2013年1月2日，隨著奧巴馬在協(xié)議法案上簽字，美國終于在財政懸崖前勒住了馬。
這個新年第一則好消息“股舞”了全球資本市場，當(dāng)日道瓊斯指數(shù)飆升308點，香港恒指一舉突破23000點大關(guān)，創(chuàng)下19個月以來新高。在外圍市場的影響下，1月4日，A股也在節(jié)后上漲7.86點，令K線圖上2012年底的一抹紅色延續(xù)到了新年。
在2012年12月初，上證綜指下探到1949點時，似乎很少有人能預(yù)料到這最后一個月內(nèi)還會上演驚天逆轉(zhuǎn)。然而截至12月31日收盤，上證綜指該月的單月漲幅達(dá)到14.6%，一舉創(chuàng)出近26個月以來的新高。這天上證指數(shù)收于2269.13點，較2011年末收盤的2199.42點小幅上漲3.17%，依靠這最后一個月的奮發(fā)向上，A股終于逃脫年度“三連跌”的險境。
不過盡管如此，中國上證綜指的漲幅仍在全球主要股指中墊底，僅略好于深陷歐債危機(jī)的西班牙股市，排名倒數(shù)第二。縱觀其他市場，土耳其股指2012年大幅飆漲50%，高居全球股指漲幅榜首。與此同時，美國道瓊斯工業(yè)指數(shù)漲7.19%、納斯達(dá)克指數(shù)漲14.62%、德國DAX指數(shù)漲29.8%、巴黎CAC指數(shù)漲16.28%、日經(jīng)225指數(shù)漲22.09%、韓國KOSPI指數(shù)漲8.85%，都顯著好于A股。
難怪有人感慨地用八個字來形容2012年的中國股市：“熊”霸全球，歲末發(fā)糖。
2013年1月，A股迎來了開門紅。那么2013年我們會迎來牛市嗎？
英大證券研究所所長李大霄認(rèn)為，熊市中很多人選擇了離場，120萬個賬戶銷戶，300多萬股東退出，而海外的QFII卻一次次抄底成功，這是很讓人遺憾的事情。
“不過目前市場已具備了所有熊市結(jié)束的條件和牛市開始的基礎(chǔ)。5年的調(diào)整時間已經(jīng)足夠，1949點以后真正的牛市已經(jīng)開始。”李大霄認(rèn)為。
市場信心的恢復(fù)確實有跡可循。2012年12月至今，隨著大盤的一路上揚，A股市場的交投亦逐日升溫。滬深兩市單日的合計成交金額，已從前期的不足700億元狂飆至2000億元之上。
與此同時，在很多市場人士看來，經(jīng)歷了2011-2012年估值和盈利的兩輪下跌之后，2013年A股市場外部環(huán)境將好于2012年。根據(jù)他們的預(yù)計，今年A股市場的平均收益也將好于去年，“小龍”行情可期。
2013年渴望牛市
回望整個2012年，A股大半年時間都沉浸在數(shù)據(jù)幻覺之中，圍繞“經(jīng)濟(jì)何時見底”而糾結(jié)。而在這一年結(jié)束的時候，有接近一半的券商不再敢輕易給出2013年指數(shù)的預(yù)測運行區(qū)間。
在2012年上半年行情的初始階段，溫家寶總理關(guān)于“提振股市信心”的表述曾令市場為之一振，前期的超跌和市場對流動性好轉(zhuǎn)的預(yù)期也使行情啟動立竿見影。此后，隨著管理層對藍(lán)籌股和價值投資的推崇及一系列新措施陸續(xù)出臺，市場有了對“政策紅利”的憧憬，展開一波較為有力的上攻行情。
不過這兩個階段的反彈行情都沒有得到基本面的支撐，短暫的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇很快被證偽，反彈之后幾乎回到了原點。
2012年下半年，經(jīng)濟(jì)的下滑終于得到數(shù)據(jù)的驗證，市場情緒從樂觀逐漸變成悲觀失望，5月開始，A股走出長達(dá)4個月的單邊下跌走勢。
在這連綿不絕的下跌中，市場一直期待央行能援手。然而貨幣政策并沒帶來太多驚喜，7月僅出現(xiàn)一次降息，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率遲遲未現(xiàn)，取而代之的是央行采取高頻率的其他數(shù)量型工具調(diào)控流動性。
屢屢期盼的經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)反彈也遲遲未能出現(xiàn)，第三季度GDP同比增幅降至7.4%，創(chuàng)出14個季度以來新低，同時上市公司業(yè)績快速惡化，市場盈利的一致預(yù)期不斷下調(diào)。前三季度，2493家上市公司實現(xiàn)凈利潤同比下降2.07%。剔除銀行與非銀行金融類上市公司，其余上市公司前三季度的凈利潤滑坡幅度更大，為下降14.57%。此后，大盤先后擊穿2132點的“鉆石底”和2000點重要關(guān)口。
2012年前11個月，上證指數(shù)累計下跌9.97%。滬指僅1、2和4月份上漲，3月份以及5至8月出現(xiàn)下跌，9至11月份維持窄幅震蕩。2012年12月初，滬深股市存量資金僅剩下約5800億元，較4月的8100億元左右減少了2300億元。
正所謂不破不立，2012年年末白酒股的倒下宣告了大盤階段性見底，進(jìn)入12月后，A股打了一個漂亮的翻身仗，尤其是12月14日收出一根長達(dá)89點的大陽線，漲幅高達(dá)4%，新一輪反彈行情正式展開。
這種反彈行情在2013年可以得到延續(xù)嗎？
匯豐晉信2016生命周期基金經(jīng)理侯玉琦認(rèn)為，目前股市處于歷史的底部區(qū)域，但驅(qū)動股市上漲仍需外力的推動，在經(jīng)濟(jì)下行周期中最重要的外力是企業(yè)盈利環(huán)境的改善，而改革是改善企業(yè)盈利環(huán)境最重要的條件，因此，經(jīng)濟(jì)、金融和制度層面的改革是2013年所期待驅(qū)動股市上漲的一個動力來源。
而湘泓投資管理公司副總裁劉海燕則認(rèn)為，金融股崛起將成為2013年乃至未來很長一段時間內(nèi)市場繁榮的另一個驅(qū)動。
“美日歐元等國際結(jié)算貨幣相繼不負(fù)責(zé)任地貶值，將促使人民幣國際化加速，中國金融機(jī)構(gòu)尤其是銀行將首先享受其帶來的巨大貨幣紅利。”劉海燕告訴記者。
在劉海燕看來，金融股現(xiàn)在的趨勢是價值修復(fù)，銀行股的動態(tài)市盈率到8-10倍基本可以算是價值修復(fù)完成。下一階段將是金融股價值重估，人民幣成為世界性的結(jié)算貨幣，將大大提升金融銀行股的獲利能力，其估值會更高。
劉海燕大膽預(yù)測，未來金融股真正崛起的時候，中國股市到萬點都并非難事。“金融貨幣的日趨強(qiáng)大是中國股市上行趨勢的核心力量。”
證監(jiān)會身份考問
進(jìn)入2013年，伴隨中國股市一年一度的考問又如期而至：今年經(jīng)濟(jì)增長和股市上漲的原動力來自于哪兒？
目前，各大機(jī)構(gòu)似乎對此達(dá)成共識：中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)無法通過簡單的政策刺激獲得增長動力，必須通過深層次的制度改革釋放新的經(jīng)濟(jì)動力。
事實上，剛剛過去的2012年就可稱為中國資本市場的改革之年。12月24日，深交所宣布，*ST炎黃、*ST創(chuàng)智兩家公司終止上市，曾經(jīng)形同虛設(shè)的退市制度終于開始發(fā)揮作用。而郭樹清上任證監(jiān)會主席以來，證監(jiān)會已密集出臺了70多項新政策，遠(yuǎn)超市場預(yù)期。
2012年2月，郭樹清提出藍(lán)籌股已具備“罕見投資價值”。隨后，證監(jiān)會和滬深交易所開始大張旗鼓地推進(jìn)退市制度改革，陸續(xù)推出創(chuàng)業(yè)板、主板和中小板的退市制度。新股發(fā)行體制的改革，則是證監(jiān)會2012年一系列改革的核心，也最能體現(xiàn)市場化的趨勢。8月，國務(wù)院正式批復(fù)新三板擴(kuò)大試點，中關(guān)村園區(qū)的代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)終于升格為全國性的場外市場。同時，區(qū)域性場外市場的規(guī)范發(fā)展也得到了證監(jiān)會的積極支持，上海和浙江的區(qū)域性市場先后得到上交所的入股。
與上述一系列改革都密切相關(guān)的是市場的誠信和法制建設(shè)。沒有這兩項基礎(chǔ)，市場的有序發(fā)展都是空談。除了加大針對內(nèi)幕交易和市場操縱的稽查執(zhí)法之外，郭樹清最近透露，證監(jiān)會還在配合司法部門研究公共機(jī)構(gòu)支持訴訟等制度，推進(jìn)民事賠償司法解釋。
這些政策積極而深刻，被投資者寄予厚望。然而改革也往往與阻力相伴。
中國證監(jiān)會研究中心副主任黃明在2012年12月就表示，目前資本市場已處于改革與發(fā)展的深水區(qū)。每推進(jìn)一步更深層次的改革，難度就越來越大，因為涉及到各方面的利益越來越多。
“證監(jiān)會究竟應(yīng)該干什么，應(yīng)該是什么性質(zhì)的機(jī)構(gòu)，這是非常重要的問題，我們現(xiàn)在也在研究這個事。”黃明稱。
“2013年是新老政府施政轉(zhuǎn)換年，也是真正開始破解調(diào)結(jié)構(gòu)難題的元年，需要認(rèn)識到任何變革都是利益的再分配，之中必有機(jī)會也有代價。”萬聯(lián)證券研究所負(fù)責(zé)人傅子恒表示。
在劉海燕看來，目前上市公司的優(yōu)勝劣汰機(jī)制還是沒有形成，投資者利益依舊被既得利益者蠶食。資本市場改革的原則應(yīng)該是讓投資者分享國家發(fā)展的紅利而不是成為套利暴富的犧牲品，沒有這個指導(dǎo)原則，改革就改不了核心。“2013年我最關(guān)注的兩項改革，一是退市制度的完善，二是境外人民幣回流機(jī)制的建立。在我看來，這一退一進(jìn)的改革對資本市場最為有利。”劉海燕稱。
可以預(yù)見的是，2013年，制度變革還將繼續(xù)，轉(zhuǎn)融券和新股發(fā)行改革的出臺已箭在弦上；上市公司治理、減稅讓利、疏導(dǎo)解禁洪峰、T
0交易等四大利好政策預(yù)期強(qiáng)烈；退市制度能否強(qiáng)力執(zhí)行，2013年也將見分曉。
堰塞湖和抽水機(jī)
2012年，全球IPO融資普遍不景氣。而曾經(jīng)創(chuàng)造過不少融資奇跡的中國A股，在這一年的表現(xiàn)尤為慘淡。一切源于監(jiān)管層逐步放慢了股權(quán)融資節(jié)奏，A股IPO在2012年10月份浙江世寶首發(fā)以后幾乎處于停頓狀態(tài)。
數(shù)據(jù)顯示，滬深兩市的融資額占比由2011年的28.1%下降至2012年的8.4%。此外，2012年A股的IPO宗數(shù)為154宗，與2011年的281宗相比，下滑了近一半。融資額為1030億元，與2011年的2830億元相比，下滑了63%，創(chuàng)下了3年來的新低。
下滑的除了融資額，還有回報率。目前，在全球2012年IPO表現(xiàn)最差的前十名新股中，中國市場就占到九席。截至目前，中國地區(qū)IPO平均回報率下滑了14.3%，這一數(shù)字也拖累了亞太地區(qū)平均回報率下滑3.3個百分點。
在這樣的市場下，一個有趣的現(xiàn)象發(fā)生了。2012年，深市創(chuàng)業(yè)板的IPO宗數(shù)和融資額第一次全面超過了滬市主板，其中創(chuàng)業(yè)板的IPO單數(shù)為74家，超過了滬市主板的25家，融資額350億也超過了上交所的330億。
2013年的鐘聲響起，數(shù)據(jù)或許可以埋進(jìn)歷史，然而A股895家等待過會的公司卻實實在在地成了A股上空揮之不去的陰霾，目前這些公司中，有多達(dá)475家企業(yè)還處于“落實反饋意見”狀態(tài)。新的一年這近900家企業(yè)該何去何從？新股發(fā)行將何時重新啟動？
“雖然1月重新啟動IPO并不存在補(bǔ)年報的障礙，但若二級市場運行態(tài)勢未能配合，開年即啟動IPO的可能性不大。市場預(yù)期在兩會后或第二季度重新開閘的可能性更大一些。”申銀萬國分析師林瑾認(rèn)為。
然而，按照目前這將近900家公司2012年單個新股的融資額計算，籌資額將達(dá)5500億元。二級市場要如何承受這樣天量的抽血？
對此，郭樹清在2012年年底的全國證券期貨監(jiān)管系統(tǒng)學(xué)習(xí)貫徹十八大精神的研討班上，將“采取多種方式對在審企業(yè)進(jìn)行疏導(dǎo)分流”作為做好歲末年初的六方面重點工作之一。
監(jiān)管層的確在為“IPO分流”作著各種努力。據(jù)了解，監(jiān)管層已考慮新開中小企業(yè)私募債，并將允許各地發(fā)展區(qū)域性股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場，此外證監(jiān)會還積極支持內(nèi)地企業(yè)赴香港上市，并將于今年元旦起進(jìn)一步放寬境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行股票和上市的條件，也不再對境外上市設(shè)前置程序，簡化審核程序。這些舉措都將減輕IPO市場的融資壓力。
“IPO堰塞湖確實是懸在A股頭上的利劍，但新股的融資規(guī)模若和今年即將解禁的市值規(guī)模相比，其威懾力就不是那么驚人了。”劉海燕表示。
2010年，A股市場IPO融資曾以逼近5000億元的規(guī)模雄冠全球，這頂桂冠帶來的后遺癥也終于在3年后的2013年面臨全面爆發(fā)。數(shù)據(jù)顯示，2013年解禁股份對應(yīng)市值合計將超過2.1萬億元。
如此巨大的市場壓力，A股在2013年要如何解除？
劉海燕認(rèn)為，緩解資金壓力的方法仍是一退一進(jìn)。
“一方面把市場上的劣質(zhì)上市公司堅決地清除出去，提高資金的利用效率。另一方面加大資金供給，加大養(yǎng)老金社保基金等長期資本入市的力度，建立境外人民幣回流機(jī)制，將境外人民幣資金引導(dǎo)到中國資本市場上來，讓人民幣持有者有獲利渠道，既加大資金供應(yīng)還能加速人民幣國際化，可謂一舉兩得。”劉海燕表示。
而記者也注意到，證監(jiān)會和國家外匯管理局2012年12月以來連續(xù)出臺多項措施不斷加大力度吸引海外資金流入A股市場，在當(dāng)前數(shù)萬億資金被信托資產(chǎn)鎖定，資金面持續(xù)偏緊的情況下，引入外資有助于改善A股目前活力偏差的局面，為后市行情埋下伏筆。
黑天鵝不期而至
過去的一年中，A股多了一個新的關(guān)鍵詞黑天鵝。如果說2011年重慶啤酒的疫苗事件還屬于偶然發(fā)生的話，那2012年中國股市的黑天鵝就足以令人應(yīng)接不暇了。且這種黑天鵝背后也漸漸有了人為的驅(qū)動。
去年以來，從“毒膠囊”到“黃酒致癌”，再到近期的“塑化劑”事件，已將一個個“潛力股”和“價值股”從天堂摔到地獄。
上半年醫(yī)藥板塊成為黑天鵝重災(zāi)區(qū)，板塊一片飄綠。8月9日，一則“張裕葡萄酒檢測出農(nóng)藥殘留”的消息將張裕A推上風(fēng)口浪尖，第二天張裕A跌幅達(dá)9.83%。11月19日，有媒體報道酒鬼酒涉嫌塑化劑超標(biāo)，其后酒鬼酒連遭4個跌停，隨后其他白酒股也慘遭拖累，五糧液股價遭遇斷崖式下跌，茅臺股價也跌破200元大關(guān)。
“融資融券和股指期貨出臺以后，中國股市逐漸進(jìn)入了抓黑抹黑時代，目前來看，這種抓黑抹黑已經(jīng)形成了產(chǎn)業(yè)鏈，未來，中國也極有可能出現(xiàn)渾水這種專業(yè)做空機(jī)構(gòu)。”劉海燕表示。
在劉海燕眼中，做空機(jī)制是完善市場代謝機(jī)制的有力手段，將加速市場優(yōu)勝劣汰的進(jìn)化速度，并促進(jìn)企業(yè)提高自己的產(chǎn)品服務(wù)，對整個市場是有利的。“但要防止靠編造謠言來惡意做空的事件發(fā)生，證監(jiān)會對惡意造謠做空者應(yīng)給予嚴(yán)厲打擊，上市公司和投資者也要堅決利用法律機(jī)制保護(hù)自己的利益，否則就會弱化做空機(jī)制的市場凈化功能。有做空機(jī)制的存在，A股2013年的黑天鵝還會更多。”
劉海燕建議，防范這種黑天鵝對市場各方利益造成損害的最佳手段，就是上市公司要對相關(guān)信息作出及時、公開、透明的披露和處理，否則只能被越抹越黑。從投資者角度來說，為了降低風(fēng)險，也要對擬投公司進(jìn)行更加深入細(xì)致的研究，把風(fēng)險點看透徹才行。
記者發(fā)現(xiàn)，最近兩年來黑天鵝事件往往發(fā)生在食品和醫(yī)藥板塊。很多PE也因此自嘲“投食品比投毒品風(fēng)險還高”。
對此，一位深圳的私募基金人士對記者建議，食品安全問題越來越成為民生大事，A股有這么多的食品、白酒類公司，動輒百億市值，腰斬的例子已經(jīng)很多了。監(jiān)管部門應(yīng)該有一個統(tǒng)一的流程來處理此類問題，提供一個權(quán)威的第三方檢測機(jī)構(gòu)，并對檢測標(biāo)準(zhǔn)作出清楚表述。否則你方唱罷我登場，投資者對食品安全始終不明真相，2013年融券機(jī)構(gòu)將會大量抓住這樣的機(jī)會做空，A股的黑天鵝還將層出不窮。