盡管夏日已至，財務核查風暴卻將癡迷于“Pre-IPO”項目的諸多PE/VC機構(gòu)吹進了寒冬。
根據(jù)公開資料顯示，截至5月10日，IPO撤單企業(yè)數(shù)量已激增至170家，涉及90余家PE/VC創(chuàng)投機構(gòu)的近30億元資金被套。“退出無門”之際，倍感壓力的PE將目光投向了上市公司的錢袋。
一種曲線退出模式正悄然興起——尋找上市公司“接盤”，讓終止審核企業(yè)實現(xiàn)“借殼上市”，從而使背后的PE找到出路。
這一運作跡象，在近日“中技樁業(yè)借殼ST澄海”案例中就得以體現(xiàn)。
5月7日，ST澄海發(fā)布公告，公司擬以定增方式購買上海中技樁業(yè)股份有限公司92.99%的股份，擬注入資產(chǎn)評估值為17.65億元；同時擬向不超過10名投資者發(fā)行股份募集配套資金，用于對中技樁業(yè)進行增資以補充流動資金，募資總額不超過5.88億元。交易完成后，中技樁業(yè)大股東顏靜剛將成為上市公司控股股東、實際控制人，中技樁業(yè)將實現(xiàn)借殼上市。
根據(jù)公開資料顯示，中技樁業(yè)由顏靜剛2005年一手創(chuàng)辦，幾年間，中技樁業(yè)資產(chǎn)總額增長了69倍，營業(yè)收入增長了89倍，凈利潤增長了124倍，被媒體稱之為“中國最大的空心方樁制造商”。2008年和2011年，中技樁業(yè)先后通過了兩輪融資，引進了復星、建銀城投和基金等機構(gòu)投資者，融資額高達4.26億元。
2011年1月14日，中技樁業(yè)首次沖擊IPO，卻因3起安全生產(chǎn)事故闖關(guān)失敗。去年4月，中技樁業(yè)再度沖擊上市，又遭遇同業(yè)117家企業(yè)的聯(lián)名投訴，產(chǎn)品存在安全隱患。
就在這時，公司的盈利能力出現(xiàn)了明顯下降。2011年公司的營業(yè)收入與凈利潤分別為23.46億元、1.73億元，2012年雖然營業(yè)收入增加到了26.81億元，但凈利潤卻驟減至1.03億元，同比下降了40.4%。
有業(yè)內(nèi)人士分析，“高達數(shù)千萬的巨額發(fā)行費用，數(shù)百萬支付給保薦機構(gòu)、會計師事務所、律師事務所的咨詢費用，還有上市前因利潤調(diào)節(jié)而導致明顯增長的稅費，都是讓企業(yè)陷入泥潭的原因。”
“該花的錢花了，該受的罪也受了，就這么撤回來，怎能甘心？”一位業(yè)內(nèi)人士透露，“這恐怕也是復星投資等PE始料未及的，也許就是背后的PE急于套現(xiàn)，才輾轉(zhuǎn)聯(lián)系多方促成此次收購。”
就這樣，在一大批企業(yè)“擠破腦袋”等待上市之際，這家兩度沖刺IPO皆受重創(chuàng)的中技樁業(yè)卻在拐角遇到了“真愛”，經(jīng)過和ST澄海短暫的相戀，中技樁業(yè)實現(xiàn)了“曲線”IPO，其背后的北京首創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資有限公司、海富產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司、上海復星創(chuàng)富投資管理有限公司、建銀國際(控股)有限公司、杭州士蘭創(chuàng)業(yè)投資有限公司、浙江銀湖投資管理有限公司六家PE無形中尋獲了一條退出變現(xiàn)“通道”。
有媒體質(zhì)疑，已逾七成的資產(chǎn)負債率、多項懸而未決的訴訟、專利權(quán)被否、被指打“高新技術(shù)”擦邊球的種種“劣跡”，兩次折翼IPO，卻還是沒能擋住中技樁業(yè)進入資本市場的步伐。
中技樁業(yè)的“曲線上市”顯然不是個案。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，僅今年以來，有境內(nèi)外13家上市公司收購未上市公司，涉及36家PE投資基金，比去年同期增長了300%。
5月7日，在納斯達克上市的百度正式宣布，以3.7億美金收購2011年上市計劃擱淺的PPS。至此，PPS背后的聯(lián)創(chuàng)策源、啟明創(chuàng)投、LB投資3家公司成功獲利。
5月4日，在A股創(chuàng)業(yè)板上市的三五互聯(lián)發(fā)布了發(fā)行股份及現(xiàn)金支付購買資產(chǎn)并配套募資方案，通過此次交易，公司將收購中金在線100%股權(quán)。中金在線早先曾擁有單獨IPO的計劃，公司在2007年完成股份制改造后，吸引到了多家機構(gòu)進駐。在IPO候?qū)徠髽I(yè)重重的境況下，以更為快捷的方式，通過被上市公司并購實現(xiàn)了資產(chǎn)證券化。
今年1月，成飛集成宣布收購同捷科技，擬以“現(xiàn)金+股權(quán)”的方式向中科遠東等21家企業(yè)及雷雨成等36名自然人購買其持有的同捷科技87.86%股權(quán)。同時，募集不超過1.67億元配套資金，用于支付股權(quán)收購款和提高整合績效。同捷科技是創(chuàng)業(yè)板首批上報IPO的企業(yè)。公司于2009年啟動改制，引入創(chuàng)投開始計劃沖刺國內(nèi)A股市場。同年，創(chuàng)業(yè)板開閘，但同捷科技上市申請卻被證監(jiān)會否決。如今，通過成飛集成的這起并購案，同捷科技終于實現(xiàn)了“曲線上市”。其背后的達晨創(chuàng)投等8家PE/VC企業(yè)也得以退出。
另外，海格通信收購摩詰創(chuàng)新、同方科技收購壹人壹本、掌趣科技收購動網(wǎng)先鋒、達華智能收購新東網(wǎng)。上市公司收購試圖獨自IPO的擬上市公司，正成為一股風潮。
曲線上市似乎是一個多贏局面。企業(yè)的創(chuàng)始人、PE機構(gòu)可以套現(xiàn)退出，上市公司能夠?qū)ふ蚁乱粋�利潤增長點，券商投行可以增加業(yè)績。但企業(yè)繞過監(jiān)管曲線上市的風險誰來承擔？有業(yè)內(nèi)人士表示，“IPO撤回的企業(yè)基本都是有問題的，退一步，且不說公司本身好壞，上市路上的隱性支出總要有人埋單，通過這種方式登陸A股，對投資者來說很難說是福音。”
