重成長輕周期的結(jié)構(gòu)性偏好在春節(jié)后逐步形成，二季度以來，年報(bào)與一季報(bào)的披露以及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證復(fù)蘇的乏力，將這一偏好推向高潮。4月以來，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跑贏上證指數(shù)近15個(gè)百分點(diǎn)，充分反映出投資者追逐成長股的熱情高漲。相比之下，傳統(tǒng)周期股乏人問津，投資者期待的風(fēng)格轉(zhuǎn)換也遲遲不能到來。分析人士認(rèn)為，周期股若想咸魚翻身，需等待兩個(gè)契機(jī)：一是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，復(fù)蘇力度增強(qiáng)；二是成長股估值回歸，資金偏好暫時(shí)轉(zhuǎn)向。
周期股弱者恒弱
二季度以來，成長股強(qiáng)者恒強(qiáng)，周期股卻落得個(gè)冷冷清清。按流通市值加權(quán)計(jì)算，化工、采掘、有色金屬、交通運(yùn)輸、黑色金屬等典型的周期行業(yè)二季度出現(xiàn)下跌，均跑輸上證指數(shù)。信息服務(wù)、信息設(shè)備、電子等新興行業(yè)板塊則錄得大幅上漲。從個(gè)股來看，近期創(chuàng)出歷史新低的股票，也大都屬于傳統(tǒng)周期性行業(yè)。
而從基本面和市場(chǎng)表現(xiàn)來看，周期板塊中也可分為兩類，一類是地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈上的行業(yè)板塊，包括建筑建材、房地產(chǎn)、家電等；另一類則是非地產(chǎn)相關(guān)的行業(yè)板塊，如采掘、化工等。由于目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇集中在地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈上，因此前面一類股票的股價(jià)表現(xiàn)在全體周期股中相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，而后者則難以吸引資金關(guān)注。
分析人士指出，造成春節(jié)之后的行情中成長股和周期股明顯分化的原因主要有二：首先是這一期間上市公司2012年年報(bào)及一季報(bào)陸續(xù)披露，傳統(tǒng)周期股的業(yè)績表現(xiàn)并不令投資者滿意。統(tǒng)計(jì)顯示，兩市典型的周期類股票2012年凈利潤同比大幅下滑20.63%，而今年一季度則同比下滑3.73%。這大大降低了場(chǎng)內(nèi)資金對(duì)于周期股的吸引力，對(duì)股價(jià)表現(xiàn)形成明顯壓制。
其次，從2月起的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)驗(yàn)證了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度不大，這令投資者對(duì)于周期股的盈利能力感到擔(dān)憂。從PMI數(shù)據(jù)上看，今年1月、2月的PMI數(shù)據(jù)連續(xù)回落，結(jié)束了自去年8月以來的回升勢(shì)頭，如果說這在很大程度上由工業(yè)淡季引發(fā)，那么4月PMI較3月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，則顯示出旺季不旺，這令經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景重新黯淡。PPI自2月起連續(xù)3個(gè)月回落，同樣說明中上游行業(yè)仍面臨通縮的困境；而前4月固定資產(chǎn)投資同比增加20.6%，增速較前3月回落0.3的百分點(diǎn)，則反映出投資正在減速。
“翻身”需待兩契機(jī)
從上述考慮出發(fā)，當(dāng)前表現(xiàn)疲軟的周期股若想翻身，需要等待兩個(gè)契機(jī)。
一是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭重新向上，市場(chǎng)對(duì)周期股盈利預(yù)期改善。目前有分析認(rèn)為，3月份以來PMI、PPI等數(shù)據(jù)下滑，反映了經(jīng)濟(jì)正在二次探底，重拾升勢(shì)指日可待。不過這一假設(shè)需要數(shù)據(jù)驗(yàn)證，在4月數(shù)據(jù)回升落空之后，投資者將把希望寄托在5、6月乃至三季度。可以預(yù)期的是，未來任何數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)暖的情況都有可能引發(fā)周期股向上，但在經(jīng)濟(jì)增速長期放緩的大趨勢(shì)下，這種反彈的趨勢(shì)性并不樂觀。
二是成長股的成長性被證偽，導(dǎo)致資金流入估值相對(duì)較低的周期股。上市公司二季報(bào)告可能是引發(fā)成長股估值回歸的導(dǎo)火索，有分析認(rèn)為為在宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟的情況下，即便是新興產(chǎn)業(yè)的需求也將受到拖累，成長股業(yè)績下滑最早將出現(xiàn)在今年二季度。當(dāng)然，成長股估值回歸的過程也可能自發(fā)產(chǎn)生，這一過程中成長與周期相對(duì)強(qiáng)弱也將暫時(shí)改變。
市場(chǎng)人士指出，從目前來看周期股“翻身”的確定性不強(qiáng)，因此主力資金可能采取“右側(cè)”交易的策略，即“看數(shù)據(jù)投資”，因此投資者不妨等待每月數(shù)據(jù)公布后再考慮風(fēng)格轉(zhuǎn)換的可能性。此外，周期行業(yè)中也會(huì)出現(xiàn)優(yōu)質(zhì)公司，因此也需要跟蹤上市公司經(jīng)營數(shù)據(jù)，以發(fā)掘超越行業(yè)平均水平的績優(yōu)股。