股市進(jìn)入新的上升循環(huán)周期
2012年A股市場呈現(xiàn)首尾上翹的局面，尤其是12月份大盤的戲劇性逆轉(zhuǎn)，讓A股避免于年線三連陰的局面，給予投資者對2013年的行情的樂觀預(yù)期。
應(yīng)該說，2012年12月之前的A股經(jīng)歷了2009年高位3478點(diǎn)以來近三年半周期的慢熊格局，而這個局面在2012年下半年進(jìn)入熊市第三期(末期)，并在12月完成了一個循環(huán)的長期趨勢的下跌。我們看到，1949點(diǎn)見底之前，熊市末期特有的“收尸行情”再度呈現(xiàn)，比如中小盤股、高價股、強(qiáng)勢股全面補(bǔ)跌，而權(quán)重指標(biāo)股相對較為穩(wěn)定。金融、地產(chǎn)等權(quán)重股在12月領(lǐng)漲的大級別回升行情讓上證指數(shù)突破了過去5年熊市的下降壓力線，這初步確認(rèn)了過去5年熊市循環(huán)的結(jié)束。我們認(rèn)為1949點(diǎn)很可能是一個與998、1664點(diǎn)相媲美的大級別底部位置，2013年的年線極可能會收出一根中陽或長陽K線。
企業(yè)盈利2013年或顯著回升
從基本面角度，我們注意到從2012年8月份起投資增速出現(xiàn)大幅反轉(zhuǎn)，隨后PMI指數(shù)連續(xù)5個月企穩(wěn)回升，并持續(xù)站到50以上。制造類企業(yè)在2012年三季度基本完成去庫存，四季度開始進(jìn)入補(bǔ)庫存周期，而消費(fèi)類企業(yè)晚于制造類企業(yè)半年，消費(fèi)類企業(yè)正處于去庫存晚期，2013年2月份將進(jìn)入補(bǔ)庫存周期，這一經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基本邏輯也在A股的熱點(diǎn)炒作路線中體現(xiàn)出來。
具體來看，從生產(chǎn)資料庫存指數(shù)和訂單指數(shù)看，我國企業(yè)經(jīng)過連續(xù)58個月的去庫存，庫存指數(shù)已經(jīng)創(chuàng)下歷史新低。與此同時，從今年7月開始，生產(chǎn)資料訂貨單指數(shù)持續(xù)上升，盡管幅度較小，但訂單與存貨之間的裂口已經(jīng)達(dá)到極致，這反映市場態(tài)勢可能由于庫存的回升而出現(xiàn)急劇反彈。
2013年，只要中國經(jīng)濟(jì)能夠穩(wěn)定在7%-8%之間，企業(yè)的盈利情況自然也會改善，由于是對應(yīng)2012年的低基礎(chǔ)，2013年的GDP同比增速與企業(yè)盈利遠(yuǎn)好于2012年也是情理之中。如此，超低估值優(yōu)勢的A股對買家就具有很大的吸引力，比如2012年下半年，外資大舉做多A股、產(chǎn)業(yè)資本密集增持回購首選的就是超低估值且盈利良好的銀行股。
中線技術(shù)轉(zhuǎn)勢信號出現(xiàn)
從技術(shù)層面，2012年12月的一根中陽線基本確認(rèn)了1949點(diǎn)至少是一輪月線級別的回升行情。
首先，上證指數(shù)月線KD指標(biāo)歷史上曾3次跌入20以內(nèi)，均在4-6個月里見到了大底，而這次，2012年1月份該指標(biāo)曾一度跌入20，但隨后又反彈到20以上，之后二度跌入20，持續(xù)了4個月，形態(tài)上呈現(xiàn)大雙底，12月份的回升再度向上突破20，KD顯示月線級別的行情剛剛展開。同時，上證指數(shù)1949點(diǎn)見底之后在周K線上MACD指標(biāo)從1664點(diǎn)開始首次出現(xiàn)底背離，而12月的回升又確認(rèn)了此底背離的成功，跨年度行情確立。
從波浪形態(tài)上看，2009年3478點(diǎn)展開的大型ABC浪調(diào)整，2010年3186點(diǎn)開始了大C浪，大C浪同時又可劃分5個子浪，C浪的結(jié)束點(diǎn)位正是1949點(diǎn)，同時也是3478點(diǎn)大型ABC浪調(diào)整的終點(diǎn)。2012年12月的回升突破了6124點(diǎn)以來的長期熊市壓制線，突破熊市通道是原有趨勢改變的關(guān)鍵一步。
而從K線形體上，2012年年線繼兩連陰后，收出紅十字星線轉(zhuǎn)折信號，2013年有望收出陽線，根據(jù)近10年上證指數(shù)中的年陽線的平均漲幅高達(dá)67%測算，2013年上證指數(shù)有望展開一輪向上可達(dá)3000點(diǎn)位置的大行情。
估值上也支持2013年展開較大行情，經(jīng)歷了連續(xù)3年的估值下滑，隨著中國經(jīng)濟(jì)與企業(yè)盈利將在2013年見底回升，估值修復(fù)行情有望展開，最近盤面上金融、地產(chǎn)等權(quán)重股的持續(xù)大漲也是估值修復(fù)行情的典型特征。
整體看，當(dāng)前A股估值水平已處歷史低位，無論是橫向與國際比較，還是縱向與歷史比較，均有一定的上升空間。按照全球主要國家股市的平均20倍PE講，目前A股12倍估值還有70%上漲空間。
進(jìn)入熊牛轉(zhuǎn)換成功與否的關(guān)鍵期
2013年行情的大小很大程度上依賴宏觀經(jīng)濟(jì)的回升是否真正確認(rèn)為拐點(diǎn)。林園資產(chǎn)管理公司董事長林園表示：“牛市是否來了，我們也在觀察，現(xiàn)在還不能下定論，如果大盤再漲20%，就可以確認(rèn)牛市了。一般牛市初期時，龍頭股往往帶領(lǐng)股市強(qiáng)勁反彈50%，其他板塊跟隨其后形成普漲，在這期間龍頭股的選擇至關(guān)重要，一定是低估值藍(lán)籌范圍，比如從金融、地產(chǎn)板塊中產(chǎn)生。”
2013年一季度將是考驗(yàn)熊牛轉(zhuǎn)換成功的關(guān)鍵時期。首先，按照當(dāng)前行情發(fā)展的速度與力度，若1949點(diǎn)展開的只是一次力度較大的反彈的話，行情不會持續(xù)太久，很可能就會在2013年一季度結(jié)束。
雖然A股存在估值優(yōu)勢，但經(jīng)濟(jì)趨勢依然存在不確定性，如果中國經(jīng)濟(jì)增速沒有止跌在7%以上，也就是說，如果沒有得到消費(fèi)與出口的后續(xù)給力的話，光憑投資拉動的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇很不穩(wěn)定；而股市層面，IPO問題仍懸而未決，實(shí)質(zhì)上的停發(fā)并沒有根本性地糾正制度上的缺陷，IPO依然是懸掛在A股多頭頭上的利劍，而與此同時，大小非、大小限的問題也沒有很好解決，這在一定程度上制約著投資者的信心，股市上漲之路艱難。
機(jī)構(gòu)普遍改口看多
博融泰資產(chǎn)管理總經(jīng)理生克非表示，種種經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)回落有明顯支撐。此前股市持續(xù)下跌有趨勢性和慣性下行的壓力，一方面是大量的IPO發(fā)行導(dǎo)致市場資金匱乏。另一方面經(jīng)濟(jì)低迷，A股市場缺乏鮮明的炒作題材。“目前宏觀經(jīng)濟(jì)有所好轉(zhuǎn)，滬市公司整體市盈率在10倍左右。從股市自身的變化節(jié)奏和周期來看，今年12月到明年1月不宜過于做空。”生克非認(rèn)為，2000年以來中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)完整走完一輪牛熊周期。因此從目前位置上來判斷，股市止跌回升可能性較大，這也是近期周期股走強(qiáng)的原因，從中長期來看，適當(dāng)布置一些強(qiáng)周期品種收益大于風(fēng)險。
需要提出的是，目前機(jī)構(gòu)對于2013年的樂觀預(yù)期很大程度上受益于2012年12月的A股戲劇性反轉(zhuǎn)，而在1949點(diǎn)之前，機(jī)構(gòu)對2013年的預(yù)測還存在很大分歧，但12月的大逆轉(zhuǎn)讓許多機(jī)構(gòu)紛紛轉(zhuǎn)向樂觀，券商的表現(xiàn)最為典型。經(jīng)受過2012年股市無情的“戲弄”后，最近發(fā)布2013年策略報告的券商約一半尚未預(yù)測2013年指數(shù)運(yùn)行區(qū)間，與2012年的過于樂觀而看走眼相比，券商對2013年謹(jǐn)慎了很多，較低區(qū)間如國金、東北證券給出1800點(diǎn)，高區(qū)間如國盛、高華也只有2700點(diǎn)左右。
但其中也有一些反常者，如民族證券首席策略分析師徐一釘一反往年空頭角色，認(rèn)為“中級反彈”的行情將貫穿2013年，反彈高度會比多數(shù)機(jī)構(gòu)的預(yù)計更樂觀，認(rèn)為也許坐看2600，上望3000點(diǎn)。看好中級反彈的兩大主線——金融和城鎮(zhèn)化。
實(shí)際上，由于券商發(fā)布的年度策略報告較早，許多年末曾看空的券商甚至來不及改口，股市已向著他們中多數(shù)預(yù)測的反方向運(yùn)行了一大步。如廣發(fā)證券就認(rèn)為，其實(shí)大盤是連續(xù)逼空，還是震蕩上行已經(jīng)不重要了，滬市創(chuàng)出近4個月以來的新高，其指引意義十分重大，這波行情已由超跌反彈演變?yōu)橹屑壏磸棥?/P>
短期有二次回探的可能性
就短期而言，雖然2013年年線有望收出長陽K線，但2013年初，指數(shù)從1949點(diǎn)經(jīng)過連續(xù)漲升之后，存在二次回探的要求。因?yàn)闅v史上，即便是大級別底部，比如2005年的998點(diǎn)、2008年的1664點(diǎn)大底，大盤也不是一條直線上去的，尤其是在底部時，第一波反彈幅度大約15%左右時，會出現(xiàn)一次比較劇烈的二次探底。
“短線來看，市場向下震蕩的概率是比較高的，畢竟在累積了一定漲幅之后，市場也存在調(diào)整的需求。”廣東乾陽投資董事長何輝表示，從中長期的角度看市場會慢慢走出底部，但反彈過程中的反復(fù)則是不可避免的。若出現(xiàn)二次回探，對于那些在1949點(diǎn)未調(diào)整充分的高估值群體，如估值接近30倍PE的創(chuàng)業(yè)板、部分中小板個股，依然存在補(bǔ)跌的風(fēng)險。不過，月線技術(shù)信號已經(jīng)告訴我們，本次行情不會是簡單的單月行情。
銀沙投資總經(jīng)理陳軍也表示，由于當(dāng)前流動性相對寬松，貨幣政策、房地產(chǎn)政策等有放松的預(yù)期，其認(rèn)為春節(jié)前后或有一波行情，看淡“兩會”之后行情，股市一直調(diào)整到十八屆三中全會，大概10月份前后，如果有新的政策出臺享受到改革紅利，股市將再來一波行情。