編者按:6月1日，修訂后的《證券投資基金法》將正式實(shí)施。如果說2004年實(shí)施的《基金法》為中國基金業(yè)前15年的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的法律基礎(chǔ)，對于正陷入瓶頸期的基金業(yè)來說，修訂后的新《基金法》將再度為行業(yè)發(fā)展注入制度活力。新《基金法》將給行業(yè)格局帶來何種變化？基金公司治理結(jié)構(gòu)能否改善？持有人利益將如何得到進(jìn)一步保護(hù)？諸多問題不僅影響著行業(yè)發(fā)展的軌跡，更牽動著基金持有人的切身利益。本報(bào)推出新《基金法》引領(lǐng)行業(yè)破局系列報(bào)道，正是希望厘清這些問題，為投資者描繪行業(yè)發(fā)展的圖景。
隨著公募基金管理人范圍的擴(kuò)大，在獨(dú)享了15年的“蛋糕”后，公募業(yè)務(wù)不再是基金公司的專利。新修訂的《證券投資基金法》規(guī)定，公開募集基金的基金管理人，由基金管理公司或者經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)按照規(guī)定核準(zhǔn)的其他機(jī)構(gòu)擔(dān)任。短短兩句話，讓人充滿遐想。證監(jiān)會發(fā)布的《資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)開展公募證券投資基金管理業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》（以下簡稱《暫行規(guī)定》），則為券商、保險、私募等機(jī)構(gòu)進(jìn)軍公募基金管理打開了大門。
新入場的各路高手各有絕招：私募基金靈活，保險公司在固定收益領(lǐng)域?qū)嵙Σ凰祝虅t市場化程度高、資源協(xié)同效應(yīng)強(qiáng)。“鯰魚效應(yīng)”將給未來的基金業(yè)帶來更多元的產(chǎn)品和更好的服務(wù)，投資者無疑將最終受益。在產(chǎn)業(yè)鏈上，公募基金服務(wù)行業(yè)也將有更大的發(fā)展空間。
“中原鹿正肥”，中國基金業(yè)正式進(jìn)入群雄逐鹿的新競爭時代。
公募業(yè)務(wù)版圖重構(gòu)
截至4月底，公募基金行業(yè)內(nèi)已有80家基金公司，隨著新《基金法》正式實(shí)施，未來提供公募產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)將越來越多。《暫行規(guī)定》規(guī)定，“其他機(jī)構(gòu)”進(jìn)軍公募業(yè)務(wù)的門檻如下：券商的資產(chǎn)管理總規(guī)模不得低于200億元，或者集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模不得低于20億元；保險公司的管理資產(chǎn)規(guī)模不得低于200億元及最近1個季度末凈資產(chǎn)不低于5億元等條件；私募的最近3年證券資產(chǎn)管理規(guī)模年均不得低于20億元。
Wind的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在83家發(fā)行了券商集合理財(cái)產(chǎn)品的券商中，40多家符合上述條件。而在私募基金中，據(jù)業(yè)內(nèi)人士估計(jì)，符合“資產(chǎn)管理規(guī)模超過20億元”的私募數(shù)量至少超過10家。保險公司中，據(jù)媒體報(bào)道，目前有14家保險資管公司具備開展公募業(yè)務(wù)的資格。
事實(shí)上，各路機(jī)構(gòu)也熱情高漲。業(yè)內(nèi)人士透露，在今年3月基金業(yè)協(xié)會舉辦的公募業(yè)務(wù)培訓(xùn)班上，參會的券商和私募都超過20家，保險公司也接近10家。
“這是我們盼了多少年才盼來的結(jié)果，終于將有公募牌照了，我們的新時代也到了。”一名券商中層對中國證券報(bào)記者表示。“如何布局先不說，自己有牌照，我們就不用到基金公司那里去理財(cái)了，以前基金公司的機(jī)構(gòu)客戶可大部分是我們。”一名保險資管人員更是直言。知名私募當(dāng)中，星石投資已經(jīng)搭設(shè)好公募業(yè)務(wù)部，還有私募已經(jīng)開始尋找公關(guān)公司準(zhǔn)備進(jìn)行公募產(chǎn)品的公關(guān)宣傳。
八仙過海各顯神通
一個充分競爭的資產(chǎn)管理平臺正在形成，所帶動的還有協(xié)同資源效應(yīng)。
險資將成為基金公司在固定收益投資上的強(qiáng)大對手。“不要小看保險，我們在固定收益投資上是不遜于公募基金的。”一位保險公司資產(chǎn)管理部主管表示。保險產(chǎn)品有著保本保收益的良好口碑，固定收益是其強(qiáng)項(xiàng)。而且，由于具備大型資金資產(chǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)，險資在資產(chǎn)配置上的能力也不容小覷。目前，多家保險機(jī)構(gòu)表示正在積極備戰(zhàn)公募，已經(jīng)設(shè)立公募業(yè)務(wù)部，并將重點(diǎn)發(fā)展固定收益投資。
而券商人士認(rèn)為，證券公司市場化程度高，在用人和薪酬上更有競爭優(yōu)勢，創(chuàng)新能力更強(qiáng)，這樣的企業(yè)文化傳導(dǎo)到子公司上，能建立起有能力的領(lǐng)導(dǎo)班子和經(jīng)營班子，這是最重要的競爭力。
機(jī)制靈活的私募，或?qū)⒊蔀榇蚱乒籍a(chǎn)品同質(zhì)化的排頭兵。星石投資總裁楊玲表示，私募公司如果發(fā)行公募產(chǎn)品，最大的特點(diǎn)是風(fēng)格化比較顯著。由于私募公司的控股股東一般都是基金經(jīng)理本人，因此，在投資風(fēng)格上也更容易堅(jiān)持，這種特色在私募領(lǐng)域十分明顯，在公募領(lǐng)域也會有同樣表現(xiàn)。
為了適應(yīng)當(dāng)前私募基金管理人所采用的組織形態(tài)，新《基金法》規(guī)定，合伙企業(yè)形式可以是基金管理人組織形式，這是對管理人組織形式的大膽嘗試。富國基金總經(jīng)理竇玉明曾在多個場合公開表示，合伙制企業(yè)是最追求真相的企業(yè)文化，是最有希望給投資者在投資上帶來最好回報(bào)的類型。
在營銷能力上，除了私募，新加入的機(jī)構(gòu)都不缺乏營銷能力：券商有著自己的銷售渠道，而保險機(jī)構(gòu)更是有強(qiáng)大的營銷隊(duì)伍。尤其是保險代理人隊(duì)伍規(guī)模龐大，業(yè)務(wù)拓展能力強(qiáng)，無疑是突破公募基金銷售依賴銀行渠道的“利器”。2012年11月，保監(jiān)會發(fā)布《保險機(jī)構(gòu)銷售基金管理暫行規(guī)定》（征求意見稿），對險資銷售基金給予規(guī)范和監(jiān)管。
對于投資者來說，在“鯰魚效應(yīng)”下，有望享受到更好的產(chǎn)品和服務(wù)。楊玲表示，管理人范圍放寬，投資者未來將真正享受到上帝的待遇。
鞏固財(cái)富管理主流地位
盡管公募業(yè)務(wù)版圖重構(gòu)給當(dāng)前基金公司帶來壓力，但對目前陷入瓶頸期的基金業(yè)來說，卻是一次吸引活水的過程，基金業(yè)或?qū)⒂瓉怼暗诙骸保湄?cái)富管理主流地位有望進(jìn)一步鞏固。
從2007年10月指數(shù)達(dá)到6124點(diǎn)高點(diǎn)以來，以股票基金為主的基金行業(yè)也跟隨股市進(jìn)入蕭條期，規(guī)模則從2007年的3.28萬億元回落，5年內(nèi)徘徊不前。根據(jù)證券投資基金業(yè)協(xié)會的最新數(shù)據(jù)，截至2013年4月底，1282只基金產(chǎn)品的總規(guī)模為2.8萬億元。
與此同時，這5年間，我國金融體系各個參與主體均獲得很大發(fā)展，銀行理財(cái)、信托理財(cái)、保險資產(chǎn)管理、券商理財(cái)，讓公募基金面臨極大的競爭壓力。
如果能引導(dǎo)其他機(jī)構(gòu)發(fā)展公募業(yè)務(wù)，無疑又多了一個“水龍頭”。
銀河證券基金研究中心總經(jīng)理胡立峰表示，新《基金法》的實(shí)施和證監(jiān)會向上述三類機(jī)構(gòu)開放公募業(yè)務(wù)，將把公募基金推向我國財(cái)富管理行業(yè)主力軍的地位。這表明在頂層設(shè)計(jì)的總體方案中，基金在財(cái)富管理行業(yè)中居于核心地位，基金的模式是財(cái)富管理行業(yè)的主流模式。
胡立峰認(rèn)為，基金行業(yè)最大的優(yōu)勢是擁有法律與制度的雙重優(yōu)勢，其他資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)雖然規(guī)模很大，但缺少國家大法支持。通過新《基金法》提供的法律框架，對其他“龍”開放公募牌照，用公募基金產(chǎn)品牌照規(guī)范和統(tǒng)一現(xiàn)有的基金以外的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，從而實(shí)現(xiàn)多龍歸一的局面，不失為當(dāng)前切實(shí)可行的方案。
新加入的機(jī)構(gòu)發(fā)展公募業(yè)務(wù)，或以設(shè)立公募業(yè)務(wù)部的形式，或以設(shè)立基金公司的形式。無論怎樣，盡快發(fā)行產(chǎn)品的要求和高額的成本，都促使他們將部分業(yè)務(wù)外包。僅以私募為例，公募業(yè)務(wù)所要求的基金清算、份額登記、銷售支付、現(xiàn)金管理等業(yè)務(wù)都可能需要外包。
即將于6月1日實(shí)施的新《基金法》允許基金業(yè)務(wù)外包。據(jù)了解，證監(jiān)會也正在為基金服務(wù)機(jī)構(gòu)制定管理辦法。大量新機(jī)構(gòu)加入后，基金服務(wù)行業(yè)也將隨之?dāng)U大。