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        監(jiān)管變局及內(nèi)部調(diào)整為VC/PE帶來(lái)新氣象
        上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力致股權(quán)投資市場(chǎng)表現(xiàn)欠佳
        2013-07-26   作者:馬巖  來(lái)源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
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            清科近日發(fā)布報(bào)告顯示,2013年上半年,盡管受中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)指數(shù)下降的影響,VC/PE市場(chǎng)表現(xiàn)不佳,但監(jiān)管政策上的變動(dòng)和行業(yè)內(nèi)部的調(diào)整為VC/PE市場(chǎng)帶來(lái)了新的氣象。

          上半年呈現(xiàn)四大熱點(diǎn)

          回顧過(guò)去半年VC/PE市場(chǎng)發(fā)展情況,清科總結(jié)出以下市場(chǎng)熱點(diǎn):
          第一,證監(jiān)會(huì)獲私募股權(quán)基金監(jiān)管權(quán),PE將統(tǒng)一監(jiān)管。今年2月20日證監(jiān)會(huì)公布《私募證券投資基金業(yè)務(wù)管理暫行辦法(征求意見稿)》,要求股權(quán)投資管理機(jī)構(gòu)、創(chuàng)業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)等符合登記條件的,應(yīng)當(dāng)向基金業(yè)協(xié)會(huì)申請(qǐng)登記。6月27日,中央編制辦公室印發(fā)《關(guān)于私募股權(quán)基金管理職責(zé)分工的通知》,明確證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)私募股權(quán)基金的監(jiān)督管理,實(shí)行適度監(jiān)管,保護(hù)投資者權(quán)益;國(guó)家發(fā)改委負(fù)責(zé)組織擬訂促進(jìn)私募股權(quán)基金發(fā)展的政策措施,會(huì)同有關(guān)部門研究制定政府對(duì)私募股權(quán)基金出資的標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范;兩部門要建立協(xié)調(diào)配合機(jī)制,實(shí)現(xiàn)信息共享。
          第二,一二級(jí)市場(chǎng)投資藩籬被打破,“大資管”時(shí)代日益臨近。去年9月26日,證監(jiān)會(huì)發(fā)布修訂后的《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》,其中第九條明確指出資產(chǎn)管理計(jì)劃資產(chǎn)可投資于“未通過(guò)證券交易所轉(zhuǎn)讓的股權(quán)、債券及其他財(cái)產(chǎn)權(quán)利”。同時(shí),“辦法”將投資于未通過(guò)證券交易所轉(zhuǎn)讓的股權(quán)、債券及其他財(cái)產(chǎn)權(quán)利的特定資產(chǎn)管理計(jì)劃稱為“專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”。今年2月,證監(jiān)會(huì)發(fā)布《資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)開展公募證券投資基金管理業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》,明確表示符合條件的股權(quán)投資管理機(jī)構(gòu)、創(chuàng)業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)以及其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)可以開展公募證券投資基金的管理業(yè)務(wù)。
          第三,早期投資比重穩(wěn)步升高,投資回報(bào)優(yōu)勢(shì)凸顯。清科統(tǒng)計(jì),2010年以來(lái),早期投資在VC/PE中的比重在逐步提高,2006年早期投資案例僅占17.1%,但到今年上半年,早期投資的比重已提高到32.9%。在2009年至2013年上半年VC/PE支持的IPO方式退出中,48筆退出為企業(yè)上市前“臨門一腳”,平均投資回報(bào)為2.53倍。大多數(shù)在投資后1年到3年即上市,共1007筆,平均投資回報(bào)為5.81倍。190筆退出時(shí)間在投資后的4年至7年里,平均投資回報(bào)為30.91倍。另有41筆為投資后8年及以上IPO,平均回報(bào)為30.99倍。早期投資重要性日益凸顯,隨著一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差縮小,投資階段也隨之前移。
          第四,“新三板”將擴(kuò)容至全國(guó),或成為VC/PE重要的投資和退出渠道。今年是“新三板”劃時(shí)代的一年。1月16日,“全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”正式掛牌運(yùn)行。2月2日,《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司管理暫行辦法》正式出臺(tái)。6月19日,國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議強(qiáng)調(diào)加快發(fā)展多層次資本市場(chǎng),將中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)擴(kuò)大至全國(guó)。

          募資投資退出數(shù)據(jù)同比大幅下滑

          在宏觀經(jīng)濟(jì)下滑和VC/PE行業(yè)內(nèi)部調(diào)整的雙重影響下,上半年VC/PE市場(chǎng)表現(xiàn)不佳,募資、投資、退出數(shù)據(jù)較去年同期均出現(xiàn)較大幅度的下滑。
          清科統(tǒng)計(jì)顯示,2013年上半年,中國(guó)LP市場(chǎng)的投資機(jī)構(gòu)及個(gè)人共完成了對(duì)121支VC/PE基金的投資,新募集完成的基金總額達(dá)到78.25億美元,較去年同期金額下降了57.6%。VC/PE市場(chǎng)延續(xù)上一年的調(diào)整,募資困境進(jìn)一步顯現(xiàn)。目前富有家族及個(gè)人、企業(yè)LP依然是VC/PE市場(chǎng)LP主要構(gòu)成,但是在當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及VC市場(chǎng)并不樂(lè)觀的前景預(yù)期下,LP保持謹(jǐn)慎態(tài)度。
          上半年,中國(guó)VC/PE市場(chǎng)共發(fā)生投資516起,同比下降45.2%;投資總額99.15億美元,同比下降20.9%。中國(guó)市場(chǎng)VC/PE投資活躍度環(huán)比同比均趨冷,盡管二季度以來(lái)VC/PE投資出現(xiàn)一定增長(zhǎng),但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境前景不明朗、退出渠道不暢以及VC/PE行業(yè)內(nèi)部調(diào)整的影響下,投資回暖的基礎(chǔ)仍較薄弱。
          上半年,中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)投資市場(chǎng)共發(fā)生73筆退出交易,其中并購(gòu)?fù)顺?7筆,股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出15筆,IPO退出13筆,管理層收購(gòu)?fù)顺?筆,回購(gòu)?fù)顺?筆,另外有2筆退出方式未披露。并購(gòu)?fù)顺鍪状纬琁PO成為VC/PE最主要的退出方式。
          清科表示,2012年底以來(lái),中國(guó)A股市場(chǎng)正經(jīng)歷著歷史上第八次IPO空窗期,已達(dá)八個(gè)月之久。作為一直以來(lái)中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)主要退出方式的IPO,此次暫停對(duì)于VC/PE退出有著重大影響。6月7日,《中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(征求意見稿)》發(fā)布,境內(nèi)IPO有望不久后重啟,這一重要預(yù)期將給未來(lái)VC/PE市場(chǎng)退出帶來(lái)重大利好。

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