīng)濟(jì)，仍然保持平穩(wěn)，但是沒有超預(yù)期的復(fù)蘇。”
而湘財證券則稍顯另類，認(rèn)為2013年是A股以移動互聯(lián)為代表的新經(jīng)濟(jì)牛市的開啟元年，投資A股如果不涉獵以移動互聯(lián)為代表的新經(jīng)濟(jì)行業(yè)，就對不起這個時代。因此，猜測整個宏觀經(jīng)濟(jì)的增速的底線是7%還是其他數(shù)字，其投資注定失敗。換言之，完全沒必要去過多關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)增速的數(shù)字。
賣方機(jī)構(gòu)共識：逐漸減倉TMT，加強(qiáng)防守
今年以來以TMT為代表的創(chuàng)業(yè)板，儼然已經(jīng)走出了一波大牛市的行情。從2012年12月4日最低的585.44點到今年10月10日盤中最高的1423.96點，10個月之內(nèi)創(chuàng)業(yè)板指的漲幅已達(dá)到了143.23%。
根據(jù)記者統(tǒng)計，近十個月以來創(chuàng)業(yè)板漲幅在100%以上股票已超過140個。其中，有十只TMT個股漲幅超過400%，排名第一的互聯(lián)網(wǎng)個股中青寶最高漲幅已超過1100%，足足漲了11倍。
接下來的四季度，八大券商的行業(yè)配置策略又將如何？TMT還能不能一如既往地受寵？答案是否定的。
中金公司認(rèn)為，高估值是目前強(qiáng)勢的傳媒互聯(lián)網(wǎng)、電子等板塊繼續(xù)獲取超額收益的主要障礙，電子元器件板塊還面臨基本面方面的問題。另外，強(qiáng)勢板塊在四季度和第二年上半年出現(xiàn)反轉(zhuǎn)是A股較為常見的特征，特別在高估值的情況下，反轉(zhuǎn)的概率更高。況且這里還沒考慮A股中小盤中大量存在的“偽成長”問題。因此，中金認(rèn)為四季度將“風(fēng)格輪動”，看好兩類股：一類是金融，主要是券商和銀行；另一類是估值合理的消費，包括汽車、非酒食品飲料、餐飲旅游、家電等行業(yè)。
廣發(fā)證券則對四季度行業(yè)推薦LED、光伏、汽車后端、券商、水泥、純堿和重卡等行業(yè)，同樣已找不到傳媒、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)的身影。
安信證券四季度同樣看空TMT行業(yè)，除通信行業(yè)維持標(biāo)配，傳媒、計算機(jī)和電子元器件等TMT行業(yè)的配置全部為低配。“預(yù)期四季度最為重要的事情是控制倉位，市場上漲的空間極為有限，行業(yè)配置上以防御為主，建議超配農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥、食品飲料、電力等業(yè)績相對穩(wěn)定的行業(yè)。”
招商證券也認(rèn)為“成長股估值風(fēng)險逐漸增加。”建議四季度防守為主，持有穩(wěn)定增長的偏消費的行業(yè)如醫(yī)藥、大眾消費品、可選消費品如汽車、家電等龍頭股票等。
國金觀點也與上述券商類似，認(rèn)為四季度“成長股邊打邊撤”，行業(yè)配置推薦汽車、券商、零售、農(nóng)業(yè)、輕工。上海證券四季度重點推薦金融行業(yè)，并將鐵路投資、通信基礎(chǔ)、西部地區(qū)城市基礎(chǔ)設(shè)施等行業(yè)作為防御配置，而“成長股將出現(xiàn)泡沫”，但未給出具體投資建議。此外，長城證券則“看多主板指數(shù)，選擇金融，看好券商”。
即便是認(rèn)為“2013年是以移動互聯(lián)為代表的新經(jīng)濟(jì)牛市的開啟元年”的湘財證券，也建議四季度以大眾消費品行業(yè)為底倉，再配置手機(jī)游戲、LED等部分TMT行業(yè)。
簡言之，減倉TMT，加倉醫(yī)藥、汽車等消費行業(yè)和金融行業(yè)作為防守，已是八大券商基本達(dá)成的共識。
那么，跌跌不休的有色、煤炭的強(qiáng)周期行業(yè)，四季度又能否迎來大的趨勢性機(jī)會？答案也是否定的。如廣發(fā)就直接指出，“煤飛色舞”的時代將遠(yuǎn)去，招商證券也表示強(qiáng)周期股參與的意義不大。
其實邏輯也很簡單，多數(shù)券商均認(rèn)為四季度和明年的宏觀經(jīng)濟(jì)依舊撲朔迷離，強(qiáng)周期的春天當(dāng)然也還未到來。
11月：狂歡后落寞？
在八大券商的四季度投資策略中，大家都不約而同地把11月作為一個重要的節(jié)點。總體而言，是九月行情火熱，十月略差但仍可為，11月、12月減倉防御。
中金公司認(rèn)為，四季度行情“金九銀十，虎頭蛇尾”，看好九月份到十月份的行情，并認(rèn)為九月份收益會比十月份好，這就是“金九銀十”。同時，四季度后半段的行情還具有不確定性。因此，在今年年初市場已經(jīng)較好的情況下（“虎頭”），今年靠近年底的行情可能是草草收尾（“蛇尾”），全年是“虎頭蛇尾”。
安信證券也表示“彩云易散”，11月、12月份面臨雙重壓力：一方面是融資融券年底的平倉的需求，另一方面是年底機(jī)構(gòu)換倉和絕對收益的投資者兌現(xiàn)部分收益，將對目前機(jī)構(gòu)集中持股板塊造成影響。
招商證券觀點也類似，“短期看，股市似乎處于美好時光之中。但時間稍微拉長，會發(fā)現(xiàn)美好的時光不會長久”。此外，國金證券也判斷四季度A股“11月前狂歡，然后落寞”，湘財證券更直言四季度應(yīng)減倉防御，甚至“睡覺也可以”。
只有廣發(fā)證券相對樂觀，認(rèn)為四季度A股雖然將略顯“平淡”，但大盤指數(shù)不悲觀。
最后，在主題投資方面，自貿(mào)區(qū)、土地流轉(zhuǎn)、金融等有改革預(yù)期的主題投資出現(xiàn)頻率最高；此外，與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型相關(guān)的主題投資也受到了較多的關(guān)注。