2013年下半年，宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇進(jìn)程將朝著哪個(gè)方向演變？下半年市場(chǎng)是否會(huì)出現(xiàn)重大的風(fēng)格轉(zhuǎn)變？新的投資機(jī)會(huì)將出現(xiàn)在哪些行業(yè)？機(jī)構(gòu)投資者下半年布局的重點(diǎn)在哪里？
上證報(bào)記者近日采訪了業(yè)內(nèi)多家機(jī)構(gòu)，試圖捕捉這些主流機(jī)構(gòu)下半年的總體判斷和布局思路。整體來(lái)看，機(jī)構(gòu)對(duì)于下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的持續(xù)性并不看好，甚至認(rèn)為有超預(yù)期下行的可能。但在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大背景下，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為A股市場(chǎng)仍不乏機(jī)會(huì)，股指亦存在先抑后揚(yáng)、向上抬升的空間。策略上，低估防御+精選成長(zhǎng)成為機(jī)構(gòu)下半年布局的主流思路。具體行業(yè)機(jī)會(huì)上，業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)的LED、LTE受到多數(shù)機(jī)構(gòu)青睞。另外，圍繞新興產(chǎn)業(yè)挖掘成長(zhǎng)股機(jī)會(huì)，成為機(jī)構(gòu)下半年主題投資的重心，兩條主線分別是以智能終端為主線的硬件產(chǎn)業(yè)鏈和軟件產(chǎn)業(yè)鏈。
市場(chǎng)研判
指數(shù)或有上升空間
對(duì)于下半年的市場(chǎng)走勢(shì)，受訪機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，隨著風(fēng)險(xiǎn)因素的釋放完畢以及改革紅利等利多因素的顯現(xiàn)，A股在調(diào)整之后的表現(xiàn)值得期待，下半年股指整體存在向上的空間
下半年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不容樂(lè)觀
中國(guó)潛在經(jīng)濟(jì)增速下移逐漸成為市場(chǎng)的共識(shí)。那么，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)整進(jìn)行到什么階段，下半年經(jīng)濟(jì)能否見(jiàn)底回升，這也成為目前宏觀討論的焦點(diǎn)話題。從當(dāng)前主流機(jī)構(gòu)的判斷來(lái)看，下半年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然不容樂(lè)觀。
“國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)剛剛進(jìn)入轉(zhuǎn)型期，經(jīng)濟(jì)調(diào)整的底線關(guān)鍵取決于企業(yè)去杠桿、去產(chǎn)能切實(shí)的推進(jìn)。過(guò)去的數(shù)次經(jīng)濟(jì)周期中，政府都干預(yù)了經(jīng)濟(jì)的正常去杠桿過(guò)程。”在長(zhǎng)江證券首席策略分析師鄧二勇看來(lái)，目前除了內(nèi)生經(jīng)濟(jì)動(dòng)力缺失之外，外生的干擾也是存在的。
“大量‘僵尸’企業(yè)的存在將會(huì)導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)能和杠桿去化異常緩慢，這意味著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)調(diào)整將會(huì)異常的漫長(zhǎng)。最終，我們將目前的狀態(tài)定義為衰退中繼，下半年的經(jīng)濟(jì)仍將以下行為主。”鄧二勇判斷。
站在需求端的角度分析，中金公司策略團(tuán)隊(duì)同樣表達(dá)了對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行的擔(dān)憂：“當(dāng)前私人部門(mén)投資和消費(fèi)意愿依然偏弱，固定資產(chǎn)投資對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)乘數(shù)減弱，房地產(chǎn)投資增速能否維持取決于政府對(duì)房?jī)r(jià)上漲的容忍度，基建投資增速已在高位，制造業(yè)投資增速在工業(yè)品需求難以提振和去產(chǎn)能背景下仍有下行壓力。”
該機(jī)構(gòu)進(jìn)一步稱(chēng)，需求端的結(jié)構(gòu)矛盾預(yù)示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)難有起色。貨幣政策放松壓力加大，但顧忌到房地產(chǎn)泡沫和過(guò)去信用擴(kuò)張累積的風(fēng)險(xiǎn)，難以大力度放松。宏觀政策需要在穩(wěn)增長(zhǎng)和控風(fēng)險(xiǎn)之間平衡，對(duì)增長(zhǎng)放緩的容忍度將增加。
而在政策層面，大部分機(jī)構(gòu)均認(rèn)為，由于管理層對(duì)短期經(jīng)濟(jì)下行容忍度的提升，下半年很難再出現(xiàn)類(lèi)似以往的大力度刺激政策。
“基建投資面臨地方政府債務(wù)天花板，2013年若要支撐20%的基建投資增速，需要新負(fù)債約3.3萬(wàn)億；房地產(chǎn)投資后續(xù)有不確定性，5月房地產(chǎn)成交面積同比增速大幅下滑，房地產(chǎn)新開(kāi)工面積增速回升度緩慢。我們判斷，6月下旬中央討論半年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，政府對(duì)短期經(jīng)濟(jì)增速下行的容忍度提升，將更加強(qiáng)調(diào)簡(jiǎn)政放權(quán)、提高效率。”興業(yè)證券策略分析師張憶東表示。
但也有持樂(lè)觀觀點(diǎn)者。國(guó)信證券就認(rèn)為，下半年宏觀經(jīng)濟(jì)綜合情況將有所改善。考慮中國(guó)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)空間仍在、政府換屆完成以及“后四萬(wàn)億”影響漸次降低，2013下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的小周期向上過(guò)程，具有成為一個(gè)新的大周期起點(diǎn)的可能性。
機(jī)構(gòu)稱(chēng)大盤(pán)有望先抑后揚(yáng)
對(duì)于下半年的市場(chǎng)走勢(shì)，受訪機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，大盤(pán)有望先抑后揚(yáng)。
中金公司認(rèn)為，下半年貨幣和融資政策顯著放松的可能性很低。就三季度而言，IPO有望重新開(kāi)閘，部分股市二級(jí)市場(chǎng)資金將分流至“打新”市場(chǎng)。同時(shí)，該階段依然處于限售股解禁和減持高峰期，因此股市資金面也將較上半年有所收緊。
不過(guò)，絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)也認(rèn)為，隨著風(fēng)險(xiǎn)因素的釋放完畢以及改革紅利等利多因素的顯現(xiàn)，A股在調(diào)整之后的表現(xiàn)值得期待，下半年股指整體存在向上的空間。
“指數(shù)今年5至6月份是低谷，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)存在很多不確定性，可能還面臨外部流動(dòng)性的抽取過(guò)程，但是對(duì)于秋季開(kāi)始的這一輪由改革預(yù)期導(dǎo)致的估值提升非常有信心，下半年股指可能出現(xiàn)20%甚至更高的漲幅。”東方證券首席策略分析師邵宇認(rèn)為。
據(jù)中金公司策略組測(cè)算，下半年整體市場(chǎng)比去年同期將有8.1%的上行空間。而由于上證指數(shù)中金融和傳統(tǒng)行業(yè)占比更大，因此對(duì)應(yīng)上證指數(shù)的運(yùn)行區(qū)間將比去年同期有5.8%的上升空間，對(duì)應(yīng)上證指數(shù)為2060至2330點(diǎn)。
下半年成長(zhǎng)股仍為主戰(zhàn)場(chǎng)
機(jī)構(gòu)大多認(rèn)為，雖然成長(zhǎng)股短期內(nèi)面臨高估值以及業(yè)績(jī)檢驗(yàn)風(fēng)險(xiǎn)，但從下半年整體投資機(jī)會(huì)上看，成長(zhǎng)股依然是主戰(zhàn)場(chǎng)。
“當(dāng)前，成長(zhǎng)股行情整體上仍處于‘底部的頂部’，整體上的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)仍不匹配，調(diào)整分化風(fēng)險(xiǎn)仍在釋放中。”但張憶東認(rèn)為，中期從存量財(cái)富再配置、成長(zhǎng)的稀缺性以及流動(dòng)性環(huán)境看，等待半年報(bào)和IPO風(fēng)險(xiǎn)釋放后，成長(zhǎng)股行情有望迎來(lái)更好的機(jī)會(huì)。
中金公司也表達(dá)出對(duì)成長(zhǎng)股的偏好，認(rèn)為成長(zhǎng)股行業(yè)總體上仍有望相對(duì)跑贏大盤(pán)，但高beta特征將增加，意味著成長(zhǎng)股行業(yè)下半年走勢(shì)的三大特征：波動(dòng)幅度和頻率加大、最大回撤幅度也將加大、行業(yè)間分化加劇。具體行業(yè)上，相對(duì)看好軍工、傳媒、電子元器件、智慧城市、大數(shù)據(jù)、醫(yī)藥和環(huán)保等板塊。
“從其需求擴(kuò)展的路徑出發(fā)，我們看好兩類(lèi)消費(fèi)相關(guān)的成長(zhǎng)行業(yè)：一個(gè)是財(cái)富積累引發(fā)的人性需求的爆發(fā)，另一類(lèi)則是技術(shù)進(jìn)步的供給創(chuàng)造需求。前者是爆發(fā)性需求，后者則是持續(xù)性的需求。”落實(shí)到行業(yè)層面，鄧二勇認(rèn)為爆發(fā)性需求仍然是五朵金花，包括醫(yī)藥、電子、環(huán)保、大眾消費(fèi)品、文化傳媒，而與商業(yè)模式相關(guān)的平臺(tái)類(lèi)公司則有持續(xù)性的機(jī)會(huì)。
行業(yè)布局
看好LED及通信產(chǎn)業(yè)
自4月底以來(lái)，在商業(yè)照明與室內(nèi)照明的帶動(dòng)下，整個(gè)LED產(chǎn)業(yè)的行業(yè)需求持續(xù)回暖，甚至在芯片與封裝環(huán)節(jié)出現(xiàn)了芯片供銷(xiāo)緊張的局面
LED行業(yè)呈現(xiàn)逐季轉(zhuǎn)好
在市場(chǎng)對(duì)2013年下半場(chǎng)看法普遍較為謹(jǐn)慎的情況下，尋找確定性投資機(jī)會(huì)，形成良好的行業(yè)配置顯得更為重要。“我們秉承的是‘人間四月芳菲盡，山寺桃花始盛開(kāi)’的策略。”一家深圳私募投資總監(jiān)向記者表示，在市場(chǎng)普遍不看好后市時(shí)，反而是公司埋頭調(diào)研和布局的好時(shí)機(jī)。希望在輕指數(shù)重行業(yè)個(gè)股的投資理念指導(dǎo)下，尋找一些細(xì)分領(lǐng)域龍頭，并力爭(zhēng)確認(rèn)其增長(zhǎng)或者正處拐點(diǎn)前夕。
“我們短期主要關(guān)注半年報(bào)確定性比較大或超預(yù)期的行業(yè)，進(jìn)行提前埋伏。就中長(zhǎng)期市場(chǎng)而言，還是主要投資符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的行業(yè)。”某中型券商資產(chǎn)管理部投資經(jīng)理表示，主要布局方向目前確定兩個(gè)方向，重點(diǎn)是整體業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)能力較強(qiáng)的LED行業(yè)，同時(shí)關(guān)注行業(yè)景氣向上的通信行業(yè)。
從最新的情況來(lái)看，LED行業(yè)呈現(xiàn)逐季轉(zhuǎn)好的情形。廣發(fā)證券分析師稱(chēng)，觀察我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)芯片產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)現(xiàn)，5月份LED、面板驅(qū)動(dòng)芯片及芯片制造企業(yè)最為亮眼，預(yù)計(jì)LED行業(yè)下半年景氣將優(yōu)于上半年。而前述券商投資經(jīng)理表示，“主要布局LED行業(yè)的半年報(bào)行情，預(yù)計(jì)其中部分公司會(huì)形成比較好的半年報(bào)業(yè)績(jī)。”
目前，LED行業(yè)目前呈現(xiàn)淡季不淡的情形，臺(tái)灣高功率LED照明封裝廠艾笛森召開(kāi)股東會(huì)時(shí)稱(chēng)，受益于市場(chǎng)需求提升，6月?tīng)I(yíng)收將有機(jī)會(huì)創(chuàng)新高，2013年二季度力掙扭虧為盈。艾笛森認(rèn)為明年LED照明將呈現(xiàn)爆發(fā)性成長(zhǎng)。華泰證券分析認(rèn)為，進(jìn)入5月份以來(lái)，LED產(chǎn)業(yè)鏈在整個(gè)電子元器件板塊中處于領(lǐng)漲地位，其主要原因在于，終端照明產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下降。自4月底以來(lái)，在商業(yè)照明與室內(nèi)照明的帶動(dòng)下，整個(gè)LED產(chǎn)業(yè)的行業(yè)需求持續(xù)回暖，甚至在芯片與封裝環(huán)節(jié)出現(xiàn)了芯片供銷(xiāo)緊張的局面，由此重新喚回了市場(chǎng)對(duì)于LED股的信心。而從企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況看，也確實(shí)反映出這一點(diǎn)，上市公司一季報(bào)大都實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)同比正增長(zhǎng)，而且對(duì)半年報(bào)的預(yù)期都比較樂(lè)觀。經(jīng)過(guò)前期的上漲之后，LED進(jìn)入到行業(yè)基本面支撐下的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)階段。盡管短期股價(jià)存在回調(diào)的需求，但堅(jiān)定看好整個(gè)下游需求爆發(fā)式增長(zhǎng)給行業(yè)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。
通信行業(yè)景氣向上
除了LED行業(yè)，被機(jī)構(gòu)看好的還有通信行業(yè)。其主要邏輯也是在于行業(yè)景氣向上，半年報(bào)業(yè)績(jī)不俗。安信證券在其下半年通信行業(yè)投資策略中指出， LTE
產(chǎn)業(yè)鏈的行情并沒(méi)有結(jié)束，下半年進(jìn)入“收獲”期，所謂“收獲”指的是下半年 LTE 產(chǎn)業(yè)鏈公司的業(yè)績(jī)會(huì)好于上半年。隨著中移動(dòng) TD 6.2 期以及 LTE
招標(biāo)的逐步落實(shí)，以及中聯(lián)通和中電信在 LTE
領(lǐng)域加大投資力度，我國(guó)無(wú)線通信產(chǎn)業(yè)鏈在近兩年的低谷之后將迎來(lái)全面復(fù)蘇。通信行業(yè)的大行情剛剛啟動(dòng)，下半年開(kāi)始進(jìn)入業(yè)績(jī)收獲期，建議繼續(xù)大膽布局業(yè)績(jī)彈性較大的標(biāo)的。
“行業(yè)回暖，LTE提速帶動(dòng)行業(yè)景氣度上行。”招商證券分析師陳鵬分析稱(chēng)，上半年LTE產(chǎn)業(yè)鏈的漲幅部分反映投資大潮來(lái)臨前的預(yù)期，牌照發(fā)放和業(yè)績(jī)釋放將在下半年和明年兌現(xiàn)，目前行情尚處于啟動(dòng)初期，公網(wǎng)景氣度在LTE帶動(dòng)下趨勢(shì)向好。按照網(wǎng)絡(luò)建設(shè)3年的投資周期，目前的股價(jià)還遠(yuǎn)未反映LTE高峰的預(yù)期，全年堅(jiān)定看好LTE產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會(huì)。
主題投資
智能終端成為主線
在硬件受到重點(diǎn)關(guān)注的同時(shí)，移動(dòng)端的軟件其實(shí)才剛剛開(kāi)始。以智能手機(jī)軟件第一大應(yīng)用手機(jī)游戲?yàn)槔瑱C(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，移動(dòng)游戲市場(chǎng)是一片藍(lán)海
硬件產(chǎn)業(yè)鏈增長(zhǎng)迅猛
相對(duì)于傳統(tǒng)行業(yè)投資，新興產(chǎn)業(yè)投資無(wú)疑需要更多的產(chǎn)業(yè)跟蹤，需要對(duì)不斷變換的技術(shù)路線進(jìn)行調(diào)研和研判。今年以來(lái)，主題投資領(lǐng)域涌現(xiàn)出一類(lèi)有新技術(shù)支撐、有業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)能力的新興產(chǎn)業(yè)公司。年初以來(lái)其以超越市場(chǎng)的漲幅形成賺錢(qián)效應(yīng)，吸引投資者的眼光。
“我們主要關(guān)注兩條主線，一條是以智能終端為主線的硬件產(chǎn)業(yè)鏈，另一條是未來(lái)即將爆發(fā)的智能終端軟件產(chǎn)業(yè)鏈。”一位深圳券商投資經(jīng)理表示。事實(shí)上，自2012年以來(lái)，以觸控領(lǐng)域的歐菲光為代表的企業(yè)，讓投資者看到，隨著人們生活水平的提高和生活方式的改變，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)這一條主線下的硬件產(chǎn)業(yè)鏈，已經(jīng)提前爆發(fā)。
“分析硬件產(chǎn)業(yè)鏈，其實(shí)主要看好的是未來(lái)的一些應(yīng)用端趨勢(shì)。”前述投資經(jīng)理表示，比如在觸摸屏領(lǐng)域，隨著手機(jī)端屏幕的逐步放量，歐菲光這樣的企業(yè)已經(jīng)走過(guò)了其初期的爆發(fā)式增長(zhǎng)期。而未來(lái)需要關(guān)注的是超極本、一體機(jī)滲透率提高后的大屏幕領(lǐng)域。
值得關(guān)注的是，受益于零組件價(jià)格下降，超極本市場(chǎng)價(jià)格將下調(diào)。隨著中大尺寸觸摸屏產(chǎn)能釋放，超極本產(chǎn)能瓶頸緩解。超極本未來(lái)5年年均增速有望超過(guò)70%，觸摸屏、SSD、金屬外殼、聚合物鋰電池和LCD面板將明顯受益。
此外，穿戴電子設(shè)備也在崛起。穿戴科技正向社會(huì)各領(lǐng)域加速滲透，市場(chǎng)空間廣闊，預(yù)計(jì)年均增長(zhǎng)率達(dá)56%。穿戴電子設(shè)備向著智能化、高速化、輕薄化和云端化發(fā)展，因此，智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的大多數(shù)公司仍將受益。
手機(jī)游戲處于爆發(fā)階段
在硬件受到重點(diǎn)關(guān)注的同時(shí)，移動(dòng)端的軟件其實(shí)才剛剛開(kāi)始。以智能手機(jī)軟件第一大應(yīng)用手機(jī)游戲?yàn)槔瑱C(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，移動(dòng)游戲市場(chǎng)是一片藍(lán)海。智能手機(jī)普及和客戶(hù)閑暇碎片化共同驅(qū)動(dòng)手游市場(chǎng)爆發(fā)式增長(zhǎng)。最低的游戲開(kāi)發(fā)成本使得開(kāi)發(fā)商數(shù)量眾多，平臺(tái)運(yùn)營(yíng)商的渠道之爭(zhēng)成為重點(diǎn)。全球移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)尤其是手機(jī)游戲產(chǎn)業(yè)都處于井噴發(fā)展階段。
數(shù)據(jù)顯示，2013年美國(guó)將有大約1.26億手機(jī)用戶(hù)玩手機(jī)游戲，占美國(guó)總?cè)丝诘谋壤秊?9.8%。美國(guó)手機(jī)游戲總收入在今年將達(dá)到17.8億美元，連續(xù)三年高速增長(zhǎng)。日本手游企業(yè)GungHo的《智龍迷城》四月份單月收入1.19億美元，比去年4月份增長(zhǎng)了1142.8%，公司市值在兩年內(nèi)上漲超過(guò)百倍達(dá)到150億美元。
中國(guó)的手機(jī)游戲產(chǎn)業(yè)也同樣處于火爆發(fā)展階段。隨著智能手機(jī)滲透率的提高，游戲產(chǎn)品品質(zhì)的改進(jìn)和用戶(hù)付費(fèi)習(xí)慣的改善，市場(chǎng)上已經(jīng)涌現(xiàn)出一批月收入過(guò)1000萬(wàn)元，日活躍用戶(hù)數(shù)超過(guò)百萬(wàn)人的手機(jī)游戲產(chǎn)品。預(yù)計(jì)2013年國(guó)內(nèi)手機(jī)游戲市場(chǎng)年收入整體規(guī)模將超過(guò)100億。
總部位于深圳的一家券商表示，移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)迎來(lái)大發(fā)展并不是偶然的。截至2012年12月底，我國(guó)手機(jī)網(wǎng)民規(guī)模為4.2億，較2011年底增加6440萬(wàn)人；而且網(wǎng)民中使用手機(jī)上網(wǎng)的人群占比由2011年年底的69.3%提升至74.5%。中國(guó)移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲2012年市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)32.4億元，同比增長(zhǎng)90.59%，其增長(zhǎng)趨勢(shì)最為明顯。市場(chǎng)占有率也逐年上升。游戲用戶(hù)規(guī)模達(dá)到0.89億，增幅達(dá)
73.71%，是網(wǎng)絡(luò)游戲三個(gè)主要行業(yè)中增幅最高的。事實(shí)上，像除了手機(jī)游戲這樣的應(yīng)用外，還有手機(jī)地圖、手機(jī)語(yǔ)音搜索等業(yè)務(wù)，其爆發(fā)期也將隨著行業(yè)技術(shù)的進(jìn)步而越來(lái)越近。
此外，環(huán)保也是部分機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理重點(diǎn)關(guān)注的行業(yè)。招商證券稱(chēng)，在政策支持下，大氣治理市場(chǎng)將快速推進(jìn)，根據(jù)測(cè)算，火電脫硫除塵改造、鋼鐵水泥等非電行業(yè)大氣治理未來(lái)有望帶動(dòng)大氣治理市場(chǎng)容量增加800億。環(huán)保板塊的投資也具有一定的“逆周期性”。在經(jīng)濟(jì)調(diào)整的過(guò)程中，環(huán)保作為新興產(chǎn)業(yè)將受到政策扶持，成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。因此，在市場(chǎng)整體不好的情緒下，對(duì)環(huán)保板塊的投資愈加需要關(guān)注。