銀監(jiān)會(huì)8號(hào)文《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問題的通知》落地已有一段時(shí)間，《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者跟蹤了解獲悉，受該文件影響，銀行近期普遍加大了標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn)的配置，以此稀釋非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)的占比。與此同時(shí)，理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量略有縮減，且普遍減少了超短期理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行量，但收益率變化尚不明顯。
業(yè)內(nèi)分析人士判斷，8號(hào)文將引導(dǎo)債券與貨幣市場(chǎng)類產(chǎn)品的增加，項(xiàng)目融資類產(chǎn)品則會(huì)相對(duì)減少，未來(lái)各類理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)和收益將出現(xiàn)分化。
發(fā)行量短期略降 收益率持平
今年一季度，銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量接近9000款。然而，進(jìn)入二季度后，受8號(hào)文的影響，4月份前兩周，單周發(fā)行量均不到400款。普益財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，3月30日至4月7日一周內(nèi)，共有33家銀行發(fā)行了324款理財(cái)產(chǎn)品，發(fā)行銀行數(shù)較前一周減少12家，且產(chǎn)品發(fā)行量減少232款。4月8日至4月12日一周內(nèi)，共有50家銀行發(fā)行了364款理財(cái)產(chǎn)品，發(fā)行量略顯緊縮。
在預(yù)期收益率方面，8號(hào)文下發(fā)前兩周，理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率分別為4.3175%和4.2602%，文件下發(fā)后的4月份前兩周，預(yù)期收益率則分別為4.2729%和4.2781%，數(shù)據(jù)前后相差不大。
普益財(cái)富的研究報(bào)告認(rèn)為，非保本浮動(dòng)收益型產(chǎn)品之前通常采取“多對(duì)多”(即多個(gè)產(chǎn)品對(duì)應(yīng)多項(xiàng)資產(chǎn))的資金池運(yùn)作模式，隨著監(jiān)管層加強(qiáng)對(duì)“資金池”類理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)管，該類產(chǎn)品面臨整改為“多對(duì)一”或“一對(duì)一”的壓力，原資產(chǎn)池中諸如信貸資產(chǎn)或信托貸款等高收益資產(chǎn)將減少，該收益類型的產(chǎn)品預(yù)期收益率會(huì)略有下滑，未來(lái)也可能延續(xù)此趨勢(shì)。
從發(fā)行產(chǎn)品投資期限看，自3月開始，超短期產(chǎn)品發(fā)行量已有所減少，產(chǎn)品投資期限拉長(zhǎng)。除結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品外，近期發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品中，預(yù)期收益率超過(guò)5%的，皆為6-12月的中長(zhǎng)期產(chǎn)品。
中信證券分析師認(rèn)為，2012年末銀行業(yè)總資產(chǎn)約134萬(wàn)億元，銀行理財(cái)規(guī)模約7.1萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)其中至少有40%屬于非標(biāo)債權(quán)。不過(guò)，大型銀行普遍離銀監(jiān)會(huì)規(guī)定的監(jiān)管“紅線”有一定距離，因此，理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行總規(guī)模不一定會(huì)收縮，而可能繼續(xù)增長(zhǎng)。
加大債券配置稀釋“非標(biāo)”資產(chǎn)占比是主流
根據(jù)8號(hào)文的規(guī)定，各銀行理財(cái)資金投資非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)投資余額設(shè)有上限，即“商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)合理控制理財(cái)資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的總額，理財(cái)資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的余額，在任何時(shí)點(diǎn)均以理財(cái)產(chǎn)品余額的35%與商業(yè)銀行上一年度審計(jì)報(bào)告披露總資產(chǎn)的4%之間，孰低者為上限。”
相比之下，股份制銀行面臨對(duì)理財(cái)產(chǎn)品“非標(biāo)”資產(chǎn)的清理壓力更大。興業(yè)銀行在去年第三季度末時(shí)，“非標(biāo)”資產(chǎn)占比達(dá)約50%。同樣，招商銀行的“非標(biāo)”資產(chǎn)也略有超標(biāo)。一旦銀行在2013年底不能達(dá)到8號(hào)文中的要求，那么銀行就將比照自營(yíng)貸款，按照《商業(yè)銀行資本管理辦法》要求，于2013年底前完成對(duì)“非標(biāo)”債券資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)計(jì)量和資本計(jì)提，這意味著將占用銀行資本。
不過(guò)中金公司認(rèn)為，大多數(shù)銀行對(duì)8號(hào)文已有了應(yīng)對(duì)措施，一是加大對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的投資，比如投資定向票據(jù)、私募債、券商資管產(chǎn)品；二是聯(lián)手券商資產(chǎn)證券化、信托支持票據(jù)和信用衍生品。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，這些新投資工具4月底前就能出來(lái)。
從目前市場(chǎng)狀況來(lái)看，銀行似乎更傾向于增加配置債券產(chǎn)品，近期的城投債等債券收益率普遍大漲。有分析認(rèn)為，在達(dá)標(biāo)之前新增非標(biāo)資產(chǎn)基本沒有空間，對(duì)于銀行最便捷的方式就是配置債券等標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn)，大多數(shù)股份制銀行通過(guò)增加“標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)”投資規(guī)模，做大分母，降低總體非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn)的占比。
“一方面，商業(yè)銀行需要過(guò)渡時(shí)間來(lái)對(duì)現(xiàn)有資金池中的非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)進(jìn)行清理，另一方面則是項(xiàng)目與產(chǎn)品投資的一一對(duì)應(yīng)確實(shí)會(huì)加大理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行難度。后期銀行會(huì)加大對(duì)債券資產(chǎn)、同業(yè)資產(chǎn)等標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)以及貨幣市場(chǎng)類資產(chǎn)的配置來(lái)滿足監(jiān)管要求。”普益財(cái)富分析師曾韻佼表示，“今后債券與貨幣市場(chǎng)類產(chǎn)品會(huì)增加，項(xiàng)目融資類產(chǎn)品會(huì)相對(duì)減少。銀行會(huì)將把更多的注意力集中到結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品、資產(chǎn)管理類產(chǎn)品等領(lǐng)域，從而推動(dòng)銀行理財(cái)產(chǎn)品多品類的發(fā)展創(chuàng)新。”
風(fēng)險(xiǎn)和收益層級(jí)將更明晰
實(shí)際上，自2012年7、8月，銀監(jiān)會(huì)已著手清理理財(cái)產(chǎn)品，實(shí)行“新老劃分”：新成立的非保本浮動(dòng)收益型產(chǎn)品實(shí)行單獨(dú)核算，允許“一對(duì)多”或“多對(duì)一”，但不能“多對(duì)多”；存量“資金池”運(yùn)作模式下的非保本浮動(dòng)收益型產(chǎn)品不要求拆解，主要靠理財(cái)產(chǎn)品到期來(lái)消化。
如此看來(lái)，8號(hào)文與上述2012年的監(jiān)管政策指導(dǎo)有極大相承之處。普益財(cái)富分析稱，8號(hào)文中界定的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)，就是“資金池”運(yùn)作模式下的非保本浮動(dòng)收益型產(chǎn)品的最主要投資對(duì)象，這類資產(chǎn)往往和債券、股票或基金等進(jìn)行組合，是理財(cái)產(chǎn)品獲得高收益的主要來(lái)源。只要新設(shè)的非保本浮動(dòng)收益型產(chǎn)品采取“一對(duì)多”或者“多對(duì)一”模式運(yùn)作，就可以實(shí)現(xiàn)單獨(dú)管理、單獨(dú)建賬和單獨(dú)核算，即符合第8號(hào)文中達(dá)標(biāo)的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的規(guī)定，不受2013年底前要完成風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)計(jì)量和資本計(jì)提的約束。
因此，“非保本浮動(dòng)收益型產(chǎn)品即使短期內(nèi)市場(chǎng)占比微幅下降，但長(zhǎng)期來(lái)看，該收益類型的產(chǎn)品，總體數(shù)量上仍將保持穩(wěn)定或穩(wěn)步上升。”普益財(cái)富分析師肖芳表示。
與此同時(shí)，監(jiān)管層在今年對(duì)各大商業(yè)銀行資金池理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)檢查，對(duì)于4月底前整改不達(dá)標(biāo)的銀行將給予處罰，甚至將被叫停理財(cái)業(yè)務(wù)資格。業(yè)內(nèi)判斷，未來(lái)新發(fā)銀行理財(cái)產(chǎn)品將趨向于兩類產(chǎn)品：一類是只投資標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的保本型產(chǎn)品；另一類是全然投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的通道類產(chǎn)品。
對(duì)投資者而言，“一旦銀行理財(cái)產(chǎn)品放棄‘資金池’運(yùn)作模式，轉(zhuǎn)而回到傳統(tǒng)的‘一對(duì)一’產(chǎn)品，這勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致各類產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)和收益出現(xiàn)分化。因此資金池運(yùn)作模式必將成為銀行理財(cái)產(chǎn)品的過(guò)渡產(chǎn)物，預(yù)計(jì)未來(lái)基金化理財(cái)產(chǎn)品將成為主流，產(chǎn)品投向?qū)⒏泳唧w和透明，產(chǎn)品收益分配將以真實(shí)投資資產(chǎn)帶來(lái)的收益為準(zhǔn)。”普益財(cái)富研究員方瑞指出。
在收益率方面，“投資于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的理財(cái)產(chǎn)品幾乎都為非保本浮動(dòng)收益型，2012年非保本浮動(dòng)收益類產(chǎn)品的平均收益為4.80%，也較市場(chǎng)平均收益(4.56%)高出0.24個(gè)百分點(diǎn)。雖然目前尚無(wú)專門的口徑統(tǒng)計(jì)非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)類產(chǎn)品，但這類產(chǎn)品普遍具有期限較長(zhǎng)、收益較高的特征。”曾韻佼分析認(rèn)為，“今后以債券、貨幣市場(chǎng)工具為投資對(duì)象的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)和收益將較低，以融資類項(xiàng)目為投資對(duì)象的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)和收益將較高，銀行理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)、收益層級(jí)將更加明晰。”