A股從1949點(diǎn)的反彈之路走得似乎太過平順，不少“空軍”在這個(gè)過程中已經(jīng)掉頭做多。可是，上周五公布的去年12月CPI數(shù)據(jù)持續(xù)上升，上證綜指創(chuàng)下1.78%的跌幅，讓這輪反彈遭遇阻礙。雖然經(jīng)濟(jì)漸現(xiàn)企穩(wěn)跡象，但是通脹再次抬頭顯然造成了市場(chǎng)的情緒波動(dòng)，A股的反彈進(jìn)程直面考驗(yàn)
通脹預(yù)期提升
上周五，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2012年12月全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平（CPI）同比上漲2.5%，全年較上年上漲2.6%。連續(xù)3個(gè)月回升，并且略超市場(chǎng)整體預(yù)期的CPI數(shù)據(jù)，顯然對(duì)A股形成了一定利空影響。
高盛研究報(bào)告指出，CPI通脹率略高于預(yù)期。CPI通脹率的快速上升主要緣于食品，特別是蔬菜價(jià)格因冬季冷于往年而快速上漲。此外，在總需求連續(xù)3個(gè)月強(qiáng)勁復(fù)蘇之后，基本面通脹壓力可能也有所上升，非食品CPI的反彈很可能反映出了這一點(diǎn)。
1月11日，滬深股指雙雙下行，上證綜指收盤報(bào)2243點(diǎn)，下跌1.78%；深證成指收盤報(bào)9017.73點(diǎn)，下跌1.66%。市場(chǎng)對(duì)于通脹以及通脹抬頭可能帶來的政策變化產(chǎn)生擔(dān)憂。
“目前出于穩(wěn)增長(zhǎng)以及防范金融風(fēng)險(xiǎn)目的，整體貨幣政策相對(duì)穩(wěn)健。需要關(guān)注由于通脹上升帶來的貨幣政策變化。”招商證券分析師謝亞軒表示。
高盛則認(rèn)為，雖然政府可能會(huì)將2013年CPI目標(biāo)設(shè)定在3.5%這一十分易于實(shí)現(xiàn)的水平，但它應(yīng)該被視為政府的容忍上限而非希望達(dá)到的目標(biāo)。黨的十八大結(jié)束以來的政策聲明基調(diào)總體上傾向于支持實(shí)體增長(zhǎng)，這意味著除非通脹率指標(biāo)繼續(xù)以去年11月、12月時(shí)的速度上升，政策應(yīng)該也不會(huì)出現(xiàn)大幅收緊。
政策入觀察期
A股的下跌已經(jīng)反映出市場(chǎng)對(duì)于政策的擔(dān)憂。此外，去年12月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也對(duì)投資者預(yù)期產(chǎn)生了影響。
數(shù)據(jù)顯示，2012年12月新增人民幣貸款4543億元，較上月減少686億元，比2011年同期減少1862億元，2012年12月新增信貸規(guī)模創(chuàng)近年來的新低。從結(jié)構(gòu)來看，新增短期貸款大幅增加，中長(zhǎng)期貸款新增規(guī)模較低。
東方證券分析師邵宇表示，2012年12月新增人民幣貸款規(guī)模創(chuàng)下近年來新低，以及企業(yè)中長(zhǎng)期貸款規(guī)模連續(xù)兩個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，這說明央行的貨幣政策出現(xiàn)收緊態(tài)勢(shì)。此外，去年第四季度財(cái)政部和國(guó)土資源部等部委針對(duì)地方政府融資行為連續(xù)出臺(tái)相關(guān)通知，明確要求制止前期地方政府出現(xiàn)的不適當(dāng)?shù)娜谫Y行為，未來地方政府的債務(wù)擴(kuò)張速度將有所減慢。銀行新增信貸規(guī)模受限、信托等渠道融資受阻而城投債規(guī)模增長(zhǎng)相對(duì)有限，預(yù)計(jì)未來地方政府資壓力加大將影響到今年的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)類投資增速。
“A股在連續(xù)反彈之后，受負(fù)面消息影響回調(diào)屬于正常反應(yīng)，目前來看，樂觀預(yù)期還沒有被破壞，階段性行情仍存，只是向上的幅度和力度如何則取決于1月和2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。”杭州一家私募基金人士對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示。
市場(chǎng)乍暖還寒
“潛在的通脹風(fēng)險(xiǎn)給經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇帶來了硬約束。當(dāng)預(yù)期偏離短期基本面越來越遠(yuǎn)的時(shí)候，市場(chǎng)‘乍暖還寒’在所難免。”上述私募人士認(rèn)為。
此外，本輪反彈的主流板塊是以銀行和券商為代表的金融板塊，但近期主流板塊的上漲動(dòng)力明顯下降。1月4日，券商板塊率先開始出現(xiàn)調(diào)整，隨后1月8日開始，銀行股的走勢(shì)也出現(xiàn)疲軟。盡管地產(chǎn)板塊漲幅還可圈可點(diǎn)，但運(yùn)行不穩(wěn)定。
市場(chǎng)人士認(rèn)為，在主流板塊上行乏力的情況下，已經(jīng)很難找到接替品種，因?yàn)樵隽抠Y金主要集中在金融板塊，其他板塊主要是存量資金的騰挪運(yùn)作。中小板、創(chuàng)業(yè)板顯示補(bǔ)漲行情，但力度有限。因此，市場(chǎng)短期調(diào)整在所難免。
不過，瑞銀證券策略分析師陳李在報(bào)告中表示，隨著市場(chǎng)上漲，投資者情緒顯著樂觀。雖然有些投資者擔(dān)心調(diào)整，但多數(shù)人認(rèn)為只會(huì)是技術(shù)性調(diào)整。瑞銀此前的報(bào)告指出，未來兩個(gè)月，估值修復(fù)行情還會(huì)延續(xù)。
而在“乍暖還寒”的市場(chǎng)上該如何投資？申銀萬國(guó)分析師王勝認(rèn)為，未來一個(gè)階段，市場(chǎng)仍可能在消費(fèi)和成長(zhǎng)股的帶動(dòng)下保持一定的活躍度，主題和個(gè)股的表現(xiàn)會(huì)比較突出，投資者應(yīng)淡化指數(shù)，努力在消費(fèi)和成長(zhǎng)股中尋找投資標(biāo)的。