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    目前，醫(yī)藥板塊的絕對(duì)估值和2011年高點(diǎn)比仍有距離，且大市值企業(yè)的估值顯著低于2011年，但是部分股票的估值已經(jīng)超過(guò)2011年高點(diǎn)。整體上來(lái)看：我們認(rèn)為目前的板塊估值還未到個(gè)股大面積泡沫的階段，醫(yī)藥股在短期內(nèi)仍然可以買(mǎi)入，但是我們建議配置低估值股票+規(guī)避政策風(fēng)險(xiǎn)的品種(器械，飲片，中藥獨(dú)家品種)，特別提示估值過(guò)高同時(shí)沒(méi)有業(yè)績(jī)支撐的偽成長(zhǎng)股存在風(fēng)險(xiǎn)。
　　今年1-5月，醫(yī)藥制造業(yè)收入增速為19.8%，較前4月的增速下降0.5個(gè)百分點(diǎn)；利潤(rùn)增速為17.5%，較前4月的增速下降1.68個(gè)百分點(diǎn)；5月的數(shù)據(jù)延續(xù)了自開(kāi)年以來(lái)增速逐月下降的趨勢(shì)。化藥制劑和中成藥板塊是元兇。分析1-4月子行業(yè)運(yùn)行數(shù)據(jù)，化學(xué)原料藥、化藥制劑和中成藥板塊的利潤(rùn)增速下降明顯，其中，1-4月化學(xué)原料藥利潤(rùn)增速為16.21%，較前3月的增速大幅下降6.27個(gè)百分點(diǎn)；化藥制劑利潤(rùn)增速為16.81%，較前3月利潤(rùn)增速大幅下降4.58個(gè)百分點(diǎn)；中成藥利潤(rùn)增速為24.72%，較前3月利潤(rùn)增速大幅下降5.27個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為，導(dǎo)致行業(yè)利潤(rùn)增速下降的原因?yàn)椋?、2012年1-2月的低基數(shù)造成2013年1-2月的高增長(zhǎng)表象；2、去年化藥行政性降價(jià)的滯后反應(yīng)。
　　近日青海省和廣東省分別公布了2013年基藥增補(bǔ)目錄。兩省增補(bǔ)目錄擴(kuò)容數(shù)量均超市場(chǎng)預(yù)期。此前，衛(wèi)生部要求新版基藥擴(kuò)容后增補(bǔ)從嚴(yán)，市場(chǎng)普遍預(yù)期地方增補(bǔ)品種將會(huì)減少，但此次廣東與青海兩省地方增補(bǔ)目錄均大幅擴(kuò)容，并超過(guò)2010年增補(bǔ)數(shù)量，表明了政策層面的變化較大。同時(shí)，廣東省衛(wèi)生廳文件要求本次增補(bǔ)的基藥將與2010版的增補(bǔ)目錄一并執(zhí)行，意味著廣東省的基藥品種數(shù)量將超900種，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，為藥品降價(jià)、醫(yī)保控費(fèi)等行業(yè)負(fù)面預(yù)期增添了些許正能量。廣東作為經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省和藥品采購(gòu)大省，醫(yī)保支付壓力相對(duì)較小，未來(lái)其他經(jīng)濟(jì)較強(qiáng)地區(qū)增補(bǔ)目錄也有望延續(xù)新增臨床常用藥物。
　　此外，兩省增補(bǔ)目錄最大看點(diǎn)在于獨(dú)家品種眾多，主要為中成藥，少數(shù)外企化藥的獨(dú)家品種也入選，增補(bǔ)的化藥多為競(jìng)爭(zhēng)較為激烈的仿制藥。粗略統(tǒng)計(jì)表明，增補(bǔ)目錄中的中成藥七成以上為獨(dú)家品種(劑型)。青海省增補(bǔ)目錄最大特點(diǎn)在于頗具地方特色的藏藥擴(kuò)容明顯，增補(bǔ)品種達(dá)60個(gè)，多為口服制劑，中藥注射劑則僅有復(fù)方苦參和黃芪注射液兩個(gè)品種。而廣東省增補(bǔ)目錄的一大看點(diǎn)則是中藥注射劑的大幅擴(kuò)容，疏血通、喜炎平、熱毒寧及痰熱清等共15個(gè)臨床常用的中藥注射液品種納入增補(bǔ)目錄。基藥擴(kuò)容及進(jìn)入基藥增補(bǔ)目錄的獨(dú)家品種均有望快速放量，我們堅(jiān)守醫(yī)藥行業(yè)品種為王的投資理念，甄選真正受益較大的獨(dú)家品種。維持醫(yī)藥行業(yè)短期中性，長(zhǎng)期推薦評(píng)級(jí)。首推研發(fā)實(shí)力強(qiáng)，擁有進(jìn)入基藥目錄或增補(bǔ)目錄的重磅獨(dú)家品種企業(yè)。
　　近期發(fā)改委對(duì)醫(yī)藥行業(yè)進(jìn)行藥品出廠價(jià)及成本核查也應(yīng)引起關(guān)注。此前發(fā)改委也曾多次進(jìn)行醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)成本核查，但形式多為生產(chǎn)企業(yè)自行上報(bào)，此次核查則為實(shí)地調(diào)查，顯示了發(fā)改委整頓醫(yī)藥行業(yè)及藥品價(jià)格的決心，此次調(diào)查也是為后續(xù)藥品價(jià)格調(diào)整做準(zhǔn)備，從調(diào)查名單中可以看出，被調(diào)查的主要是擁有高毛利和單日用藥金額較大品種的企業(yè)。隨著醫(yī)改的深入與推進(jìn)，藥品降價(jià)也將是大勢(shì)所趨，本次核查后，新進(jìn)基藥的品種及中成藥也將面臨降價(jià)洗禮。我們始終堅(jiān)持醫(yī)藥行業(yè)品種為王的投資理念，只有具備較強(qiáng)研發(fā)實(shí)力，擁有定價(jià)能力品種的企業(yè)才能立于不敗之地。