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        取消貸款利率下限利空銀行股
        高負(fù)債公司受益
        2013-07-22   作者:趙笛  來源:每日經(jīng)濟(jì)新聞
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        【字號(hào)

            經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)決定,7月20日,中國(guó)人民銀行全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制,這其中,“取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍的下限”備受市場(chǎng)關(guān)注。
            面對(duì)利率市場(chǎng)化改革的提速,市場(chǎng)普遍予以正面解讀,認(rèn)為此舉將利好實(shí)體經(jīng)濟(jì),并有望帶來一輪改革紅利,長(zhǎng)期利好中國(guó)股市。
            不過,貸款利率無下限,對(duì)銀行股構(gòu)成利空,對(duì)信托、小貸公司也構(gòu)成不利影響。

            中小企業(yè)和高負(fù)債企業(yè)受益

            對(duì)于本次“貸款利率無下限”的金融改革,市場(chǎng)絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為此舉利好實(shí)體經(jīng)濟(jì)。就連對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景擔(dān)憂的經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠也表示,取消貸款利率下限是央行利率市場(chǎng)化的一大步,對(duì)于改變當(dāng)前中國(guó)企業(yè)困難的局面可能有幫助。
            同花順數(shù)據(jù)顯示,2012年11家銀行股的凈利潤(rùn)總和高達(dá)9597億元,占全部A股公司凈利潤(rùn)的52%;在全球500強(qiáng)最賺錢的50個(gè)企業(yè)中,工農(nóng)中建四大國(guó)有銀行成為晉身前10名的中國(guó)企業(yè)。
            相比美國(guó)8家上榜銀行利潤(rùn)僅為其所有上榜企業(yè)利潤(rùn)的11.9%,上榜的9家中國(guó)商業(yè)銀行占據(jù)了89家企業(yè)利潤(rùn)總額的55.2%。這充分表明中國(guó)企業(yè)利潤(rùn)在行業(yè)分布中過于偏向銀行業(yè)。
            《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,在銀行業(yè)吞噬實(shí)體經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的背后,利率存貸差和杠桿化,是銀行高成長(zhǎng)的法寶。而隨著利率市場(chǎng)化進(jìn)一步改革,銀行的利潤(rùn)必將回流實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
            交通銀行金融研究中心副總經(jīng)理周昆平認(rèn)為,放開利率管制后將更利于中小企業(yè)融資,有利于改變此前銀行貸款傾向于大企業(yè)大客戶的現(xiàn)象。
            分析人士指出,在銀行利潤(rùn)回吐的背景下,中小企業(yè)和高負(fù)債率的優(yōu)質(zhì)企業(yè)有望在 “貸款利率無下限”的改革中受益。
            同花順數(shù)據(jù)顯示,除金融股和地產(chǎn)股以外,資產(chǎn)負(fù)債率較高的公司主要集中在建筑建材、公用事業(yè)、煤炭、商業(yè)零售等行業(yè)。對(duì)于一批優(yōu)質(zhì)的高負(fù)債率企業(yè)來說,其議價(jià)能力將在“貸款利率無下限”的改革中凸現(xiàn)出來,財(cái)務(wù)費(fèi)用得以降低,有利于增厚業(yè)績(jī)。
            值得注意的是,由于這次改革實(shí)施“個(gè)人住房貸款利率浮動(dòng)區(qū)間暫不作調(diào)整”,對(duì)此,有市場(chǎng)人士認(rèn)為,這對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)構(gòu)成利空。不過,考慮到這只是政策的延續(xù)而不是新的利空,再加上不排除有資金流向房地產(chǎn)業(yè),上述改革對(duì)房地產(chǎn)股或產(chǎn)生正面效應(yīng)。

            銀行股的苦日子開始

            有分析人士指出,“貸款利率無下限”相當(dāng)于一次潛在的單邊降息。這對(duì)銀行股構(gòu)成重大利空。
            《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,不少銀行業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,在當(dāng)前資金面緊張的環(huán)境下,“貸款利率無下限”短期內(nèi)很難實(shí)施。但是,站在市場(chǎng)的角度,無論從短期還是長(zhǎng)期來看,銀行股的暴利一去不復(fù)返,苦日子才剛剛開始。
            短期來看,央行在6月份拒絕對(duì)銀行界拆借利率暴漲施以援手,已經(jīng)表明去杠桿化的決心。而“貸款利率無下限”明顯吞噬銀行利差,對(duì)市場(chǎng)心理的沖擊將是巨大的。
            從長(zhǎng)期來看,利率市場(chǎng)化改革的決心已經(jīng)作出,去杠桿化、利率市場(chǎng)化將是大勢(shì)所趨,銀行的高利潤(rùn)在一段時(shí)期內(nèi)將被抹殺,這對(duì)銀行股構(gòu)成中長(zhǎng)期的利空。
            值得注意的是,本次改革除了對(duì)銀行股形成負(fù)面影響以外,對(duì)整個(gè)金融業(yè)都構(gòu)成不小的影響。
            華潤(rùn)投行部總經(jīng)理倪冰表示,未來銀行業(yè)將出現(xiàn)大銀行服務(wù)大客戶、優(yōu)質(zhì)客戶,中小型銀行更注重有一定議價(jià)空間的中小型企業(yè)、零售;而在“貸款利率無下限”、“農(nóng)村信用社貸款利率不再設(shè)立上限”的改革下,小貸公司、信托公司將面臨滅頂之災(zāi),其賴以生存的環(huán)境將發(fā)展顛覆;相反,對(duì)于券商股而言,利率市場(chǎng)化則有望為證券市場(chǎng)提供增量資金,構(gòu)成利好。

            資本紅利有待釋放

            資本紅利向來就是A股市場(chǎng)走出大牛市的源泉。2006年,人民幣升值和“股改”帶來的資本性紅利推動(dòng)了一輪大牛市;2009年,4萬億刺激計(jì)劃也帶來了一輪強(qiáng)勁的反彈。如今,利率市場(chǎng)化的改革正在快步推進(jìn),這是否能夠成為又一次的資本紅利呢?
            有不愿具名的銀行人士在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出,利率市場(chǎng)化對(duì)銀行股的利空只是短期性的。首先,在銀行業(yè)的利潤(rùn)流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的情況下,銀行股一段時(shí)間內(nèi)遭受利空打擊是必然的。但由于銀行股的市盈率、市凈率都比較低,其安全邊際并不低;其次,若實(shí)體經(jīng)濟(jì)、中小企業(yè)能夠受益利率市場(chǎng)化,企業(yè)的盈利能力將得到提高,貸款承受力也將加強(qiáng),這反過來又將刺激銀行業(yè)的成長(zhǎng)。
            顯然,一旦上述良性循環(huán)得以實(shí)現(xiàn),改革紅利下的大牛市也就為期不遠(yuǎn)了。
            值得注意的是,貸款利率無下限和利率市場(chǎng)化改革下,不排除有增量資金借道實(shí)體經(jīng)濟(jì)流向股市,這對(duì)股市的資金面也構(gòu)成利好。

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