近期，基本面透出向好信號，企業(yè)的盈利能力逐步提高，宏觀經(jīng)濟預(yù)期好轉(zhuǎn)，股市一改2012年前１１個月的“死氣沉沉”，逐步顯示出企穩(wěn)回暖的信號。分析人士認為，今年或?qū)⑹枪墒小案母锬辍保ㄐ氯鍜炫啤⑿鹿砂l(fā)行改革走向深入都將是新亮點。
事與愿違的中國股市期待“二次改革”
２０１２年中國股市注定讓九成以上的專業(yè)人士跌破眼鏡，在2011年底各方普遍看多的背景下，十分不給力的股市在２０１２年里上演了一出不折不扣的震蕩下跌戲，指數(shù)點位告破２０００點，進入“１時代”；近８００家擬上市企業(yè)放緩上市，政策性指令再次挑戰(zhàn)市場化的神經(jīng)，中國股市未來何去何從，改革之路和著力點在何方，成為市場各方的聚焦所在。
回顧２０１２年前１１個月的走勢情況，不得不用幾個詞語來形容，就是“無奈、折磨、掙扎”。股民們懷著期待的心情看大盤，大盤偏偏走出了Ｍ形雙頂走勢，在２月和５月創(chuàng)出年度超過２４００點的高點之后，呈現(xiàn)出漫漫熊途的走勢。
面對一波接一波的下跌浪潮，股民不知所措、機構(gòu)高調(diào)唱多、監(jiān)管層頻推利好，證監(jiān)會進入了史無前例的“維新年”——近７０項資本市場法律法規(guī)密集修改出臺，各項改革全力推進，事與愿違的是，股市并不買賬，走勢依舊我行我素。
就在市場擔心此輪反彈或?qū)w于震蕩之際，Ａ股年底卻走出了強勢的沖高行情，滬指一舉站上２２００整數(shù)關(guān)口，市場情緒明顯轉(zhuǎn)暖。
“宏觀經(jīng)濟并未真正得到全面復(fù)蘇、經(jīng)濟增長尚面臨較大的不確定性。”這是市場各方對股市跌跌不休的注解。但除此以外，對于股市本身，自股權(quán)分置改革以來是否還存在制度性掣肘，需要動真格進行“二次改革”，考驗著監(jiān)管者、參與者和各路專家。
“眾人拾柴火焰高”助力大盤反彈
近期，基本面透出向好信號，企業(yè)的盈利能力逐步提高，宏觀經(jīng)濟未來預(yù)期好轉(zhuǎn)，這是股市反彈的根本動力。
就消息面的角度來看，2012年１１月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤同比增幅繼續(xù)擴大；去年前１１月全國商品房銷售面積與銷售額均同比增長，累計銷售面積同比增長２．３％，為去年以來首次同比上升；今年將結(jié)合稅制改革完善結(jié)構(gòu)性減稅政策；2012年12月份重大項目審批公布數(shù)量已達９４個等利好消息不斷。
就市場情緒來看，中央經(jīng)濟工作會議所傳達出的積極的政策信號，給予投資者信心，短期性利好的不斷傳出使得拋壓并不嚴重。
此外，管理層對證券市場的呵護不斷顯現(xiàn)。在著力疏通“ＩＰＯ堰塞湖”、嚴把上市關(guān)的同時，監(jiān)管層還通過擴大機構(gòu)投資者隊伍，實現(xiàn)機構(gòu)的跨行業(yè)運作，如銀行再次擴大基金設(shè)立范圍等，這些措施都利好市場。
申銀萬國分析師錢啟敏認為，去年年底大盤再接再厲，既有對年Ｋ線收陽、扭轉(zhuǎn)年Ｋ線三連陰的熱望，也有部分基金為了改變業(yè)績不佳或者排名靠后的困境，不惜大干快上、放手一搏的沖動，導(dǎo)致大盤“眾人拾柴火焰高”。
今年股市或?qū)⑦M入“改革年”
當前，宏觀環(huán)境正在朝著對Ａ股市場有利的方向發(fā)展，股市具備了向好的基本面條件。在此背景下，必須加大股市改革力度，推進全面改革，恢復(fù)股市信心，才能使股市的運行與經(jīng)濟基本面形成良性互動。
盤點當前股市問題和可供用力的方面，可以發(fā)現(xiàn)，如下問題或?qū)⒊蔀榻衲曩Y本市場“二次改革”著力點：
——新三板正式掛牌，上市渠道不再單一
根據(jù)十八大報告，多層次資本市場將加快推進，預(yù)計服務(wù)于中小企業(yè)的新三板將于明年正式掛牌。目前新三板掛牌企業(yè)已超過２００家，掛牌時預(yù)計更多的主板排隊企業(yè)和新興成長小企業(yè)將登陸新三板。
新三板的掛牌，意味著企業(yè)上市途徑將呈現(xiàn)多元化，不僅是ＩＰＯ公開發(fā)行這一條路，通過新三板轉(zhuǎn)板登陸主板，亦將成為企業(yè)的新選擇。
——新股發(fā)行正常開閘，發(fā)行制度改革深入推進
定價這一最核心的問題仍然需要深入破解，發(fā)行制度改革尚未成功，仍需努力。目前，中國證監(jiān)會公開了發(fā)行股票審核工作流程及申報企業(yè)情況，此舉有助于進一步提高監(jiān)管工作透明度，提升市場公開性。
雖然流程是理順了，但股市不斷下跌使證監(jiān)會放緩了新股發(fā)行的節(jié)奏。截至２０１２年１２月底，８３０家企業(yè)排隊等待審核，無疑是行政化干預(yù)挑戰(zhàn)了市場化的方向，也影響了發(fā)行制度改革走向深入，在市場各方強烈的呼吁和預(yù)期下，預(yù)計今年新股發(fā)行將正常開閘，部分排隊企業(yè)將登陸新三板，以期今后轉(zhuǎn)板登陸主板。
——規(guī)范借殼上市，重拳打擊內(nèi)幕交易
并購重組向來是信息不公平的高發(fā)地帶，為了貫徹三公原則，證監(jiān)會發(fā)布了《＜關(guān)于修改上市公司重大資產(chǎn)重組與配套融資相關(guān)規(guī)定的決定＞的問題與解答》，明確證監(jiān)會在審核借殼上市方案中，將參照《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》，重點關(guān)注重組完成后上市公司是否具有持續(xù)經(jīng)營能力，是否符合證監(jiān)會有關(guān)治理與規(guī)范運作的相關(guān)規(guī)定，在業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、財務(wù)、人員、機構(gòu)等方面是否獨立于控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)，與控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)間是否存在同業(yè)競爭或者顯失公平的關(guān)聯(lián)交易。
除了出臺規(guī)定防范內(nèi)幕交易外，證監(jiān)會或?qū)⒗^續(xù)加大稽查打擊力度，提升資本市場執(zhí)法水平，從源頭上的上市公司、中間環(huán)節(jié)的各路中介機構(gòu)以及內(nèi)幕信息知悉的政府工作人員等進行全方位教育和排查，實現(xiàn)內(nèi)幕交易采取“零容忍”。
——發(fā)展公司債，加快多層次資本市場建設(shè)
十八大報告提出，加快建設(shè)多層次資本市場，從我國目前的情況看，主板初具規(guī)模、創(chuàng)業(yè)板發(fā)展良好、新三板箭在弦上、區(qū)域股權(quán)市場整頓試水，多層次資本市場已初具雛形。
結(jié)合國務(wù)院關(guān)于交易所清理整頓的文件，各地方政府探索建立的股權(quán)交易中心有望成為四板市場建設(shè)的試點，成為全國集中統(tǒng)一的新三板市場的有益補充。梯次資本市場的形成將推動退市制度的貫徹落實，企業(yè)不用一退到底，可以嘗試用不同層次的市場承接，真正實現(xiàn)多層次市場穩(wěn)健協(xié)同發(fā)展。
相對于股市的發(fā)展，債市的推進有望從公司債、中小企業(yè)私募債展開。目前，業(yè)內(nèi)呼吁盡快推出創(chuàng)業(yè)板再融資的呼聲很高，這得到了證監(jiān)會的回應(yīng)。創(chuàng)業(yè)板持續(xù)融資的一系列制度安排從非公開發(fā)行公司債率先破題，引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)板公司根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營實際確定融資規(guī)模，均衡使用多種資本市場工具，抑制在首次公開發(fā)行時“一次募足”的沖動。
——健全股市功能，多渠道資金入市。
股市下跌的根源在于投資者信心不足，為了提振投資者信心，預(yù)計明年上市公司分紅力度將進一步加大，包括從首次公開發(fā)行股票的公司開始，在公司招股說明書中細化回報規(guī)劃、分紅政策和分紅計劃，并作為重大事項加以提示，提升分紅事項的透明度。
同時，多渠道資金入市格局有望實現(xiàn)，目前，作為國家隊的匯金系、社保系資金已積極入市，未來，養(yǎng)老保險金和住房公積金入市的可能也在增加。境外的ＱＦＩＩ、ＲＱＦＩＩ額度不斷擴大，這些機構(gòu)投資者資金入市有望切實提高股市吸引力。
此外，證監(jiān)會還將努力做好投資者保護工作，開展形式多樣的投資者教育宣傳活動，深入推廣長期投資和“買者自負”的理念。
隨著證監(jiān)會投資者保護局正式成立，對中小投資者的保護達到了一個新的高度。據(jù)記者了解，投保局將對投資者心理、行為進行深入、持續(xù)的調(diào)查和研究，抓緊研究制定投資者保護的制度框架和工作機制，盡快建立起及時、通暢、有效的投資者保護工作信息監(jiān)測平臺和發(fā)布機制。