伴隨著題材概念炒作熱情的退潮，近期推動(dòng)市場(chǎng)活躍的創(chuàng)業(yè)板調(diào)整壓力不斷加碼，并拖累指數(shù)下滑。而房地產(chǎn)板塊卻一改頹勢(shì)，在盤中表現(xiàn)出相對(duì)積極的走勢(shì)，有效阻止了市場(chǎng)重心的過(guò)快下移，也對(duì)市場(chǎng)人氣起到了一定的提振作用。然而，我們認(rèn)為不宜對(duì)地產(chǎn)股上漲的持續(xù)性過(guò)于樂(lè)觀，中期市場(chǎng)還難以走出反復(fù)震蕩的拉鋸格局。
走強(qiáng)依賴政策
回顧本輪權(quán)重股的表現(xiàn)可以看出，房地產(chǎn)股的強(qiáng)勢(shì)反彈，是帶動(dòng)權(quán)重板塊整體估值拉升的重要引導(dǎo)力。而地產(chǎn)品種一改往日的疲弱，主要是由于幾大政策因素所致。
首先，出于保經(jīng)濟(jì)“下限”的目標(biāo)，管理層自7月以來(lái)陸續(xù)出臺(tái)了一系列相對(duì)溫和的經(jīng)濟(jì)刺激政策。其中，無(wú)論是促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展等十項(xiàng)舉措的提出，或者加強(qiáng)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等六大任務(wù)的部署，都顯現(xiàn)出管理層意欲借力于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)來(lái)著手改善經(jīng)濟(jì)增速下滑局面的愿望。與之呼應(yīng)的是，消息面不斷傳出房地產(chǎn)融資將再開(kāi)、城市化規(guī)劃加速等利好。對(duì)于素有“政策市”之稱的A股市場(chǎng)而言，在良好的政策預(yù)期推動(dòng)下，面對(duì)估值偏高、風(fēng)險(xiǎn)加劇的創(chuàng)業(yè)板，資金將目光轉(zhuǎn)向了已經(jīng)處于估值底部的房地產(chǎn)板塊，從而帶動(dòng)了地產(chǎn)股的反復(fù)活躍。
其次，在上周央行連續(xù)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作向市場(chǎng)凈投放資金1360億元后，本周二央行繼續(xù)進(jìn)行了7天期120億逆回購(gòu)。雖然整體看來(lái)逆回購(gòu)規(guī)模并不大，但央行在資金面承壓之際的微調(diào)動(dòng)作，體現(xiàn)出管理層維持流動(dòng)性平穩(wěn)，緩解市場(chǎng)擔(dān)憂預(yù)期的意圖。進(jìn)入8月以后，隨著半年考核等季節(jié)性干擾因素的減退，流動(dòng)性狀態(tài)已出現(xiàn)階段性改善，資金價(jià)格的平穩(wěn)運(yùn)行也部分緩解了市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)業(yè)績(jī)的擔(dān)憂。
再次，官方7月采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)回升至50.3%，對(duì)市場(chǎng)釋放出經(jīng)濟(jì)增速不斷回落的局面有所好轉(zhuǎn)的信號(hào)，也對(duì)強(qiáng)周期品種的估值水平形成了有力支撐。此外，金融、地產(chǎn)等強(qiáng)周期板塊在連續(xù)的回落之后，技術(shù)性底背離的跡象明顯，有一定的技術(shù)修復(fù)要求。
難有趨勢(shì)性行情
不過(guò)需要警惕的是，地產(chǎn)、金融等權(quán)重品種的階段性上漲，并不代表強(qiáng)周期股將形成趨勢(shì)性行情。
一方面，房地產(chǎn)板塊本輪反彈主要是出自政策偏暖消息的刺激，而此類政策預(yù)期對(duì)市場(chǎng)的推動(dòng)，往往會(huì)呈現(xiàn)出邊際遞減效應(yīng)。同時(shí)，出于控制房?jī)r(jià)目的，管理層對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控并不會(huì)放松，如果后續(xù)沒(méi)有實(shí)質(zhì)性利好的出現(xiàn)，僅僅靠短期的良好預(yù)期，并不足以支撐板塊的趨勢(shì)性上漲。另一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雖然出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)，但其持續(xù)性還仍待觀察。在整體經(jīng)濟(jì)增速重回上升周期之前，對(duì)總需求異常敏感的強(qiáng)周期板塊還缺乏持續(xù)上漲的條件。
此外，不能忽視的是，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整依舊是管理層的主要調(diào)控思路。由于依靠固定資產(chǎn)投資拉動(dòng)的金融、地產(chǎn)等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)空間已相對(duì)有限，政策支持的側(cè)重點(diǎn)已經(jīng)逐步向新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，這個(gè)大的方向不會(huì)改變。從目前管理層的表態(tài)和出臺(tái)的政策來(lái)看，以信息技術(shù)為首的新興產(chǎn)業(yè)將逐步取代傳統(tǒng)的“鐵公基”，成為新經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)引擎。在這種政策導(dǎo)向下，投資者對(duì)強(qiáng)周期品種的低成長(zhǎng)性預(yù)期也決定了權(quán)重品種的反彈更多是脈沖式回升，并不具備良好的持續(xù)性。
總而言之，政策面“穩(wěn)增長(zhǎng)”的舉措雖然在短期內(nèi)為強(qiáng)周期品種提供了一定支撐，但經(jīng)濟(jì)下滑的大方向難以快速扭轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)品種乃至權(quán)重股整體的運(yùn)行格局依舊是沖高后分化、反復(fù)震蕩。