從6月下旬到現(xiàn)在，市場(chǎng)經(jīng)歷了較大震蕩，股指一度探底到1849點(diǎn)，創(chuàng)出2009年1月份以來的新低，也曾經(jīng)一天反彈3.23%，實(shí)現(xiàn)去年12月下旬以來最大單日漲幅。而現(xiàn)在，大盤則呈現(xiàn)出某種收斂態(tài)勢(shì)，明顯表現(xiàn)出尋求平衡的意圖。
不悲不喜 投資保持“中性”立場(chǎng)
前期股市的下跌，從表面看是資金市場(chǎng)鬧“錢荒”所致，但本質(zhì)上則反映了投資者對(duì)于不知經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回落底線在哪里的擔(dān)憂，害怕經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)硬著陸。此后，政策明確表示“通脹有上限、增長(zhǎng)有底線”，這讓投資者普遍松了一口氣，股市也就有了強(qiáng)勁回升。在這個(gè)過程中，市場(chǎng)情緒的波動(dòng)對(duì)行情產(chǎn)生了重大影響，在某種程度上，這個(gè)階段的股市具有一定的非理性色彩。
目前隨著情況逐漸明朗，大家對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)以及操作需要重歸理性。毫無(wú)疑問，直到現(xiàn)在，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)仍然是較為疲軟的，特別是有效需求不足，對(duì)于一個(gè)生產(chǎn)型大國(guó)經(jīng)濟(jì)體來說，造成了極大困難。在這樣的背景下謀求經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，自然是難上加難的事情。股市從今年2月份開始的下跌，就是與這種實(shí)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)密切相關(guān)。
就時(shí)下經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的格局來看，至少在短期內(nèi)還不太可能擺脫低迷。PPI增速的持續(xù)下降表明，多數(shù)行業(yè)仍處于生產(chǎn)不景氣之中。也正因?yàn)檫@樣，上市公司上半年的盈利情況令人擔(dān)憂，這對(duì)股市中的藍(lán)籌股更是帶來了直接壓力，從而對(duì)股指構(gòu)成了極大抑制。
但反過來說，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)落到了今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)值附近，如果下半年這個(gè)趨勢(shì)還不改變的話，那么是有可能破底線的。因此人們也就普遍推斷，未來一段時(shí)間還是會(huì)出臺(tái)一些刺激經(jīng)濟(jì)的政策，這一預(yù)期推動(dòng)了近期反彈行情的展開。更加深入地想一想就會(huì)發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)繼續(xù)下滑的可能性的確不會(huì)太大，特別是當(dāng)它影響到就業(yè)以后，會(huì)引起各方面的高度關(guān)注。
但是，即便采取一些措施，也絕對(duì)不可能像2008年年底那樣，能夠啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇。一方面是沒有這個(gè)條件，另外一方面是經(jīng)濟(jì)環(huán)境也不允許。所以，現(xiàn)在政策在經(jīng)濟(jì)工作方面的著力點(diǎn)，其實(shí)還是在調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上，像最近出臺(tái)支持光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策就是一個(gè)例子。這樣的政策，可以局部改善經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的小氣候，但是不可能形成對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的大規(guī)模拉動(dòng)。所以，即便接下去經(jīng)濟(jì)增速有所回升，恐怕也只有零點(diǎn)幾個(gè)百分點(diǎn)，如同過去那樣的高增長(zhǎng)不會(huì)再有。所以，雖然對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行很悲觀并不必要，但是很樂觀的話也不現(xiàn)實(shí)，客觀上投資者還是持中性態(tài)度比較實(shí)在，也就是不悲不喜。
整體平淡 局部亮點(diǎn)貫穿三季度
既然宏觀經(jīng)濟(jì)是這樣，那么顯然股市也就難有大作為。“錢荒”所帶來的恐慌性暴跌已經(jīng)成為過去，市場(chǎng)再要下跌到1900點(diǎn)以下并不現(xiàn)實(shí)，至于說會(huì)下跌到1500點(diǎn)，那么就更缺乏依據(jù)了。但是，短期內(nèi)要出現(xiàn)有效的持續(xù)上漲，同樣也不太可能。
在年初的時(shí)候，投資者已經(jīng)預(yù)期到實(shí)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不會(huì)太好，寄希望于在流動(dòng)性的支撐下形成上漲。在經(jīng)歷了這次“錢荒”以后，人們就不敢再有此奢望，尤其是各種形式的“去杠桿”開始以后，股市會(huì)面臨較過去更為嚴(yán)峻的流動(dòng)性困境，這使得發(fā)動(dòng)向上行情缺乏資金面基礎(chǔ)。一些投資者對(duì)于發(fā)行新股很敏感，那些藍(lán)籌股T+0的傳聞在市場(chǎng)上會(huì)不時(shí)掀起波浪，上述情形客觀上都是流動(dòng)性因素在作祟。考慮到這一點(diǎn)，市場(chǎng)短期之內(nèi)或?qū)⒕S系弱平衡狀態(tài)，即下跌有一定支撐，而反彈則會(huì)遭遇較大阻力，特別是成交量并不支持股市走高。我們認(rèn)為，股指在目前點(diǎn)位附近上下窄幅波動(dòng)的概率比較大。
當(dāng)然，震蕩只是針對(duì)整體市場(chǎng)而言的。雖然大盤的流動(dòng)性不足，但市場(chǎng)局部還是有可能出現(xiàn)流動(dòng)性相對(duì)充裕的情況，創(chuàng)業(yè)板就典型地反映了這一點(diǎn)。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)如今已經(jīng)創(chuàng)出了2011年1月以來的新高，推動(dòng)其上漲的原因有很多，但是資金持續(xù)流入以至于行情“不差錢”是一個(gè)很關(guān)鍵的因素。從市場(chǎng)交易角度來說，由于它是目前仍然存在的不多的幾個(gè)熱點(diǎn)之一，并且具有財(cái)富效應(yīng)，所以在大盤尋求短期平衡的格局時(shí)，創(chuàng)業(yè)板能夠依然活躍，成為投資者的追逐對(duì)象，這種狀況恐怕會(huì)貫穿整個(gè)三季度。