市場(chǎng)人士指出，雖然弱勢(shì)美元奠定了本輪大宗商品反彈的基礎(chǔ)，但其反彈動(dòng)力更多來自于近期多國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)階段性觸底回升。而長(zhǎng)期來看，美元中期偏強(qiáng)等因素或?qū)褐拼笞谏唐返纳蠞q空間。
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主導(dǎo)反彈
因美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及美聯(lián)儲(chǔ)退出QE的預(yù)期強(qiáng)化，美元指數(shù)自6月中旬的80點(diǎn)附近一路漲至在7月9日的84.753點(diǎn)。但隨后出現(xiàn)調(diào)整回落，8月8日再度回落至80點(diǎn)附近。可以發(fā)現(xiàn)的是，美元的回落也未能提振大宗商品形成有效反彈。而在8月8日至今美元指數(shù)的反彈過程中，大宗商品反而接連上漲。因此，可以明確的是，此輪商品反彈主因并非美元，此前美元疲軟只能稱之為奠定了本輪的反彈基礎(chǔ)。
從市場(chǎng)表現(xiàn)看，近期大宗商品的主要因素依然是多國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好。中國(guó)自8月8日起公布的進(jìn)出口、投資和消費(fèi)方面的數(shù)據(jù)全面好轉(zhuǎn)，則使得市場(chǎng)快速達(dá)成看漲的統(tǒng)一。這些數(shù)據(jù)均好于前值令空頭不斷撤離市場(chǎng)，多頭信心大增從而形成了商品普漲格局。從品種看，此輪上漲是鋼材領(lǐng)漲、化工品緊隨其后，有色金屬等表現(xiàn)最弱。而當(dāng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)確認(rèn)政策利好之后，滬銅和滬膠均走出了報(bào)復(fù)性的反彈行情。
中期研究院宏觀策略高級(jí)分析師李莉認(rèn)為，目前歐美經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的趨勢(shì)還是比較明顯的，加上之前市場(chǎng)普遍持悲觀態(tài)度的中國(guó)經(jīng)濟(jì)也出現(xiàn)了短期企穩(wěn)的趨勢(shì)，這從信心和實(shí)體層面都提振了市場(chǎng)，大宗商品的表現(xiàn)也積極配合。尤其是中國(guó)基建和房地產(chǎn)投資保持穩(wěn)定回升趨勢(shì)加上進(jìn)口需求旺盛，建材工業(yè)品板塊隨之漲聲一片。
“與過去兩個(gè)季度低迷的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相比，7月數(shù)據(jù)帶給投資者希望。貨幣供應(yīng)量環(huán)比二季度開始放松，伴隨著投資、消費(fèi)和進(jìn)出口回暖，工業(yè)活動(dòng)也開始增加。”東吳期貨研究員宋露介紹，以銅為例，中國(guó)近期公布的7月進(jìn)口數(shù)據(jù)顯示，未鍛造銅及銅材進(jìn)口量為410680噸，為2012年5月以來最高水準(zhǔn)，同比增12%，環(huán)比增8%。進(jìn)口數(shù)據(jù)已經(jīng)為連續(xù)第三個(gè)月飆升，大大推升了市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)表觀消費(fèi)量大增的預(yù)期。因此前國(guó)際銅研究機(jī)構(gòu)（ICSG）沒有預(yù)估保稅區(qū)庫存而高估了中國(guó)的消費(fèi)情況，但目前中國(guó)無論保稅區(qū)庫存，還是交易所的顯性庫存均從7月份開始大幅下降，下降幅度高達(dá)10%，保稅區(qū)庫存從6月底的47.5萬噸下降至45萬噸。加之中國(guó)今年的精銅消費(fèi)一直處于弱復(fù)蘇的狀態(tài)，因此連續(xù)三個(gè)月的進(jìn)口量飆升將令國(guó)際市場(chǎng)認(rèn)為中國(guó)的消費(fèi)有強(qiáng)勁復(fù)蘇的跡象。
上漲空間料將有限
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從宏觀面來看，歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家工業(yè)化已經(jīng)完成，美國(guó)和歐洲經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇不會(huì)大幅拉動(dòng)銅的消費(fèi)。相反，隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，全球流動(dòng)性的收緊將打擊大宗商品的金融屬性。中國(guó)正在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，盡管政府保下限的要求在一段時(shí)期內(nèi)對(duì)基礎(chǔ)原材料的消費(fèi)有所支撐，但也無法推動(dòng)這些商品的消費(fèi)能像前期達(dá)到兩位數(shù)的增長(zhǎng)。
從7月PPI負(fù)增長(zhǎng)和CPI止步不前來看，說明企業(yè)仍處于薄利或者負(fù)利時(shí)期，因此，目前數(shù)據(jù)只能表明處于階段性底部的中國(guó)經(jīng)濟(jì)略有起色，是否再次探底取決于脆弱的企業(yè)是否能抗住“調(diào)結(jié)構(gòu)”中產(chǎn)生的一系列風(fēng)險(xiǎn)，是否繼續(xù)回升則取決于未來中國(guó)的投資力度。
對(duì)于美元的中期走勢(shì)，接受采訪的市場(chǎng)人士多數(shù)認(rèn)為，美元強(qiáng)勢(shì)地位將繼續(xù)體現(xiàn)，中長(zhǎng)期美元偏強(qiáng)格局將繼續(xù)維系，無疑將限制大宗商品漲勢(shì)。他們認(rèn)為，從美元走勢(shì)來看，由于量化寬松的退出只是在9月、10月還是12月的時(shí)間選擇的問題，所以美元中長(zhǎng)期走強(qiáng)是趨勢(shì)。短期來看，雖然美元目前受到20日均線的壓制，但仍存在進(jìn)一步反彈的需要，短期內(nèi)或?qū)⒄鹗幤珡?qiáng)。
李莉認(rèn)為，從經(jīng)濟(jì)自身的復(fù)蘇來看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)依舊面臨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革和發(fā)展速度之間的權(quán)衡與選擇，企業(yè)目前更多是在需求好轉(zhuǎn)下的被動(dòng)去庫存，距離有效需求的真實(shí)恢復(fù)還有一段距離。同時(shí)，歐美經(jīng)濟(jì)發(fā)展也都存在自身的問題，如美國(guó)可能面臨新一輪兩黨財(cái)政政策斗爭(zhēng)及引致的美債違約，歐元區(qū)近來政策的緩和帶來的經(jīng)濟(jì)狀況好轉(zhuǎn)則更多得益于德國(guó)即將面臨大選的影響，而歐元區(qū)本身的決策環(huán)境并不會(huì)隨著德國(guó)執(zhí)政黨的變化而發(fā)生大的變化，這些因素都將在后續(xù)影響歐美經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。所以，從實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)而對(duì)大宗商品需求影響的層面看，未來商品市場(chǎng)仍需審慎樂觀。
“無論美元的偏強(qiáng)還是實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍需時(shí)間來鞏固的現(xiàn)狀，都不支持大宗商品的連續(xù)反彈。”李莉表示，經(jīng)過連續(xù)上漲之后，包括橡膠、銅、焦煤、焦炭、螺紋鋼在內(nèi)的諸多商品都已經(jīng)到了重要的壓力關(guān)口位，這些商品面臨一定的調(diào)整壓力，價(jià)格的震蕩之旅或?qū)⒅貑ⅰ：笃谏唐肥袌?chǎng)具體板塊的表現(xiàn)仍將呈分化走勢(shì)，板塊輪動(dòng)現(xiàn)象也將延續(xù)。如近期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的工業(yè)品板塊或?qū)①绕煜⒐纳宰餍菹ⅲ憩F(xiàn)較為疲弱的農(nóng)產(chǎn)品板塊隨著三四季度通脹水平的逐步走高或?qū)⒂瓉硇碌耐顿Y機(jī)會(huì)。