雖然未來猶如隱藏在這籠罩北方的霧霾里一樣，無法準(zhǔn)確判斷，但如果你近期置身于固定收益類投資的基金經(jīng)理圈子里，你會發(fā)現(xiàn)，他們普遍相信經(jīng)驗(yàn)和謹(jǐn)慎，終將帶領(lǐng)他們平穩(wěn)地穿過時間的風(fēng)暴。
2012年已漸漸遠(yuǎn)去，多數(shù)權(quán)益類投資者在這一年里都在郁結(jié)中度過。債基投資者在這一年有遺憾，但更多的是收獲。經(jīng)歷了凈值劇烈調(diào)整、廣遭質(zhì)疑的2011年后，債基在2012年成功收復(fù)失地。
然而2012年四季度以來股市大幅反彈，也讓投資者產(chǎn)生了是否要棄低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)投權(quán)益資產(chǎn)的疑惑。《投資者報(bào)》綜合采訪發(fā)現(xiàn)，對于大部分投資者而言，追求資產(chǎn)增值、絕對收益是投資的最終目標(biāo)，穩(wěn)步慢跑可能會取得更好的收益。將視線拉長，晨星統(tǒng)計(jì)顯示，截至2012年末，過去五年里，股票型基金平均年化收益率為-9.22%，一直溫吞水的債基則有4.19%。
全部債基已占基金凈值16%
2011年前，債基規(guī)模增長一直較緩慢，部分年份甚至倒退。整體來看，股債蹺蹺板效應(yīng)較大地影響著債基的規(guī)模波動。
銀河證券基金研究中心分析師宋楠的統(tǒng)計(jì)顯示，在2008年股市大熊市時，債基規(guī)模曾井噴式增長，其資產(chǎn)凈值當(dāng)年增加近3倍；然而在隨后的三年中，債基無論是相對規(guī)模還是絕對規(guī)模均明顯下滑。截至2011年末，開放式債基和封閉式債基規(guī)模分別只有1189.8億元和434.19億元，兩者合計(jì)僅占全部基金資產(chǎn)凈值的7.41%。
2012年全市場共發(fā)行基金268只，資產(chǎn)凈值達(dá)6446.63億元，其中債券方向基金（含保本、混合偏債基金，不含短期理財(cái)債基）募集規(guī)模大幅超越股票基金。
數(shù)據(jù)顯示，2012年共發(fā)行債券方向基金80只，貨幣方向基金（含短期理財(cái)基金）44只，后者募集資產(chǎn)凈值達(dá)2963.56億元，占當(dāng)年發(fā)行基金資產(chǎn)凈值的45.97%，單只基金平均募集規(guī)模高達(dá)67.35億元。
截至去年末，開放式債基資產(chǎn)凈值合計(jì)達(dá)到3796.87億元，較2011年末的1189億元增長三倍有余；封閉式債基也增長1.6倍達(dá)695.78億元。截至2012年末，全部債基共264只，規(guī)模合計(jì)4492.65億元，占全市場基金資產(chǎn)凈值的16%。
“大塊頭有大智慧”
宋楠的統(tǒng)計(jì)進(jìn)一步顯示，按基金公司旗下債券方向基金規(guī)模（包括債基、保本基金和混合偏債基金）統(tǒng)計(jì)，南方、工銀瑞信排名居前，分別管理債券基金319.93億元、236.20億元。
在債券投資領(lǐng)域，體現(xiàn)出“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的局面，前十大基金公司共管理債基117只，資產(chǎn)凈值合計(jì)1959.97億元，市場占比高達(dá)51%。銀行系基金公司在固定收益類產(chǎn)品的發(fā)展上具有先天優(yōu)勢。管理債券基金規(guī)模前十的基金公司中，銀行系占4席，分別為工銀瑞信、建信、中銀和招商。
若從2012年債基規(guī)模增幅看，新增規(guī)模最大的前三家公司更是均為銀行系，且銀行系管理的固定收益類產(chǎn)品中長期業(yè)績普遍較好。
以工銀瑞信為例，其歷年債基管理規(guī)模居行業(yè)前三甲。在資產(chǎn)管理規(guī)模排名靠前的基金公司里，2012年僅5家公司債券投資能力排名在前三分一，工銀瑞信在前10大公司中排名第二，僅次于南方基金。
“投資不怕慢，就怕站，”這是工銀瑞信固定收益部總監(jiān)杜海濤在接受《投資者報(bào)》采訪時曾強(qiáng)調(diào)的一句“箴言”。他建議投資者，選擇債基除看歷年基金的業(yè)績表現(xiàn)之外，還需關(guān)注各基金規(guī)模的影響，規(guī)模越大，對基金管理人的綜合能力要求越高。
“債券市場的供需狀況與流動性與權(quán)益類市場有所不同，規(guī)模較小的基金可以依靠幾個好的券就能為組合共享較好的收益，而對于規(guī)模較大的基金來說，一到兩個好券對組合的整體貢獻(xiàn)會很小，此時重要的是基金經(jīng)理對于每一類資產(chǎn)的投資策略和大類資產(chǎn)配置策略。”
此外，對于信用、利率等各類券種、大類資產(chǎn)配置策略的研究需要投入較大的研究團(tuán)隊(duì)，而大的基金公司才有能力進(jìn)行投入。
一季度維持中性久期策略
在杜海濤看來，在這個技術(shù)改變規(guī)則、重新想象未來、一切都失序的世界里，固定收益類基金能夠提供一個可以預(yù)期的些許穩(wěn)定。
從事固定收益類投資多年的他認(rèn)為，從房地產(chǎn)市場、就業(yè)市場和金融環(huán)境來看，海外經(jīng)濟(jì)當(dāng)下已度過了最低點(diǎn)；與此同時，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)也有望在投資的帶動下企穩(wěn)回升。盡管需求的恢復(fù)以及寬松的貨幣環(huán)境將推動物價逐步回升，但上半年國內(nèi)通脹壓力有限。
“今年財(cái)政政策有望進(jìn)一步加大力度，貨幣政策可能會維持現(xiàn)狀，降息的概率不大，但不排除降息的可能。在央行逆回購的引導(dǎo)下，流動性將保持平穩(wěn)態(tài)勢。在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策背景下，股票強(qiáng)于債券、可轉(zhuǎn)債、信用債好于利率債的概率較大。”
他透露，一季度自己將維持中性久期策略，調(diào)整債券組合持倉，在可轉(zhuǎn)債和股票方面努力做好波段操作與結(jié)構(gòu)調(diào)整。
宋楠強(qiáng)調(diào)，長久來看，未來債基發(fā)展將主要落在兩個方面，一是對信用類產(chǎn)品的深入、精細(xì)化挖掘；二是不斷創(chuàng)新、設(shè)計(jì)出滿足投資者多樣化需求的產(chǎn)品。而未來基金公司債券投資領(lǐng)域的分化，亦將主要來自于這兩方面的差異。