伺機(jī)“抄底派”躍躍欲試
債市徹查風(fēng)暴還在持續(xù)發(fā)酵。雖然目前債券基金的凈值并沒(méi)有受到很大影響，但多家基金公司表示已出現(xiàn)贖回潮。隨著此次代持風(fēng)暴的影響擴(kuò)大，一些個(gè)人投資者開(kāi)始贖回債基。
“去杠桿化”加劇、賣(mài)盤(pán)堆積，銀行間債市收益率持續(xù)上行,債市短期走勢(shì)看不出方向。不過(guò)，也有債基經(jīng)理并不擔(dān)心。一些業(yè)內(nèi)人士已經(jīng)躍躍欲試想“抄底”。多位接受采訪的基金業(yè)人士和研究人士認(rèn)為，短期來(lái)看，債基收益會(huì)因?yàn)槿ジ軛U化而降低。但正常的“代持行為”未必會(huì)被禁止，反而可能會(huì)因?yàn)橐?guī)范化而降低成本；從基本面的角度看，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇利好債市沒(méi)有改變，信用債的資質(zhì)等也沒(méi)變。
屋漏偏逢贖回潮
“我們現(xiàn)在很擔(dān)心贖回問(wèn)題，主要是個(gè)人投資者。前段時(shí)間利好比較多，獲利比較大，現(xiàn)在又出了這個(gè)事情，他們贖回意愿比較強(qiáng)，市場(chǎng)部那邊已經(jīng)出現(xiàn)了贖回跡象。”23日下午，某中小型基金公司的純債基金經(jīng)理焦頭爛額，一場(chǎng)采訪中斷了三次。“過(guò)會(huì)我打給你，行嗎？這邊申贖的事情還沒(méi)有處理完。”
為了應(yīng)對(duì)贖回，該基金經(jīng)理必須空出倉(cāng)位，而這幾天債券市場(chǎng)交易冷淡，資金面的緊張又讓他難以迅速賣(mài)券。“個(gè)人投資者根本沒(méi)法溝通，現(xiàn)在到處都是籌集資金回購(gòu)代持的，資金面也很緊張，真是心力交瘁啊！”晚上七點(diǎn)鐘，這位還未忙完的債基經(jīng)理感嘆。
另一家北京基金公司固定收益部總監(jiān)也表示，受此事件影響，債基贖回大概有10%-20%。“個(gè)人投資者是對(duì)基金公司的道德風(fēng)險(xiǎn)比較擔(dān)心，因?yàn)樗麄儺吘共恢浪兜幕鸸居袥](méi)有利益輸送；機(jī)構(gòu)投資者則是對(duì)行情比較擔(dān)心。”該投資總監(jiān)表示。
債市行情確實(shí)因?yàn)榇诛L(fēng)暴而受到影響，短短時(shí)間內(nèi)，已經(jīng)把一季度的漲幅給吞噬。“年初收益率為6.6%的券，3月底跌到6%，現(xiàn)在才兩周，就已經(jīng)回到6.6%了。”
事件仍然在發(fā)酵中。據(jù)了解，國(guó)家審計(jì)署與公安部、發(fā)改委、人民銀行等多部門(mén)聯(lián)手的調(diào)查正在展開(kāi)，先后5人被調(diào)查，這引發(fā)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行去杠桿操作，一級(jí)半市場(chǎng)買(mǎi)盤(pán)需求趨弱，二級(jí)市場(chǎng)賣(mài)盤(pán)占據(jù)上風(fēng)，債券交易價(jià)格普降，交易冷淡，回購(gòu)利率正在不斷提升，各類(lèi)券種的到期收益率也在上升，各類(lèi)中債指數(shù)已經(jīng)連續(xù)四個(gè)交易日下跌。
“抄底派”枕戈待旦
風(fēng)暴尚未過(guò)去。部分投資者還在衡量事件的沖擊力，連續(xù)四個(gè)交易日下跌的中債指數(shù)還會(huì)下跌多久？業(yè)內(nèi)人士眾說(shuō)紛紜。“債市還從來(lái)沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)這種事情，不知道這次會(huì)跌多少。”某券商分析師表示。
但已經(jīng)有部分投資者躍躍欲動(dòng)。“等事件平靜之后，肯定是一個(gè)非常好的投資機(jī)會(huì)。”上述深圳公司固定收益部總監(jiān)認(rèn)為，債券投資主要還是看基本面，目前經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇利好債市的基本面沒(méi)有變化，而“代持養(yǎng)券”中的主要券種——信用債仍然非常具有投資價(jià)值。某民間債券投資人士表示，由于此前已經(jīng)及時(shí)獲利回吐，現(xiàn)在手中握有“大把現(xiàn)金”，只待收益到最高點(diǎn)時(shí)入場(chǎng)。不過(guò)，何時(shí)是最高點(diǎn)還需謹(jǐn)慎觀望。“后面還是有一些利空因素的，如果保險(xiǎn)資金繼續(xù)贖回債券基金，對(duì)市場(chǎng)的壓力還會(huì)持續(xù)。”
部分樂(lè)觀人士認(rèn)為，一到兩周之內(nèi)，事件將平息下來(lái)。某債基基金經(jīng)理表示，一些跌得較多的券種已經(jīng)適合買(mǎi)入。“我已經(jīng)看好120001，等收益率再高一點(diǎn)我就會(huì)拿一點(diǎn)。”
不過(guò)，受訪人士均表示，將不會(huì)考慮違約風(fēng)險(xiǎn)較高低等級(jí)券種，考慮到此前代持主要券種是信用債，抄底戰(zhàn)術(shù)主要集中在2A-到2A+的信用債上。上述民間債券投資人士表示，已將目標(biāo)瞄準(zhǔn)到計(jì)劃單列市和副省級(jí)市發(fā)的城投債。
正常代持不應(yīng)成利益輸送替罪羊
不過(guò)，多位受訪的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，風(fēng)暴過(guò)后，“代持”業(yè)務(wù)將走向規(guī)范，應(yīng)該不會(huì)停掉。“引發(fā)風(fēng)暴的是利益輸送，而不是代持業(yè)務(wù)，公對(duì)公的代持業(yè)務(wù)肯定不會(huì)停掉。”上述固定收益部總監(jiān)表示。
該總監(jiān)介紹，“正常代持”并不存在大幅加杠桿、投資性質(zhì)和影響凈值的特點(diǎn)。反之，首先是期限短，以7天、14天以內(nèi)為主，主要是用作臨時(shí)交易的一些安排，如果太長(zhǎng)就變成投資行為，比如3個(gè)月的代持，就屬于投資行為，這對(duì)于平常申贖可能達(dá)到倉(cāng)位50%的債券基金來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)肯定較大。其次，價(jià)格要跟市場(chǎng)貼近。如果出現(xiàn)賣(mài)出價(jià)格低而回購(gòu)價(jià)格高，則可能存在利益輸送。再次是比例小，在10%以內(nèi)的代持養(yǎng)券，是不會(huì)對(duì)凈值有很大影響。
另一家深圳基金公司固定收益部總監(jiān)表示，正常代持是市場(chǎng)行為，不應(yīng)該由法律規(guī)定，法律對(duì)于不允許“利益輸送”的規(guī)定已經(jīng)非常明確，更細(xì)的規(guī)定應(yīng)該是金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)部控制上加以確定。實(shí)際上，防范“代持養(yǎng)券”的利益輸送行為的措施，規(guī)范的公司一般都有。例如，正常情況下，基金經(jīng)理是不可以指定對(duì)手，只能由交易員去詢價(jià)，而且，所有的銀行間市場(chǎng)交易機(jī)構(gòu)都必須設(shè)立對(duì)手庫(kù)，不合格的交易對(duì)手肯定不能入庫(kù)，這就防止了基金經(jīng)理自己設(shè)立賬戶的行為。最后，是對(duì)價(jià)格偏離的投資交易應(yīng)該進(jìn)行監(jiān)控，從而防止利益輸送。
“不過(guò)，有的公司這些制度形同虛設(shè)。”上述北京公司總監(jiān)說(shuō)，“長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，制度的規(guī)范會(huì)減少交易成本，從而清潔市場(chǎng)，降低成本，也有助于業(yè)績(jī)提升。”