全民PE的狂潮正在退去，在競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈的市場(chǎng)上，退出的難題正在考驗(yàn)著中國(guó)的PE/VC。在IPO通道暫時(shí)關(guān)閉帶來(lái)的生存土壤的驟然惡化中，中國(guó)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)們的遭遇凸顯了PE轉(zhuǎn)型的迫切性。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，更加專(zhuān)業(yè)的創(chuàng)投、更前期的接入項(xiàng)目、更強(qiáng)大的增加企業(yè)價(jià)值的能力以及更為發(fā)達(dá)的并購(gòu)市場(chǎng)將是中國(guó)創(chuàng)投們未來(lái)的出路。
PE深陷退出困境
隨著全民PE狂潮的退去，越來(lái)越多的裸泳者正在顯形，在經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)5個(gè)多月的IPO暫停之后望眼欲穿IPO在審企業(yè)的批量撤退，無(wú)異于又給了這些等待IPO重啟的PE/VC機(jī)構(gòu)當(dāng)頭一棒。
來(lái)自清科研究中心的數(shù)據(jù)顯示，截至4月3日，2013年撤銷(xiāo)IPO申請(qǐng)企業(yè)為166家(不包括2012年撤銷(xiāo)申請(qǐng)的“遵義鈦業(yè)”)，其中VC/PE機(jī)構(gòu)支持的企業(yè)為63家，占比38.0%，涉及VC/PE機(jī)構(gòu)共計(jì)91家。目前，排隊(duì)申請(qǐng)境內(nèi)上市的中國(guó)企業(yè)共計(jì)724家，有VC/PE支持的企業(yè)共計(jì)305家。
分析人士說(shuō)，在上述撤銷(xiāo)IPO申請(qǐng)的166家企業(yè)中，創(chuàng)業(yè)板占了絕大多數(shù)，其撤回申請(qǐng)主要是業(yè)績(jī)下滑的原因。考慮到目前IPO仍未開(kāi)閘以及排隊(duì)的長(zhǎng)度，這意味著，在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，投資與上述企業(yè)的PE都無(wú)法通過(guò)IPO的渠道予以退出。
從涉及的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)來(lái)看，投資十分活躍的九鼎投資被投項(xiàng)目撤回?cái)?shù)量最多，湘北威爾曼制藥、領(lǐng)亞電子科技、海南中化聯(lián)合制藥、裕華光伏新材料、聯(lián)嘉祥科技及凱天環(huán)保科技等6家被投企業(yè)均撤回了IPO申請(qǐng)；中科招商投資的賽瓦特動(dòng)力科技、豐康生物、龍煤礦業(yè)、尚風(fēng)科技和瑞華建設(shè)等5家企業(yè)也撤回申請(qǐng)；盛橋資本、浙商創(chuàng)投、深圳創(chuàng)投、國(guó)信弘盛分別有3個(gè)被投項(xiàng)目撤回申請(qǐng)；松禾資本、同創(chuàng)偉業(yè)、上創(chuàng)信德、秉原秉鴻、上海永宣、天堂硅谷、軟銀中國(guó)、平安財(cái)智、長(zhǎng)江資本、海達(dá)投資各有2單被投項(xiàng)目撤回申請(qǐng)；其余75家機(jī)構(gòu)僅各有兩單被投項(xiàng)目撤回。值得一提的是，雖然九鼎投資的6家被投企業(yè)撤回了IPO申請(qǐng)，但其仍有22家企業(yè)在排隊(duì)等候上市，可見(jiàn)九鼎投資目前投資的速度與廣度依舊保持了其一貫風(fēng)格。
與此同時(shí)，來(lái)自ChinaVenture投中集團(tuán)數(shù)據(jù)顯示，一季度中國(guó)市場(chǎng)披露私募股權(quán)投資總額29.84億美元，與上季度基本持平，但與去年同期(投資總額51.21億美元)相比下降41.7%。數(shù)據(jù)還顯示，一季度國(guó)內(nèi)共披露私募股權(quán)投資(PE)案例39起，相比上季度下降20.4%，相比2012年同期的81起案例，下降了51.9%。私募股權(quán)的市場(chǎng)活躍度環(huán)比繼續(xù)下滑。
轉(zhuǎn)型刻不容緩
PE/VC退出的艱難以及活躍程度處于低谷，使得中國(guó)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)型顯得刻不容緩。IDG資本創(chuàng)始合伙人熊曉鴿對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，做投資從來(lái)不應(yīng)當(dāng)是一場(chǎng)“群眾運(yùn)動(dòng)”。他預(yù)計(jì)，未來(lái)中國(guó)市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)類(lèi)似國(guó)外的SECONDARY基金，即以打折的方式來(lái)購(gòu)買(mǎi)不良的基金份額。他表示，通過(guò)兼并退出的方式未必見(jiàn)得會(huì)比通過(guò)IPO退出差。
北極光創(chuàng)投創(chuàng)始人、董事總經(jīng)理鄧鋒則對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，PE到今天確實(shí)面臨轉(zhuǎn)型的問(wèn)題。10年前可以看到很多偏后期的、比較容易獲利的、進(jìn)入價(jià)格也比較低的案例，風(fēng)險(xiǎn)投資公司也不多，競(jìng)爭(zhēng)并不激烈。但到了現(xiàn)在，風(fēng)投數(shù)量大大擴(kuò)容，此前的那種比較容易獲利的案例也消失了。他說(shuō)，在過(guò)去的一兩年內(nèi)，PE/VC已經(jīng)出現(xiàn)了一些變化。一方面，PE/VC正在往早期走，相應(yīng)的專(zhuān)業(yè)化程度也在提高。對(duì)于一個(gè)投資基金來(lái)說(shuō)，只能專(zhuān)注于一個(gè)或幾個(gè)行業(yè)。另一方面，從職能來(lái)看，風(fēng)投現(xiàn)在更強(qiáng)調(diào)價(jià)值增加，必須能給企業(yè)帶來(lái)除了資金以外的更多的價(jià)值，包括人才、上下游供應(yīng)鏈條、企業(yè)文化等等。“PE/VC肯定要轉(zhuǎn)型，而且現(xiàn)在已經(jīng)開(kāi)始轉(zhuǎn)型，他們?cè)诎l(fā)現(xiàn)價(jià)值和增加價(jià)值上都要進(jìn)行轉(zhuǎn)型。”他說(shuō)。
元禾控股董事長(zhǎng)兼總裁、“千人計(jì)劃”創(chuàng)投中心負(fù)責(zé)人林向紅對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，創(chuàng)新的主體是企業(yè)，不是政府，應(yīng)當(dāng)依托社會(huì)資本的力量來(lái)推動(dòng)創(chuàng)新的發(fā)展。林向紅介紹說(shuō)，在美國(guó)，PE/VC目前正轉(zhuǎn)向與消費(fèi)相關(guān)、大數(shù)據(jù)相關(guān)的企業(yè)，通過(guò)消費(fèi)者的行為分析方面的創(chuàng)新來(lái)創(chuàng)造新的盈利模式，而中國(guó)現(xiàn)在的制造業(yè)正需要快速的提升，因此更多的技術(shù)創(chuàng)新類(lèi)的企業(yè)將會(huì)出現(xiàn)。
路在何方
在熊曉鴿看來(lái)，未來(lái)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和文化娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)的結(jié)合將成為一個(gè)新的趨勢(shì)，移動(dòng)的終端將成為一個(gè)銷(xiāo)售內(nèi)容的重要的平臺(tái)。他舉例稱(chēng)，IDG此前和美國(guó)國(guó)家地理合作，推出了IPAD版本，沒(méi)有任何廣告，在推出短短幾個(gè)月后，付費(fèi)用戶(hù)就達(dá)到了近40萬(wàn)戶(hù)。
鄧鋒說(shuō)，中國(guó)未來(lái)5-10年的經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)力在于城鎮(zhèn)化、消費(fèi)的升級(jí)，包括現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、醫(yī)療等，以及新的生活方式帶來(lái)的電子商務(wù)的變化。另一方面，中國(guó)整個(gè)經(jīng)濟(jì)正在面臨從勞動(dòng)密集型向中國(guó)創(chuàng)造方向的轉(zhuǎn)變。這些加起來(lái)，將會(huì)導(dǎo)致很多先進(jìn)制造業(yè)在中國(guó)未來(lái)會(huì)出現(xiàn)。在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)上，他認(rèn)為，在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，機(jī)會(huì)仍然存在，但比過(guò)去10年要少。他預(yù)計(jì)在未來(lái)，在互聯(lián)網(wǎng)和娛樂(lè)的結(jié)合，以及互聯(lián)網(wǎng)和普通應(yīng)用(醫(yī)療、教育的)的結(jié)合方面仍然存在著機(jī)會(huì)。
林向紅表示，創(chuàng)投行業(yè)已經(jīng)走到一個(gè)拐點(diǎn)，現(xiàn)在在走向兩極分化，以前做PRE-IPO為主的，要么走向并購(gòu)，要么走向中早期方向。他表示，在這方面，可以通過(guò)設(shè)立“FUND OF FUND”來(lái)引導(dǎo)市場(chǎng)的發(fā)展。他表示，政府在支持海外人才歸國(guó)創(chuàng)辦企業(yè)時(shí)，可以發(fā)揮“種子基金”的“中介”作用，通過(guò)“種子基金”去尋找合適的項(xiàng)目。據(jù)其介紹，第二屆“千人計(jì)劃”創(chuàng)業(yè)大賽已經(jīng)啟動(dòng)，主辦方將加大海外宣傳力度，用百名創(chuàng)投精英、千萬(wàn)天使投資吸引更多海外高技術(shù)人才在中國(guó)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，也幫助投資者和企業(yè)家尋找和孵化有價(jià)值的項(xiàng)目。