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        虛假貿(mào)易套利風(fēng)行 燒旺人民幣升值虛火
        2013-06-06   作者:徐歡  來源:證券時(shí)報(bào)
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        【字號(hào)

            著名的“保稅區(qū)一日游”引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于以虛假貿(mào)易套利的關(guān)注,專家指出,人民幣屢創(chuàng)新高或是虛假貿(mào)易下引入熱錢帶來的“虛火”,需警惕海外資金回流對(duì)人民幣匯率的影響。

            熱錢套利路線圖

            在歐債危機(jī)逐漸平息和多國推進(jìn)量化寬松政策的背景下,境內(nèi)外存在匯差和利差,人民幣相對(duì)外幣的吸引力再次增強(qiáng),套利資金大規(guī)模涌入,在此背景下,運(yùn)用離岸與在岸人民幣匯率差異成為了業(yè)績低迷的外貿(mào)商們牟利的新途徑。
            去年10月以前,在岸與離岸市場(chǎng)的人民幣匯率差距還很小,但從去年第四季度起,大規(guī)模操縱貿(mào)易數(shù)據(jù)的許多前提條件都已成熟,在岸與離岸市場(chǎng)的人民幣匯率差價(jià)擴(kuò)大,加上人民幣升值,人民幣套利風(fēng)潮也就隨之興起。在珠三角地區(qū)的很多城市里,以虛假貿(mào)易進(jìn)行套利的行為,已經(jīng)成為資金充裕投資者心照不宣的行業(yè)操作。
            熱錢套利的原理非常簡單,主要通過離岸與在岸人民幣的匯差、利率以及人民幣升值,而這三種方式可以順暢連接,實(shí)現(xiàn)套利最大化。
            有深圳外貿(mào)小企業(yè)主告訴記者,實(shí)際上,在出口不景氣之際,過去兩年對(duì)于深圳許多外貿(mào)商而言,真正賺錢的生意其實(shí)是靠貿(mào)易融資套取人民幣利差和匯差。原本從事珠寶首飾加工的何老板則充分利用了套利三部曲,通過內(nèi)地母公司和香港子公司的虛假貿(mào)易往來成功在過去兩年獲得每年約30%的利潤。
            據(jù)何老板解釋,這其中的一重獲利是利用離岸與在岸人民幣匯率差套利。首先,何老板借款100萬美元,按照美元兌人民幣6.20的匯率將這筆借款兌換為人民幣620萬元,然后以最低的運(yùn)輸成本向香港進(jìn)口黃金,再用借來的620萬元付款。通過這種方式,620萬元在岸人民幣就流入了香港,成為離岸人民幣。然后,利用在港的子公司,將620萬元人民幣就地兌換為美元。根據(jù)當(dāng)?shù)孛涝獙?duì)人民幣6.15的匯率,得到100.8130萬美元。最后又將之前進(jìn)口的黃金加工成首飾出口,以美元結(jié)算,將這100.8130萬美元送回內(nèi)地。如果不計(jì)海關(guān)收費(fèi)和運(yùn)輸?shù)荣M(fèi)用,整個(gè)套利過程獲利8130美元。
            除此之外,則是通過離岸與在岸人民幣利差或高收益理財(cái)產(chǎn)品獲利。據(jù)何老板描述,將進(jìn)口的黃金原材料加工成首飾后大幅虛報(bào)數(shù)量出口,所得人民幣去買銀行推出的年化收益在3%-5%的理財(cái)產(chǎn)品,然后再將這些理財(cái)產(chǎn)品作抵押,開出融資性保函或者備用信用證擔(dān)保,如果在此期間,人民幣還在持續(xù)升值,則是利上加利,由此周而復(fù)始。“只要有了人民幣,就有了穩(wěn)定收益。畢竟人民幣一直在升值。”何老板說。

            一盤生意下的套利

            除了在珠寶首飾加工行業(yè),其他行業(yè)也運(yùn)用同樣的套利基本原理牟利。業(yè)內(nèi)人士指出,最早的時(shí)候,運(yùn)作該類業(yè)務(wù)只是部分大型貿(mào)易企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)的“創(chuàng)收”之舉,只在深圳個(gè)別行業(yè)里小范圍推進(jìn),嘗試過黃金、白銀,后來改為更為實(shí)惠、體積小、價(jià)值不定的電子元件、芯片等產(chǎn)品,今年十分流行的深圳“保稅區(qū)一日游”則是各外貿(mào)企業(yè)的“業(yè)務(wù)常態(tài)”,由于保稅物流中心等同于“境內(nèi)關(guān)外”,企業(yè)不必到香港,只需將貨物入保稅物流中心轉(zhuǎn)一圈就行,既節(jié)省運(yùn)輸成本,又縮短時(shí)間,而且手續(xù)簡單。一企業(yè)主表示,“最火的時(shí)候,一車貨物能轉(zhuǎn)口香港和深圳好幾十趟專門用來套利,導(dǎo)致保稅區(qū)的倉庫租金價(jià)格都被抬升了。”
            而外貿(mào)套利的利益鏈條已經(jīng)直接從企業(yè)主延伸至銀行,形成一條利益鏈。據(jù)了解,銀行主動(dòng)向客戶介紹虛假貿(mào)易套利模式,并推出經(jīng)濟(jì)實(shí)惠的一條龍服務(wù),不僅能幫企業(yè)介紹境外的金融機(jī)構(gòu),還能幫客戶介紹香港機(jī)構(gòu)注冊(cè)新公司,代開信用證,并向這些資金運(yùn)作巨大的外貿(mào)商們推銷內(nèi)保外貸的理財(cái)計(jì)劃或者拉存款。而倒賣信用證也成為了創(chuàng)業(yè)新點(diǎn)子。記者了解到,在虛假貿(mào)易中,貨物之所以能在境內(nèi)、境外“跑”很多趟,就是因?yàn)樯虡I(yè)銀行可以不斷開出信用證。
            在套利被運(yùn)營成一盤生意以及形成利益鏈的情況下,內(nèi)地香港間的貿(mào)易量突然放大,數(shù)據(jù)顯示,深圳今年1-2月對(duì)外進(jìn)出口貿(mào)易同比增長六成。1-3月廣東出口額10231.2億元人民幣,增長34.3%,高出全國增速15.9個(gè)百分點(diǎn),其中深圳1~3月出口額增速達(dá)80%。4月內(nèi)地與香港的貿(mào)易往來同比增速達(dá)到了57.2%。但是,與此同時(shí),中國與東盟的貿(mào)易往來增速僅為25.3%,與美國為5.5%,與歐盟為0.19%,與日本為-2.37%。
            美銀美林大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺認(rèn)為,經(jīng)過對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行合理調(diào)整后,今年前4個(gè)月中國出口同比增速只有約5%,與公布的17.4%相去甚遠(yuǎn),除去熱錢流入的虛假貿(mào)易,中國1-4月貿(mào)易順差實(shí)際數(shù)額只有官方公布的610億美元的1/10。

            人民幣匯率虛火旺盛

            失真的中國一季度出口數(shù)據(jù)終于引發(fā)政策性打擊。為防范套利資金流入,國家外匯管理局上月發(fā)布通知稱,外匯貸存比超過參考貸存比的各中外資銀行,應(yīng)在每月初的10個(gè)工作日內(nèi)(初次實(shí)施應(yīng)于2013年6月底前)將綜合頭寸調(diào)整至下限以上。外匯局不僅收緊了金融機(jī)構(gòu)的外匯綜合頭寸下限,還要求外貿(mào)企業(yè)10日內(nèi)解釋清楚貨物進(jìn)出口和貿(mào)易收支總量不匹配的原因。此前,國家外匯管理局深圳分局發(fā)布通知,開展2013年一季度末深圳市貿(mào)易信貸調(diào)查,并要求4月26日前完成。而深圳的銀行也接到類似通知,要確保外貿(mào)企業(yè)單據(jù)的真實(shí)性合法性,禁止游資通過“貨物空轉(zhuǎn)”入境套利。
            但即使是海關(guān)、外匯局、銀行、稅收部門監(jiān)管收緊和嚴(yán)查,在外貿(mào)企業(yè)主看來,只要避過這陣風(fēng)頭,香港仍是賺取境內(nèi)外人民幣差價(jià)主戰(zhàn)場(chǎng)。
            “只要人民幣還會(huì)升值,更多新的套利模式還是會(huì)出來。只是純粹虛假的貿(mào)易融資玩不下去了,但真正有貿(mào)易背景的企業(yè)還是會(huì)想方設(shè)法繼續(xù)的。”何老板表示。
            對(duì)人民幣升值速度抱有信心和期待是熱錢加速流入中國的最直接原因。人民幣匯率無論是名義匯率還是實(shí)際有效匯率,上升速度都較快,6月4日,人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)再創(chuàng)2005年匯改以來新高,報(bào)6.1735。相比年初首個(gè)交易日,今年已升值1162個(gè)基點(diǎn)。澳新銀行大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究總監(jiān)劉利剛警示,人民幣中間價(jià)長期走強(qiáng)將強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)人民幣的升值預(yù)期,吸引更多資本流入,即期匯率也將變得更強(qiáng)。這或誤導(dǎo)決策者進(jìn)一步擴(kuò)大交易區(qū)間,形成惡性循環(huán)。美銀美林認(rèn)為,中國比美國的利率高,而且,當(dāng)人們覺得中國經(jīng)濟(jì)安全,特別是經(jīng)濟(jì)增長復(fù)蘇的時(shí)候,在岸人民幣對(duì)美元就會(huì)上漲,這樣的條件就會(huì)刺激投機(jī)者利用熱錢套利。
            外貿(mào)數(shù)據(jù)真實(shí)性屢被質(zhì)疑以及國家外匯管理局近期的新監(jiān)管措施更引發(fā)了海外市場(chǎng)對(duì)內(nèi)地外貿(mào)形勢(shì)的擔(dān)憂,導(dǎo)致離岸人民幣匯率走勢(shì)飄忽,暴漲暴跌,中國社科院世經(jīng)所研究員張斌認(rèn)為,近期人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)的走高主要是套利資金助推造成的。方正證券指出,海外的廉價(jià)資金、中國地方融資平臺(tái)的迫切需求和央行匯率市場(chǎng)化的取向,可能共同造成了熱錢大舉涌入、人民幣匯率“虛火”旺盛的局面,人民幣升值很大程度上是外匯套利行為所致,不應(yīng)高估今年海外資金回流的風(fēng)險(xiǎn)。

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