二季度宏觀經(jīng)濟(jì)延續(xù)弱復(fù)蘇的態(tài)勢，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)波動較大，PMI及出口數(shù)據(jù)回升幅度明顯低于預(yù)期；前期部分經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)影響市場，抑制投機(jī)投資性購房政策的連續(xù)出臺，對A股造成沖擊；同時(shí)5-6月份受到半年末因素的影響資金面驟然趨緊，市場信心受到打擊，期間各類主動權(quán)益類基金倉位均不同程度縮減。而對于下半年的市場布局以及基金的配置，市場人士將關(guān)注點(diǎn)集中于有望跨越經(jīng)濟(jì)波動周期的成長型行業(yè)和產(chǎn)品。
倉位明減暗增 中小板、創(chuàng)業(yè)板受青睞
海通證券統(tǒng)計(jì)顯示，截至二季度末，封閉式基金平均倉位為67.66%，股票型開放式老基金平均倉位為82.24%，混合型開放式老基金平均倉位為71.27%，QDII老基金平均倉位為90.14%。超六成基金公司股票、混合型開放式基金倉位縮水，中小公司倉位變動差異顯著。
倉位分布方面，二季度六成以上股票、混合型開放式老基金倉位介于70%-90%之間，其中中高倉位基金數(shù)量最多，共166只，占比達(dá)31.32%。從倉位分布變動上看，股混開基倉位分布重心整體向低端偏移，高倉位及中高倉位基金數(shù)量有所減少，分別縮減20.22%和10.75%，而中等及以下各檔倉位基金數(shù)量不同程度增加，其中以低倉位基金數(shù)量增加幅度最大，達(dá)59.26%。
不過值得注意的是，“從主動型股混開基倉位變動情況看，約有58.03%倉位縮減，58.41%的基金倉位變動在正負(fù)5%的幅度之內(nèi)。假設(shè)基金持股不動，依據(jù)中證800指數(shù)跌幅推算其被動增減倉，再以此作為標(biāo)準(zhǔn)判斷主動增減倉幅度，得出本期市場上各有54.93%、45.07%的基金進(jìn)行主動增、減倉操作，整體上以主動增倉為主。其中，股票型基金中，約有56.29%的基金主動增倉，混合型基金中約有52.46%的基金主動增倉，而規(guī)模較大的混合型基金主動減倉幅度較大。”海通證券分析師陳瑤指出。
就資產(chǎn)配置情況而言，二季度基金對中小板和創(chuàng)業(yè)板的加倉幅度仍在繼續(xù)擴(kuò)大。瑞銀證券指出，從基金前十大重倉股持股情況來看，基金對中小板和創(chuàng)業(yè)板的配置比例分別為23.2%和9.4%，超配比例分別為11.7%和6.2%，比一季度末顯著增加了2.7和2.9個百分點(diǎn)，超配幅度創(chuàng)歷史新高。從基金重倉的行業(yè)配置來看，二季度基金對電氣設(shè)備、傳媒、電子、房地產(chǎn)以及裝飾等行業(yè)加倉幅度比較大；而對于銀行、電力、家電、保險(xiǎn)等行業(yè)減倉幅度較大。
震蕩行情為主 把握成長性行業(yè)
對于二季度的市場，新華基金基金部副總監(jiān)崔建波認(rèn)為，二季度市場呈現(xiàn)“冰火兩重天”的景象，一方面是傳統(tǒng)周期行業(yè)的大幅下挫，一方面是創(chuàng)業(yè)板的大幅上漲。行業(yè)層面，TMT、醫(yī)藥、環(huán)保均大幅跑贏市場，絕對收益和相對收益都較為可觀，而煤炭、有色、鋼鐵領(lǐng)跌二季度。他認(rèn)為，這種走勢背后的邏輯是：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期被證偽，政策放松預(yù)期被證偽，大家對傳統(tǒng)行業(yè)的盈利前景較為悲觀，因此傳統(tǒng)行業(yè)下跌幅度較大。而這種背景也催生了轉(zhuǎn)型預(yù)期，TMT、醫(yī)藥、環(huán)保均符合轉(zhuǎn)型方向，其中大部分行業(yè)也受政策支撐，業(yè)績上和經(jīng)濟(jì)的相關(guān)度不大，甚至部分行業(yè)如傳媒等被認(rèn)為是逆周期行業(yè)，故這些行業(yè)在二季度表現(xiàn)搶眼。
而對于三季度的市場行情，“主要因素還是市場對中國經(jīng)濟(jì)仍存擔(dān)憂，而創(chuàng)業(yè)板權(quán)重股業(yè)績的可持續(xù)性也仍存在一定的不確定性，但市場經(jīng)過較長時(shí)間的調(diào)整后，我們認(rèn)為市場短期可能有小幅反彈，之后走勢以震蕩為主。行業(yè)上，我們?nèi)径瓤春冕t(yī)藥、白酒外的食品飲料、汽車、家電中的白馬股。長期看，我們更強(qiáng)調(diào)自下而上的選股策略，選出能夠穿越經(jīng)濟(jì)波動、長期保持快速增長的細(xì)分行業(yè)個股龍頭，將更能帶來超額收益。”崔建波指出。
在談到后期市場時(shí)，泰達(dá)宏利基金公司總經(jīng)理助理兼投資總監(jiān)梁輝也表示，經(jīng)濟(jì)增長疲軟將會反映在傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)盈利上，伴隨著經(jīng)濟(jì)增速下滑，傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)盈利預(yù)期會發(fā)生相應(yīng)的下移，而成長行業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長的相關(guān)性相對較弱，在供需兩端的內(nèi)在增長動力驅(qū)動下，成長行業(yè)有望跨越經(jīng)濟(jì)波動周期，維持盈利增長態(tài)勢。在配置上仍然看好電子、節(jié)能環(huán)保等成長性行業(yè)。
行情考驗(yàn)投資能力 關(guān)注成長型基金
“結(jié)合2013年下半年市場環(huán)境，盡管經(jīng)濟(jì)相對疲弱、局部估值風(fēng)險(xiǎn)較大，但在權(quán)重股低估值支撐以及經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、改革推動預(yù)期下，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)并不大，震蕩格局中具備優(yōu)勢的成長性個股在短暫調(diào)整后仍將強(qiáng)勢，并帶來結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會，投資管理能力較強(qiáng)的基金仍有望繼續(xù)獲得良好的超額收益或者絕對收益。”國金證券基金研究中心張劍輝表示，當(dāng)前市場環(huán)境中，基金管理人自下而上的選擇能力起到更重要的作用，從過去三年多基金超額收益來源分析來看，表現(xiàn)較好的基金超額收益絕大多數(shù)來自于選股。
從風(fēng)險(xiǎn)控制角度，張劍輝指出，下半年尤其是短期建議規(guī)避高估值板塊的風(fēng)險(xiǎn)，戰(zhàn)術(shù)性的平衡風(fēng)格，尤其減持中小盤成長風(fēng)格的基金，增加組合安全邊際較高、注重價(jià)值投資的基金配置。其中，就價(jià)值型基金來說，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型背景下，需要對低估值板塊內(nèi)部個股進(jìn)行再分辨，以避免掉入估值陷阱，因此，對于價(jià)值投資策略基金，選股能力尤為重要。短期除了在組合構(gòu)建上適當(dāng)平衡風(fēng)格，從產(chǎn)品角度也可以側(cè)重關(guān)注投資組合搭配相對平衡且擅長控制風(fēng)險(xiǎn)、把握震蕩市場投資的基金。
張劍輝建議穩(wěn)健型投資者可以著重關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)收益配比更好的基金，其中投資管理能力較強(qiáng)的品種仍有機(jī)會獲得中等偏上、相對穩(wěn)健的投資收益，且從風(fēng)險(xiǎn)角度，相對于高風(fēng)險(xiǎn)的品種波動更小。另外，建議投資者關(guān)注其中持股相對集中的成長型基金，一方面，適當(dāng)?shù)募心軌蚋玫胤窒韮?yōu)質(zhì)企業(yè)的成長性，另一方面，相對集中的投資策略在一定程度是基于基金經(jīng)理對于個股的充分了解和認(rèn)識，也具有更好的防御性。