FOF（fund of
fund，基金中的基金）遠(yuǎn)不如想象中那么美。
上周，《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》（征求意見稿）出臺(tái)，再度在資產(chǎn)管理行業(yè)中引起對(duì)FOF的熱議，根據(jù)該辦法，“百分之八十以上的基金資產(chǎn)投資于其他基金份額的，為基金中基金”，這為基金公司發(fā)行FOF提供了依據(jù)。
“FOF因?yàn)檫\(yùn)作成本較低，可能成為許多基金公司都熱衷的產(chǎn)品。”上海某基金公司人士透露，在基金運(yùn)作管理新辦法的征求意見稿出爐后，該公司進(jìn)行了專門的討論。
然而，需要潑冷水的是，F(xiàn)OF并不那么容易操作，尤其是想要取得理想的業(yè)績。
“我們已放棄投資主動(dòng)型的基金了。”江蘇紫鑫投資負(fù)責(zé)人趙春生表示。其曾任華泰證券FOF產(chǎn)品的投資經(jīng)理，如今也在做基金投資。但他表示，“在中國做FOF很難成功，相信會(huì)有越來越多的FOF產(chǎn)品放棄過去的投資方式。”
FOF的悲慘命運(yùn)
在2010到2012三年間，中證基金指數(shù)下跌了11.89%，同期所有FOF產(chǎn)品的跌幅都超過了中證基金指數(shù)，跌幅最大的產(chǎn)品下跌了42.12%。
投資基金卻跑不贏基金這讓人大惑不解。“FOF投資基金費(fèi)率比散戶少不少，因?yàn)槭谴箢~資金，申購贖回費(fèi)都很低廉，并且可以通過基金投資降低風(fēng)險(xiǎn)。”有基金公司人士表示。
然而，券商、銀行FOF經(jīng)驗(yàn)表明，F(xiàn)OF的優(yōu)勢絲毫體現(xiàn)不出來。
“我們實(shí)驗(yàn)了無數(shù)方法，最后發(fā)現(xiàn)這是條行不通的路。”趙春生表示。
“實(shí)際上最近兩年我們已經(jīng)轉(zhuǎn)變投資方向了，雖然還是FOF，但是不投主動(dòng)型基金，只投ETF和固定收益類產(chǎn)品。”趙春生表示。
他解析，如果定義為投資主動(dòng)型的股票基金，那么這樣的FOF幾乎不可能成功。數(shù)年來，他嘗試了各種研究基金的方法，跟蹤下來均發(fā)現(xiàn)無效。
“FOF投資應(yīng)該看基金經(jīng)理，跟著基金經(jīng)理買基金。”上海某基金公司人士表示。
但除了王亞偉，這一招也不靠譜。實(shí)際情況是，在近千名基金經(jīng)理中，很難找到持續(xù)業(yè)績好的基金經(jīng)理。
跟2400多家上市公司相比，主動(dòng)型基金的投資標(biāo)的雖然少，但把握基金的難度更大。原因在于基金的一切都在變，基金經(jīng)理、基金資產(chǎn)配置、基金風(fēng)格均容易變動(dòng)……
于是趙春生開始將研究重點(diǎn)放在資產(chǎn)配置、行業(yè)輪動(dòng)、主題輪動(dòng)等方面，投資不那么善變的ETF基金。
“我相信越來越多的其他FOF也會(huì)這樣轉(zhuǎn)變。”趙春生表示。
另一方面，據(jù)一些基金公司的銷售人員透露，許多券商、銀行FOF的投資經(jīng)理喜歡申購新基金，它們是幫忙資金的重要組成部分。但幫忙資金的所獲得的收益并不會(huì)計(jì)入FOF的資產(chǎn)，而是成為公司或者個(gè)人的利潤，如此一來，F(xiàn)OF業(yè)績也自然上不去。
基金公司試水FOF
對(duì)于基金公司而言，F(xiàn)OF仍然具有吸引力。
2009年6月份，證監(jiān)會(huì)曾下發(fā)《交易開放式指數(shù)證券投資基金（ETF）聯(lián)接基金審核指引》，允許發(fā)行ETF聯(lián)接基金。
如果廣義來看，聯(lián)接基金也是一種FOF，只不過它只投資唯一一只基金。這類產(chǎn)品如今已經(jīng)成為ETF發(fā)行時(shí)的標(biāo)配，理由是能夠讓場外資金也投資ETF，并且多收一些管理費(fèi)（投資ETF部分不能收取管理費(fèi)，但ETF規(guī)模可以通過聯(lián)接基金做大，從而收取更多管理費(fèi)）。
然而，這種類型產(chǎn)品一上市，就遭到許多業(yè)內(nèi)知情人的吐槽。“純屬忽悠人的產(chǎn)品，投資者如果看好ETF，自己在二級(jí)市場購買成本更低。”有基金公司產(chǎn)品經(jīng)理曾對(duì)記者表示。
而FOF仍然具有這種功能。“基金公司如果自己發(fā)行FOF，會(huì)用FOF投資自己的基金。”有基金公司人士判斷。
在行業(yè)競爭日趨激烈，基金經(jīng)理KPI和資產(chǎn)規(guī)模、行業(yè)地位掛鉤的當(dāng)下，一家基金公司發(fā)行的FOF投資另一家公司的基金，是在扶持競爭者，也是無形說明自家基金不如別人家的好。
因此基金公司若發(fā)行FOF，多會(huì)成為壯大公司自身資產(chǎn)規(guī)模的手段。
另據(jù)海通證券數(shù)據(jù)，在美國的FOF發(fā)展過程中，內(nèi)部FOF是主流。目前美國952只FOF中有682只是內(nèi)部FOF，占比達(dá)到了71.64%。
但和美國基金不同，內(nèi)部FOF還是解決不了所投資基金的善變問題。