4月1日，上證所在其官方網(wǎng)站發(fā)布《上市公司以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)股份業(yè)務(wù)指引（2013年修訂）》
（以下簡(jiǎn)稱《指引》），旨在進(jìn)一步引導(dǎo)和規(guī)范上市公司以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)股份的行為，保護(hù)投資者和上市公司合法權(quán)益。《指引》鼓勵(lì)符合下列情形之一且回購(gòu)股份不影響其持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的上市公司回購(gòu)股份：股價(jià)持續(xù)低于每股凈資產(chǎn)的；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量持續(xù)為正，或有大量閑置資金的；資產(chǎn)負(fù)債率大幅低于行業(yè)平均水平的；因?qū)嵤┲卮筚Y產(chǎn)重組后存在未彌補(bǔ)虧損，而長(zhǎng)期無(wú)法向股東進(jìn)行現(xiàn)金分紅的；具有分紅能力但現(xiàn)金分紅水平較低的；發(fā)行的A股、B股或H股股票市場(chǎng)定價(jià)存在較大差異，其中某類股票股價(jià)偏低，未能合理反映公司價(jià)值的；為適應(yīng)證券市場(chǎng)發(fā)展變化和保護(hù)投資者合法權(quán)益的需要認(rèn)定的其他情形。
回購(gòu)有利提振投資者信心
回購(gòu)對(duì)市場(chǎng)和大盤(pán)的影響究竟會(huì)如何呢？申銀萬(wàn)國(guó)分析師蔡華偉表示，公司回購(gòu)對(duì)市場(chǎng)的影響可以分為兩個(gè)層次，第一個(gè)層次是上市公司的回購(gòu)行為對(duì)市場(chǎng)整體走勢(shì)的影響，第二個(gè)層次是對(duì)不同公司和行業(yè)的影響。從歷史上的案例來(lái)看，在市場(chǎng)情況惡化的情況下，短期內(nèi)上市公司大規(guī)模回購(gòu)的行為對(duì)市場(chǎng)信心的提振作用非常明顯，能起到維持市場(chǎng)穩(wěn)定的作用，但是從長(zhǎng)期來(lái)看，指數(shù)的走勢(shì)并沒(méi)有因此出現(xiàn)趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)。
湘財(cái)證券分析師文啟剛也認(rèn)為，上交所鼓勵(lì)上市公司回購(gòu)是好事。第一，股份回購(gòu)可以抑制過(guò)度投機(jī)行為，有利于熨平股市的大起大落，促進(jìn)證券市場(chǎng)的規(guī)范、穩(wěn)健運(yùn)行。按照西方經(jīng)典理論，股份回購(gòu)對(duì)于確定公司合理股價(jià)，抑制過(guò)度投機(jī)具有積極的促進(jìn)作用。第二，股份回購(gòu)是公司實(shí)施反收購(gòu)策略的有力工具和常規(guī)武器，有利于穩(wěn)定和維護(hù)公司股價(jià)。第三，股份回購(gòu)有利于建立員工持股制度和股票期權(quán)制度。國(guó)外公司中，員工持股特別是管理層持股是非常普遍的現(xiàn)象。當(dāng)存在“庫(kù)存股”制度時(shí)，公司可以從股東手里回購(gòu)本公司股份，并將其交給職工持股會(huì)管理或直接作為股票期權(quán)以獎(jiǎng)勵(lì)公司的管理人員，這有利于建立有效的激勵(lì)和約束機(jī)制，增強(qiáng)公司內(nèi)部的凝聚力和向心力。
哪些公司最有回購(gòu)可能？
2012年以來(lái)上市公司回購(gòu)潮涌，目前有15家上市公司已宣布回購(gòu)計(jì)劃，合計(jì)擬用于回購(gòu)股份的資金達(dá)到87.2億元，已有9家公司拿出29.4億元的真金白銀在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行回購(gòu)，整體完成額逾三分之一。在2012年公布并實(shí)施回購(gòu)的公司中，不少公司目前已任務(wù)過(guò)半、完成在即。例如，申能股份10億元計(jì)劃股份回購(gòu)額目前已經(jīng)完成5.2億元，包鋼股份50億元計(jì)劃股份回購(gòu)額目前已完成19.2億元。截至今年4月2日已有安凱客車、寶鋼股份等A股上市公司推出或?qū)嵤┝斯煞莼刭?gòu)方案，回購(gòu)總規(guī)模超過(guò)14.51億股。
進(jìn)入2013年，用友軟件率先完成回購(gòu)計(jì)劃。自去年12月5日宣布回購(gòu)計(jì)劃預(yù)案以來(lái)，用友軟件1個(gè)月內(nèi)用2億元回購(gòu)公司股份1983.78萬(wàn)股，成為今年來(lái)首家完成回購(gòu)計(jì)劃的公司。與此同時(shí)，不少上市公司在去年出臺(tái)預(yù)案的基礎(chǔ)上正式出臺(tái)報(bào)告書(shū)，并進(jìn)行了首次回購(gòu)。諾普信1月17日進(jìn)行了首次股份回購(gòu)，使用281.13萬(wàn)元回購(gòu)33.26萬(wàn)股。
本次《指引》重點(diǎn)提及破凈公司，結(jié)合上市公司當(dāng)前股價(jià)以及2012年三季報(bào)情況，記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，目前滬市有30家上市公司處于破凈狀態(tài)。其中，前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為正的有21家，以港口、高速公路、鋼鐵等行業(yè)居多。南山鋁業(yè)、廣深鐵路、天津港等公司破凈程度較高且資產(chǎn)負(fù)債率偏低，具有股份回購(gòu)的潛力。
此外，目前滬市有44家上市公司同時(shí)發(fā)行A股及B股，由于歷史遺留問(wèn)題，絕大多數(shù)公司B股股價(jià)較A股偏低，這些公司或?qū)⒃谫Y金充裕的情況下通過(guò)回購(gòu)B股方式解決B股問(wèn)題。
此外，同股不同價(jià)也是本次《指引》重點(diǎn)提及的方向之一。截至2日收盤(pán)，85只同時(shí)在A、B股市場(chǎng)交易的上市公司中，有83家公司的B股股價(jià)低于對(duì)應(yīng)的A股股價(jià)；82家同時(shí)在A、H股市場(chǎng)交易的上市公司中，有34家公司的A股股價(jià)低于H股股價(jià)，也就是通常所說(shuō)的“同股不同價(jià)”。有專家認(rèn)為，在當(dāng)前越來(lái)越多B股上市公司實(shí)施回購(gòu)、上交所又出利好政策扶持的背景下，A/B股股價(jià)溢價(jià)率超過(guò)30%、A/H股股價(jià)折價(jià)率超過(guò)15%、基本面優(yōu)良、估值偏低、股本較小的上市公司最有可能實(shí)施回購(gòu)，投資者也有望從中獲取超額收益。