連續(xù)逼空式上漲過后，盤久必跌魔咒再次應(yīng)驗(yàn)：上周五滬指大跌1.78%，并擊穿所有短期均線支撐。本輪反彈以來的首根中陰線表明，短期逼空式上漲暫告一段落，階段性調(diào)整已無可回避，但調(diào)整幅度或有限，而年線附近則有望止跌回升。
首先，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇格局未變，2012年12月CPI回升并不意味著通脹的猛烈抬頭，貨幣政策基調(diào)依然未變。上周五國家統(tǒng)計(jì)局公布的12月份主要宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，CPI同比上漲2.5%，創(chuàng)2012年6月以來漲幅新高；其中食品價(jià)格上漲4.2%，非食品價(jià)格上漲1.7%。也就是說，食品價(jià)格上漲影響居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲了約1.37個(gè)百分點(diǎn)，鮮菜、水產(chǎn)品、糧食等價(jià)格上漲成為食品價(jià)格上漲的主要推動(dòng)力。鑒于2012年12月是近七年來氣溫最低的一月，部分地方氣溫更是突破歷史極值，這無可避免地會(huì)影響蔬菜生產(chǎn)、運(yùn)輸和經(jīng)營，因而12月通脹抬頭的主要推動(dòng)力是天氣，而非成本推動(dòng)或者貨幣超發(fā)因素。另外，12月份全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降1.9%，該數(shù)據(jù)連續(xù)三個(gè)月回升。2012年10月、11月PPI同比分別下降2.8%、2.2%，最新的12月PPI跌幅進(jìn)一步收窄至1.9%。PPI指數(shù)連續(xù)回升表明，企業(yè)延續(xù)著去庫存進(jìn)程，短期盈利有望出現(xiàn)回升。結(jié)合前期公布的PMI等數(shù)據(jù)分析認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程仍在繼續(xù)，不過由于通脹數(shù)據(jù)超出市場預(yù)期，未來進(jìn)一步降息的概率下降，這對市場帶來一定的負(fù)面心理影響。從未來貨幣政策角度看，12月單月CPI上升不足以致加息措施出臺，畢竟其單月漲幅未超過3%，預(yù)計(jì)其對股市的負(fù)面影響有限且偏短期化。
其次，鑒于監(jiān)管部門持續(xù)出臺化解新股堰塞湖的組合拳措施，新股發(fā)行壓力得到有效緩解，這有助于消除市場疑慮，進(jìn)而改善資金供求關(guān)系。為化解新股堰塞湖問題，監(jiān)管部門通過多種融資方式分流，包括鼓勵(lì)到新三板掛牌交易，健全債券市場和放寬海外上市條件等措施來拓寬企業(yè)的融資渠道和融資方式。不僅如此，前期證監(jiān)會(huì)突擊發(fā)布《關(guān)于做好首次公開發(fā)行股票公司2012年度財(cái)務(wù)報(bào)告專項(xiàng)檢查工作的通知》，規(guī)定目前正在排隊(duì)的800多家IPO企業(yè)的中介機(jī)構(gòu)必須在今年3月31日前遞交自查報(bào)告，證監(jiān)會(huì)將在自查報(bào)告審核基礎(chǔ)上，開展重點(diǎn)抽查工作。由于多數(shù)待上市企業(yè)上報(bào)材料為2011年，隨著2012年宏觀經(jīng)濟(jì)的震蕩下行，部分?jǐn)M上市公司將大面積出現(xiàn)業(yè)績下滑情況，因此很多排隊(duì)等待上市的公司將因業(yè)績下滑主動(dòng)撤出。不僅如此，近期關(guān)于引入優(yōu)先股的政策討論較多，這也將為未來解決融資以及限售股問題提供了可行的解決辦法；而如果限售股問題能有進(jìn)一步的解決方案，則將極大地提升投資者信心，股市也將迎來新一輪制度紅利。
再次，以銀行、地產(chǎn)為代表的藍(lán)籌股板塊下跌，主要是源于技術(shù)調(diào)整。目前其估值仍處于較為合理水平，因而不排除未來仍有上漲空間。具體來看，銀行及地產(chǎn)等板塊最近一個(gè)月的漲幅均超過20%，且多以單邊上揚(yáng)為主，期間并未出現(xiàn)顯著調(diào)整，因而該板塊出現(xiàn)了一定幅度的下跌也實(shí)屬正常。即便銀行股板塊短期升幅可觀，但是銀行股整體估值仍較為合理，其A股股價(jià)與H股依然呈現(xiàn)折價(jià)的狀態(tài)，泡沫現(xiàn)象并不明顯。從地產(chǎn)板塊來看，由于房價(jià)呈現(xiàn)出反彈趨勢，政策存在進(jìn)一步收緊可能；但由于地產(chǎn)板塊2012年度業(yè)績增長確定，地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇遠(yuǎn)超市場預(yù)期，在年報(bào)公布前夕，地產(chǎn)股依然具備較高投資價(jià)值。據(jù)此判斷，以銀行、地產(chǎn)為代表的藍(lán)籌股估值修復(fù)行情并未走完，其余如汽車、家電、醫(yī)藥等業(yè)績較為確定的板塊也均有望展開年報(bào)行情，并推動(dòng)大盤進(jìn)一步上行。
整體來看，本輪中級反彈行情并未結(jié)束，但上升斜率將會(huì)下降，逼空式的45度上行將會(huì)被震蕩盤升所取代；這不僅可以消化獲利盤，也將為前期踏空的投資者提供合理補(bǔ)倉機(jī)會(huì)。總體判斷，大盤在年線附近將會(huì)出現(xiàn)較強(qiáng)支撐，擊穿年線甚至2200點(diǎn)將迎來再次增倉的機(jī)會(huì)。
投資策略上，鑒于本輪行情領(lǐng)漲板塊主要是銀行、地產(chǎn)等藍(lán)籌股板塊，建議投資者依然超配藍(lán)籌股，重點(diǎn)依然為銀行、地產(chǎn)、保險(xiǎn)等低估值板塊。不愿追高的投資者也可以適當(dāng)關(guān)注短期漲幅相對落后的白酒、醫(yī)藥等。未來，藍(lán)籌股與題材股之間仍會(huì)不斷出現(xiàn)熱點(diǎn)切換的情況，因而投資者不可頻繁換股追逐熱點(diǎn)，相信藍(lán)籌潮過后題材股也會(huì)有輪番表現(xiàn)機(jī)會(huì)。投資者在排查年報(bào)風(fēng)險(xiǎn)之后更多需要的是耐心，而不是判斷下一個(gè)熱點(diǎn)會(huì)出現(xiàn)在哪里。