經(jīng)過長達(dá)五年的下跌和調(diào)整，A股市場寒意濃厚。盡管2012年A股市場給了投資者們不少驚心動魄的瞬間，在世界末日的預(yù)言破滅之后，希望仍然存在。近期，基金公司陸續(xù)發(fā)布了2013年的投資策略報告。基金普遍認(rèn)為，2013年經(jīng)濟(jì)將弱復(fù)蘇，在此背景下，A股市場將延續(xù)震蕩走勢，周期股和業(yè)績增長確定的板塊成為掘金的首選標(biāo)的。
經(jīng)濟(jì)前瞻：弱復(fù)蘇是大概率事件
宏觀經(jīng)濟(jì)是否能觸底回升，成為A股市場是否向好的重要影響之一。展望2013年，基金公司多數(shù)認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)仍將在低位徘徊。也有樂觀者認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)將有很大可能見底回升。
南方基金認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)將面臨L型復(fù)蘇，在去庫存階段完成后，各個行業(yè)供需失衡的局面有所改善，各項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)將緩慢回升。整體來看，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從高速增長階段轉(zhuǎn)入中速增長階段，到2015年，我國潛在增長率下降2%-3%。
國泰基金從“三駕馬車”來判斷中國經(jīng)濟(jì)認(rèn)為，投資方面2013年固定資產(chǎn)投資難以大幅回升。在消化過剩產(chǎn)能和高杠桿之前，制造業(yè)ROE難以出現(xiàn)趨勢性提升，因而制造業(yè)投資將維持低位；其次，在房價上漲壓力下，房地產(chǎn)調(diào)控方向不會放松，房地產(chǎn)企業(yè)在投資上也將相對謹(jǐn)慎；最后，基建投資受到財政和項目資本金的約束。消費則更多體現(xiàn)后周期屬性，在經(jīng)濟(jì)整體增速相對低迷的情況下，居民收入預(yù)期惡化，消費增速較難出現(xiàn)趨勢性改善。海外主要經(jīng)濟(jì)體均面臨財政緊縮，貨幣政策的寬松對經(jīng)濟(jì)有一定支撐，但美國溫和復(fù)蘇、歐洲小幅衰退的格局短期看不到改變的跡象。
諾德基金觀點相對樂觀，認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)將有很大可能出現(xiàn)見底回升的趨勢。世界經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)將有利于中國進(jìn)出口貿(mào)易改善，國內(nèi)投資接力的可能性很大，內(nèi)需消費穩(wěn)步提升。與此同時，企業(yè)盈利也將較2012年顯著改善，庫存調(diào)整基本結(jié)束，中下游行業(yè)迎來產(chǎn)能利用率的拐點，企業(yè)利息支出下降。另外，流動性也將繼續(xù)改善。
對于2013年經(jīng)濟(jì)的具體走勢的判斷，工銀瑞信和交銀施羅德基金觀點恰好相反。
工銀瑞信基金認(rèn)為，2013年GDP增速將會是前升后穩(wěn)。短期來看，去庫存的進(jìn)程目前已進(jìn)入尾聲階段，基建和地產(chǎn)投資或?qū)⑼苿咏?jīng)濟(jì)增長逐步上行；外需依然偏弱，經(jīng)濟(jì)回升幅度有限。政策上預(yù)計將會中性略偏寬松，流動性將會延續(xù)回升態(tài)勢。而通脹也將在流動性和經(jīng)濟(jì)增長回升的帶動下出現(xiàn)溫和上漲。預(yù)計2013年GDP增速將會是前升后穩(wěn)，年初將會回升至8.1%，但由于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)后，政策會相對謹(jǐn)慎，因此預(yù)計下半年GDP將會同比小幅回落。
而交銀施羅德則判斷2013年經(jīng)濟(jì)增長或前低后高，全年GDP預(yù)計7.9%—8%。2013年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望呈企穩(wěn)態(tài)勢，除非主動“捅泡沫”，內(nèi)需上出現(xiàn)其他特別大的宏觀系統(tǒng)性風(fēng)險的概率不太大。預(yù)計2012年三季度7.4%的GDP增速，或?qū)⑹俏磥硪荒甑牡忘c。據(jù)預(yù)測，2013年四季度GDP有望小幅回升至8.2%—8.3%的水平。CPI總體處于溫和區(qū)間，改革與城鎮(zhèn)化釋放新的增長潛力。
股市預(yù)判：震蕩中有望小幅正收益
山重水復(fù)疑無路，柳暗花明又一村。經(jīng)歷過迭創(chuàng)新低的低潮后，市場已經(jīng)演繹出了一大波反彈行情，展望2013年，A股市場能否將如何繼續(xù)演繹這輪行情？對此基金公司態(tài)度普遍表示，2013年A股市場整體大幅向下或向上的可能性都不大，市場整體呈現(xiàn)震蕩走勢。
大勢：全年或?qū)⒄鹗?/STRONG>
對于2013年股市的走勢，“震蕩”成為基金觀點中的一大關(guān)鍵詞。
匯豐晉信認(rèn)為A股將呈現(xiàn)底部區(qū)間震蕩。A股市場“牛短熊長”的基本格局仍然難以根本扭轉(zhuǎn)或改變。一方面長期市場壓力難以徹底消除，另一方面包括短期經(jīng)濟(jì)的逐步企穩(wěn)，盈利水平的小幅改善，以及估值所處的相對低點等短期正面因素逐步累積，市場將呈現(xiàn)底部區(qū)間震蕩，蓄勢整理狀態(tài)。
交銀施羅德認(rèn)為，投資時鐘的反復(fù)意味著周期性與結(jié)構(gòu)性的疊加，未來U型反復(fù)的底部更為可能，伴隨產(chǎn)出缺口的收窄和通脹的穩(wěn)定，預(yù)計2013年股市和債市全年整體更可能是在一個寬幅的區(qū)間中震蕩，2012年
12月中旬至2013年2月及三季度的時間窗口需要關(guān)注。
南方基金認(rèn)為市場將出現(xiàn)劇烈震蕩。在經(jīng)濟(jì)面臨L型復(fù)蘇背景下，股市也將筑底緩慢回升。經(jīng)過長達(dá)五年的調(diào)整，市場基本消化了大小非解禁的壓力，通過重心不斷下移實現(xiàn)了全流通，整體估值水平降到了歷史最低點，A股中長期投資風(fēng)險正在下降，下跌空間不大，跌破1664點的可能性微乎其微。2013年，A股市場將完成探底、筑底、緩慢回升的過程，走勢將一波三折，震蕩劇烈。
投資：指數(shù)有望獲正收益
在基金看來，盡管市場仍將以震蕩為主，但在震蕩中指數(shù)仍然有望獲得正收益。
工銀瑞信認(rèn)為，增長趨勢下降導(dǎo)致未來盈利增速難有大的起色，通脹中樞上升壓制長期估值水平，長期來看股市未來難有系統(tǒng)性機(jī)會。市場很難大幅向下或者向上突破，但或有小幅反彈。預(yù)計2013年上市公司盈利將有
5%至 10%的漲幅，估值將在-5%至 5%之間波動，股票市場收益率區(qū)間大致在 0%至15%之間。
大成基金也預(yù)計2013年全年指數(shù)有小幅的正收益。2013年的經(jīng)濟(jì)基本面和企業(yè)盈利增速會略好于今年，流動性維持中性判斷，繼續(xù)收緊的可能性很小，因此對于明年的A股市場并不悲觀。但是另一方面，2013年年中的通脹預(yù)期會再次上升，會限制貨幣政策的寬松程度;經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)尚不明朗，經(jīng)濟(jì)沒有趨勢性的“V”型反彈動力;企業(yè)盈利改善幅度有限，周期性行業(yè)去產(chǎn)能仍未結(jié)束。因此，出現(xiàn)趨勢性向上行情的概率也很小，預(yù)計2013年全年指數(shù)有小幅的正收益，結(jié)構(gòu)性行情會持續(xù)存在。
相較之下，國泰基金觀點較為消極。國泰基金認(rèn)為，2013年
A股市場仍然是“揚湯止沸”：由于找不到徹底解決宏觀經(jīng)濟(jì)所存在問題的辦法，全年看市場沒有整體性機(jī)會，指數(shù)可能再創(chuàng)新低；預(yù)計有結(jié)構(gòu)性機(jī)會，但是選行業(yè)和選股比2012年更難。
機(jī)會挖掘：周期性和業(yè)績穩(wěn)定品種獲青睞
再熊的市場也有金子般的機(jī)會。盡管2012年股指迭創(chuàng)新低，但全年仍有近半數(shù)行業(yè)指數(shù)漲幅為正。在基金眼中，2013年的投資機(jī)會主要集中于周期性、業(yè)績增速穩(wěn)定的相關(guān)行業(yè)。
關(guān)鍵詞一：周期板塊
周期性板塊成為基金青睞的板塊之一。
諾德基金認(rèn)為，2013年將有兩波確定性的投資機(jī)會，而從目前到2013年3月份盈利預(yù)期改善的周期板塊投資機(jī)會是首選。在此時間段，經(jīng)濟(jì)政策比較有利，國內(nèi)外資金跨年布局，流動性寬松，再加上對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)烈預(yù)期，可重點關(guān)注業(yè)績處于拐點區(qū)域的周期板塊，包括水泥、重卡、裝飾園林、工程機(jī)械等。
大成基金指出，周期品行情值得期待。2013年上半年，受到政府換屆和基建投資加速影響，市場將重現(xiàn)2012年一季度的周期品行情。原因在于通脹已在2012年四季度開始出現(xiàn)確定性回升，并在基數(shù)和長期通脹效應(yīng)推升下，預(yù)期CPI在2013年中期超過3%，PPI轉(zhuǎn)為正值，這一過程大概率伴隨著國內(nèi)投資品價格的快速回升，從而帶動相關(guān)行業(yè)的利潤增速快速回升。從工業(yè)企業(yè)利潤增速的預(yù)測看，有色、煤炭、水泥、機(jī)械、化纖等周期品行業(yè)的業(yè)績波動彈性最大。
交銀施羅德也認(rèn)為首要關(guān)注周期性行業(yè)：需要尋找去庫存充分、過去兩年產(chǎn)能投放較少、行業(yè)趨勢顯現(xiàn)拐點跡象的部分周期品行業(yè)。規(guī)避上游原材料，后周期下滑的板塊。堅持行業(yè)龍頭及先發(fā)優(yōu)勢，具備收購潛力提升市場份額的企業(yè)。
關(guān)鍵詞二：業(yè)績確定
考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定，以及經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的復(fù)雜性，國泰基金認(rèn)為未來較長一段時間，市場依然會偏好確定性，業(yè)績?yōu)橥酢＝ㄗh配置業(yè)績增長確定性強(qiáng)的行業(yè)，如食品、醫(yī)藥。
大成基金指出，全年業(yè)績增速確定，同時具備行業(yè)前景符合前述投資線索的行業(yè)值得全年持有。從GDP預(yù)期看，2012年應(yīng)當(dāng)是本輪周期調(diào)整中經(jīng)濟(jì)增速最低的一年，且延續(xù)了2011年中期以來的逐季回落趨勢，但是目前經(jīng)濟(jì)基本企穩(wěn)，雖然缺乏大幅向上的動力，但是2013年經(jīng)濟(jì)小幅回升基本達(dá)成共識，同時伴隨著2013年對于產(chǎn)能問題的消化和新產(chǎn)業(yè)的啟動，政策上的不確定性也得到消除，2014年進(jìn)入經(jīng)濟(jì)周期復(fù)蘇的概率較大。從這點意義上講，2013年全年利潤增速都比較穩(wěn)定的家電、地產(chǎn)、傳媒、旅游等行業(yè)，以及雖然行業(yè)增速全年前高后低，但是行業(yè)前景得到市場公認(rèn)，個股差異度較大的白酒、醫(yī)藥行業(yè)，都值得全年持有。
在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下，工銀瑞信和交銀施羅德也認(rèn)為，尋找機(jī)會需要看行業(yè)業(yè)績是否穩(wěn)增長。交銀施羅德認(rèn)為稀缺的成長股仍然是投資重點，并是可以中長期深入挖掘的主題。工銀瑞信建議行業(yè)配置首要考慮以銀行業(yè)為代表的低估值、穩(wěn)健增長行業(yè)。
關(guān)鍵詞三：金改聯(lián)手城鎮(zhèn)化
匯豐晉信認(rèn)為，2013年A股市場多是階段性和結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會，投資關(guān)鍵詞有兩個：“金改”和“城鎮(zhèn)化”。金改方面，金融板塊是在A股市場市值規(guī)模最大，利潤占比最高的核心板塊。金融改革的變化將帶來A股市場的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，看好金融行業(yè)改革和創(chuàng)新所帶來的經(jīng)營活力的同時，重點看好具備卓越的創(chuàng)新能力，高超的風(fēng)險控制手段，具備規(guī)模優(yōu)勢和人才優(yōu)勢的大中型券商和保險公司，以及具備靈活經(jīng)營體制，中間業(yè)務(wù)優(yōu)勢突出的中小銀行。
此外，消費以及政策預(yù)期下的主題性投資機(jī)會也被基金所看好。
工銀瑞信建議關(guān)注符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整大方向的行業(yè)，包括泛消費的日常消費、文化傳媒、醫(yī)療保健、家電等與民生相關(guān)的行業(yè)。交銀施羅德也認(rèn)為，雖然消費類板塊由于后周期屬性難以在盈利增速上出現(xiàn)明顯改善，但部分增長潛力較大的個股未來仍值得關(guān)注。
諾德基金認(rèn)為2013年中期則需要關(guān)注政策預(yù)期下的主題投資機(jī)會。重點是三中全會預(yù)期下與民生有關(guān)的板塊，包括醫(yī)藥、旅游、信息傳媒、食品等成長為主的行業(yè)。