日元終于在市場期待中跌破了100元整數(shù)位。市場分析人士認(rèn)為，日元可能會向著下一個關(guān)口120行進，但時間可能不會快速到來，中間的不確定性因素就是日本政府可能實施干預(yù)放緩日元下行趨勢。
在接受《第一財經(jīng)日報》記者專訪時，里昂證券股票策略師、執(zhí)行主管克里斯托弗·伍德(Christopher
Wood)認(rèn)為，如果日元加速下行，日本政府可能會在市場上采取某些干預(yù)措施，放緩日元的下行趨勢。
日政府或干預(yù)日元貶值
安倍經(jīng)濟學(xué)壓低日元的目的是希望能夠借此帶動日本出口，但在出口產(chǎn)品競爭力增強的同時，日元貶值給國內(nèi)消費者帶來的壓力也開始呈現(xiàn)。
據(jù)日本央行數(shù)據(jù)，以日元計價的進口產(chǎn)品價格已經(jīng)在2010年基礎(chǔ)上升23.8%，而同期出口產(chǎn)品以美元價格計算僅上漲0.1%。
日元和美元價格增速的差異顯示了日元貶值在提升日本出口產(chǎn)品競爭力方面的作用，但同時也顯示由于日元大幅貶值對日本進口價格產(chǎn)生極大壓力。
“日本是一個能源進口大國，進口品種最大的壓力來源在于能源在日元快速下行過程中進口價格的快速上漲，如果日元加速下行，這種壓力對于日本政府將更加明顯，日本政府可能就會采取一些干預(yù)措施，比如在匯市上購買日元或者通過其他途徑釋放干預(yù)信號引導(dǎo)市場預(yù)期，日本已經(jīng)有因為能源價格上漲引發(fā)輸入性通脹的跡象。”伍德對本報記者表示。
“而要減輕能源成本快速上行對日本家庭的壓力以及對能源價格的緊張情緒，一個重要因素是看日本政府是否會重新啟動核電站，如果8月份的上議院選舉中，日本政府決定重啟核電，日本政府對日元的顧慮將會大幅降低，日元貶值空間就會繼續(xù)加大。”伍德表示。
美國的容忍態(tài)度幾何？
伍德認(rèn)為，日元對美元匯率很可能回到1∶100的水平，但步伐會放緩。一方面是日本政府不愿意日元過快貶值，另一個因素在于美國的容忍度。
美國財政部在4月13日發(fā)布的報告中公開警告“日本勿讓日元競爭性貶值”。
根據(jù)路透社，自2000年，日元貶值與美國的PPI水平呈現(xiàn)出緊密關(guān)系。
“2000年日元開始下行，2001年底，美國PPI開始下行；2005年夏，日元對美元匯率再次下行，2006年底，美國PPI開始下行。”
“因為日元貶值，以美元計價的出口產(chǎn)品價格下降，日本產(chǎn)品價格下降，競爭力提升，一方面可以通過壓低向美國出口產(chǎn)品的價格主動拉低美國的PPI，另一方面日本‘物美價廉’的出口產(chǎn)品也會對美國出口產(chǎn)品形成壓力。而長遠(yuǎn)來看，如果日元持續(xù)貶值，會對其他國家?guī)硗ǹs的效應(yīng)。”里昂在其3月份的研究報告中指出。
里昂證券首席經(jīng)濟學(xué)家Erick
Fishwick在接受本報記者采訪時表示，美國對日元貶值會有一個評估，不過目前還不會采取措施壓制日元升值，因為現(xiàn)在日元還未引發(fā)區(qū)域性貨幣競相貶值趨勢。
伍德認(rèn)為，對日元貶值趨勢形成影響的另外一個美國因素是潛在的升息因素，一旦美國升息，美元會進一步走強，日元自然下跌更加明顯。
目前很難判斷日元的均衡匯率水平，但顯然120是下一個目標(biāo)，如果美國升息，日元下跌趨勢也會更強，不過伍德認(rèn)為，美國目前尚未有升息可能，“如果2013年底美國徹底停止購債，我都會感到很吃驚。”
近期，受日元和歐元貶值因素的影響，美元持續(xù)走強。截至記者發(fā)稿時，美元指數(shù)已經(jīng)升至84.09的12個月高位。
美元上行對美國出口會形成壓力，但目前尚未有美國官員從這個方面對日元貶值表示不滿。
日元貶值影響中國？
自日元貶值之初，就有聲音質(zhì)疑日元貶值是否會引發(fā)區(qū)域貨幣競爭性貶值，進而引發(fā)亞洲地區(qū)的經(jīng)濟動蕩，迄今為止，日元對美元匯率已經(jīng)貶值超過25%，亞洲國家中除了韓國之外并沒有其他經(jīng)濟體針對日元貶值做出貨幣或財政政策調(diào)整。
“因為韓國也是亞洲地區(qū)的汽車業(yè)制造大國，但其他國家和地區(qū)受影響比較有限，對中國出口企業(yè)的影響也不太大，中國政府對日元貶值一直持有的態(tài)度說明了這一點。”伍德指出。
國信證券發(fā)表的研報認(rèn)為，鑒于中國是日本出口產(chǎn)品的最大目的地，日元貶值帶來的短期效應(yīng)是進口產(chǎn)品成本的下降；而與中國出口產(chǎn)品直接競爭的產(chǎn)業(yè)有限，因此對中國不同行業(yè)的影響需要具體分析。
國信證券認(rèn)為，直接受益于日元貶值的中國工程機械整機廠商，因為關(guān)鍵零件采購成本會持續(xù)下降，不過國信證券提醒，“由于該成本占比有限、日本關(guān)鍵器件供應(yīng)技術(shù)壁壘高而議價力較強、日本一二手進口整機價格下降加大競爭等因素，最終工程機械的受益幅度可能非常有限。”
另外，國信證券認(rèn)為日元貶值對中國經(jīng)濟負(fù)面影響有限的原因在于目前尚未出現(xiàn)東亞、東南亞貨幣競爭性貶值的條件，亞洲貨幣中除了印尼盾和韓元之外的貨幣升值趨勢仍然比較明確，因此從目前角度來看日元貶值對中國經(jīng)濟負(fù)面影響有限。
對于東盟其他國家而言，鑒于日本央行在市場上大量購買債券，日本向海外投資的動機增強。伍德認(rèn)為，這些資金主要流入東南亞國家，而這對東南亞國家而言短期內(nèi)仍然是個利好，提高資產(chǎn)價格或者提升FDI規(guī)模，進而推動這些地區(qū)的經(jīng)濟繼續(xù)增長，尤其是對諸如菲律賓等仍然處于增長周期早期的國家而言。