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    近期A股市場(chǎng)受到資金的呵護(hù)，先是中國(guó)石油、四大銀行、中國(guó)石化，再到本周四的煤炭、有色金屬、汽車(chē)、房地產(chǎn)等權(quán)重板塊。盡管如此，代表大盤(pán)藍(lán)籌股指數(shù)的滬深300、上證綜指走勢(shì)疲弱。特別是本周四在多方同時(shí)拉動(dòng)煤炭、有色金屬、汽車(chē)板塊，滬深兩市成交量略有放大的情況下，滬深300、上證綜指收盤(pán)僅上漲0.82%、0.59%，且?guī)чL(zhǎng)上影，反映出市場(chǎng)主動(dòng)性?huà)亯汉艹林亍９P者認(rèn)為，無(wú)論是滬深300、上證綜指，還是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，它們繼續(xù)反彈的空間并不大。
　　中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和信貸的增長(zhǎng)近期并不同步。更多的信貸已經(jīng)不能再推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，同時(shí)造成消費(fèi)面通貨膨脹和房地產(chǎn)價(jià)格不斷上漲，而出廠(chǎng)價(jià)格卻在下跌的經(jīng)濟(jì)局面。從去年年初至今，生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)PPI一直是下跌的勢(shì)頭，截至今年5月的近12個(gè)月當(dāng)中下跌了2.9%。雖然6月資金面緊張風(fēng)波落下帷幕，央行釋放千億元流動(dòng)性以保持市場(chǎng)利率穩(wěn)定，上交所1天、7天回購(gòu)利率回歸常態(tài)，但這并不意味著今后不會(huì)出現(xiàn)類(lèi)似情況，銀行去杠桿、壓表外規(guī)模對(duì)流動(dòng)性是負(fù)面的。
　　目前困擾中國(guó)經(jīng)濟(jì)的是國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩、地方債金融風(fēng)險(xiǎn)、人民幣匯率升值、房地產(chǎn)價(jià)格上漲等因素導(dǎo)致國(guó)內(nèi)需求不足。中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入轉(zhuǎn)型升級(jí)期，舊有增長(zhǎng)慣性更迭，疼痛難免，對(duì)A股市場(chǎng)影響也是一樣。7月9日(下周二)以后，上半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、金融數(shù)據(jù)將陸續(xù)出臺(tái)，一些數(shù)據(jù)恐怕并不理想。此外，近期國(guó)際金融市場(chǎng)又出現(xiàn)動(dòng)蕩。葡萄牙政壇正面臨一場(chǎng)空前危機(jī)，刺激該國(guó)10年期國(guó)債收益率突破8%。巴西本幣貶值，匯率升至4年來(lái)新高，股市也出現(xiàn)暴跌。上述對(duì)A股市場(chǎng)影響偏負(fù)面。
　　世界主要央行寬松貨幣有結(jié)束跡象，近幾周來(lái)投資者一直在從全球新興市場(chǎng)撤資。因全球投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的擔(dān)憂(yōu)，過(guò)去18周中有16周全球基金經(jīng)理從中國(guó)股市撤資，其中截止到6月5日的五天里資金流出8.34億美元，為2008年1月以來(lái)新高。截止到7月3日，上證綜指年內(nèi)下跌了12.1%，同期恒生國(guó)企指數(shù)跌幅達(dá)到22%，超過(guò)上證綜指。而美聯(lián)儲(chǔ)頂風(fēng)批準(zhǔn)巴III協(xié)議，加強(qiáng)監(jiān)管大型銀行，恐怕也不利于國(guó)內(nèi)銀行股和A股市場(chǎng)。
　　今年1到6月，A股交易結(jié)算資金分別凈流入329億元、588億元、-305億元、517億元、172億元、476億元，同期上證綜指分別上漲5.13%、-0.83%、-5.45%、-2.62%、5.63%、-13.97%。這6個(gè)月A股交易結(jié)算資金凈流入、凈流出，似乎與上證綜指當(dāng)月表現(xiàn)并不匹配。資金凈流入最多的三個(gè)月———2月資金凈流入588億元，上證綜指當(dāng)月下跌0.83%；4月凈流入517億元，上證綜指當(dāng)月下跌2.62%；6月凈流入476億元，上證綜指當(dāng)月下跌13.97%。而5月資金僅凈流入172億元，上證綜指當(dāng)月卻上漲5.63%。
　　上證綜指雖然跌到2000點(diǎn)附近，但A股交易結(jié)算資金余額并沒(méi)有明顯增加。截止到6月28日，交易結(jié)算資金余額為5776億元，比4月26日的5553億元僅增加223億元。由于增量資金不足，存量資金只能集中有限的資金追逐中小股票。特別是大盤(pán)從2334點(diǎn)快速調(diào)整到1849點(diǎn)后，受宏觀經(jīng)濟(jì)低迷、后續(xù)資金面不足的雙重影響，從大盤(pán)藍(lán)籌股、周期性板塊流出的資金涌向中小股票，試圖把中小股票當(dāng)做規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的“避風(fēng)港”，上述是5月以后以創(chuàng)業(yè)板指數(shù)走勢(shì)“脫離”上證綜指的最重要因素。
　　歷史經(jīng)驗(yàn)表明，存量資金主導(dǎo)反彈的特點(diǎn)是“拉抽屜”，即一輪下跌階段性結(jié)束后，由于一些投資者減倉(cāng)降低了倉(cāng)位，A股市場(chǎng)中資金面又顯得“充裕”，大盤(pán)就進(jìn)入抵抗性反彈階段，各板塊輪流反彈吸引倉(cāng)位輕的投資者參與，直到把“不淡定”的資金吸引參與反彈，市場(chǎng)的資金面再度匱乏，抵抗性反彈也修復(fù)了超賣(mài)的技術(shù)指標(biāo)，下跌途中的抵抗性反彈結(jié)束，隨后大盤(pán)再次進(jìn)入調(diào)整之中，直到又一批投資者把倉(cāng)位降下來(lái)，市場(chǎng)的資金面再次得到“緩解”，一輪高級(jí)別調(diào)整就是在不斷的“拉抽屜”中完成。
　　從歷史上看，大盤(pán)藍(lán)籌股與中小股票走勢(shì)嚴(yán)重背離時(shí)間不會(huì)太長(zhǎng)。強(qiáng)勢(shì)中小股票正在上演存量資金搬家游戲，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)創(chuàng)新高后還能走多遠(yuǎn)？取決于還有多少倉(cāng)輕的投資者“跟進(jìn)”。值得關(guān)注的是，近期大盤(pán)對(duì)利好因素不敏感。比如：本周環(huán)保部啟動(dòng)2013年“中國(guó)生態(tài)城鄉(xiāng)行——美麗中國(guó)行”，全面摸排各地低碳節(jié)能產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)狀與問(wèn)題。繼“大氣十條”規(guī)劃出臺(tái)之后，污水防治行動(dòng)計(jì)劃將很快出臺(tái)。而環(huán)保股并沒(méi)有因此表現(xiàn)出以往的強(qiáng)勢(shì)，反映出市場(chǎng)中活躍的機(jī)構(gòu)數(shù)量在減少。