當(dāng)A股進(jìn)入上市公司半年報業(yè)績窗口期后，已經(jīng)出現(xiàn)泡沫的成長股估值修正的可能正在加大，但考慮到經(jīng)濟(jì)下臺階的預(yù)期逐漸增強(qiáng)，市場或仍愿為具備稀缺性特征的成長股支付更多溢價。行情或更多偏向細(xì)分行業(yè)龍頭品種、業(yè)績超預(yù)期品種及具有潛在收購預(yù)期的品種。
資金對新興成長股的追逐已顯示出成長股泡沫化的現(xiàn)象，但這并不妨礙市場對新興成長追逐的瘋狂，這一現(xiàn)象也是市場開始接受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長繼續(xù)低迷的預(yù)期。顯然，資金必須準(zhǔn)確的把握那些可能穿越經(jīng)濟(jì)周期、能夠在宏觀經(jīng)濟(jì)下滑背景下保持快速增長的新興品種。
信達(dá)澳銀指出，市場對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長的疲軟態(tài)勢已有較充分的預(yù)期，由于前期資金層面的意外變化，導(dǎo)致A股市場出現(xiàn)了劇烈下跌，上證指數(shù)創(chuàng)出今年以來的最低水平。雖然市場對流動性偏緊的擔(dān)憂仍然存在，不過流動性問題可能在7月中旬得到顯著緩解，在這一背景下，資金仍傾向于挖掘具有吸引力的新興品種。
博時基金宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春認(rèn)為，“在產(chǎn)能過剩，有效需求不足的經(jīng)濟(jì)格局之下，市場顯然難以形成趨勢性機(jī)會。”魏鳳春強(qiáng)調(diào)，機(jī)會仍在結(jié)構(gòu)之中。從近期公布的企業(yè)利潤數(shù)據(jù)來看，成本端的優(yōu)勢在于中下游行業(yè)，離終端客戶越近、離中上游行業(yè)越遠(yuǎn)的行業(yè)有更大受益的可能，非周期的新興行業(yè)仍有結(jié)構(gòu)性機(jī)會。
顯然經(jīng)濟(jì)大環(huán)境導(dǎo)致了當(dāng)前機(jī)構(gòu)配置策略越來越多的偏向非周期的新興成長。信達(dá)澳銀基金公司人士透露，今年第三季度仍應(yīng)重點(diǎn)超配優(yōu)質(zhì)成長股，與此同時，對受益于政策調(diào)控與改革的地產(chǎn)、機(jī)械等板塊保持關(guān)注。上述人士認(rèn)為，經(jīng)過前期“錢荒”影響，地產(chǎn)整體估值水平回落至2013年7倍PE附近的歷史最低水平，政策面也出現(xiàn)向上的拐點(diǎn)，具備一定的估值修復(fù)動力。而金融行業(yè)則須待經(jīng)濟(jì)見底及流動性平穩(wěn)后再考慮布局。
但是新興成長概念股經(jīng)歷了雞犬升天的行情后，大多數(shù)與新興有所關(guān)聯(lián)的品種已經(jīng)變得不再便宜，概念性的炒作使得與新興稍有沾邊的品種出現(xiàn)大幅上漲，而當(dāng)市場迎來半年報業(yè)績披露潮后，這類品種的股價能否經(jīng)受業(yè)績的考驗(yàn)值得關(guān)注。一些基金經(jīng)理就此認(rèn)為，上市公司半年報披露前后市場可能對那些缺乏業(yè)績支撐的品種進(jìn)行清洗，那些基本僅具備概念炒作價值的公司將面臨較大的估值回調(diào)壓力；而以制造業(yè)為代表的中低估值小盤股，這類公司雖在成長性方面不如前者，但其目前估值相對安全，可以通過精選個股或能在其中發(fā)掘到有投資價值的企業(yè)。
上述信息或意味著下半年的成長股投資雖然可能延續(xù)，但成長股的投資恐因業(yè)績驗(yàn)證而出現(xiàn)較大的分化，新興成長一窩蜂上漲的局面或在下半年有所淡化，取而代之的熱點(diǎn)將更多的偏向細(xì)分行業(yè)龍頭品種、業(yè)績超預(yù)期品種及具有潛在收購預(yù)期的品種。
尤其是潛在收購預(yù)期的品種實(shí)際上已成為當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)與文化行業(yè)的一個典型現(xiàn)象。今年以來已有藍(lán)色光標(biāo)、華誼嘉信、三五互聯(lián)、大唐電信、華策影視、華誼兄弟等公司因收購文化類企業(yè)而出現(xiàn)因重大事項而停牌，也更進(jìn)一步提高市場對這類跨領(lǐng)域擴(kuò)張企業(yè)的估值溢價。信達(dá)澳銀基金認(rèn)為，鑒于宏觀經(jīng)濟(jì)增長呈現(xiàn)下行趨勢，強(qiáng)周期性板塊的業(yè)績表現(xiàn)要實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)性超預(yù)期難度較大，而弱周期性板塊的個性化特征比較明顯，須逐一進(jìn)行自下而上的深入分析，部分外延式并購概念的品種有超預(yù)期的可能性。