在歐債危機(jī)持續(xù)肆虐、全球經(jīng)濟(jì)增長不確定風(fēng)險居高不下的大背景下，2012年全球匯市依然是跌宕起伏。相比去年，今年全球匯市有何特點？影響明年全球匯市走向的因素又有哪些？日前與本報記者連線的渣打銀行大中華區(qū)研究主管王志浩與國家信息中心預(yù)測部專家趙碩剛表示，2012年國際匯市在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不確定性增多且風(fēng)險不斷累積的情況下震蕩加劇。影響明年全球匯市走向的因素主要包括美國“財政懸崖”、歐洲債務(wù)危機(jī)、流動性陷阱、長時間的低利率等。兩位專家均認(rèn)為，美元作為世界儲備貨幣的地位短期難撼。明年人民幣對美元或更趨穩(wěn)定，雙向波動特征將更加明顯。
不確定性導(dǎo)致匯市波幅加劇
眾所周知，盡管金融危機(jī)已爆發(fā)5年有余，但在歐債危機(jī)久拖難決、發(fā)達(dá)國家赤字高筑、新興經(jīng)濟(jì)體增長放緩的大背景下，市場風(fēng)險情緒急劇變化的情形正在不斷增多。“2012年以來，國際外匯市場在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不確定性增多且風(fēng)險不斷累積的情況下震蕩加劇。”趙碩剛表示，年內(nèi)，美元因市場風(fēng)險偏好情緒的變化而大幅波動；歐元、英鎊隨歐債危機(jī)緩和與惡化的交替而先抑后揚；日元年初急劇貶值，后在避險需求推動下逐步反彈；資源型國家貨幣受大宗商品價格波動影響寬幅調(diào)整；新興經(jīng)濟(jì)體貨幣伴隨著資本流出壓力的釋放而降中趨穩(wěn)。
趙碩剛認(rèn)為，世界經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期的變化、歐洲債務(wù)問題的反復(fù)和深化、各國復(fù)蘇態(tài)勢的相對分化以及全球貨幣政策的進(jìn)一步寬松是影響2012年貨幣間匯率走勢的主要因素。而且在世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不確定性增多且風(fēng)險不斷累積的情況下，投資者風(fēng)險偏好的頻繁變動導(dǎo)致的國際資本無序流動更加劇了匯率波動。
四大主題決定明年匯市走向
即便2012年已經(jīng)步入尾聲，但在美國“財政懸崖”問題尚未解決、歐債危機(jī)仍可能反復(fù)發(fā)作、發(fā)達(dá)國家ＱＥ政策不斷升級影響難料之下，2013年的全球匯市可能依然是一條曲折之路。
“四大主題將決定2013年全球匯市。”王志浩認(rèn)為，其一是美國“財政懸崖”：渣打的基本預(yù)測是“財政懸崖”將被緩和成“財政斜坡”。從長期來看，這次財政整頓對美元的影響將是正面的。其二是歐洲債務(wù)危機(jī)：歐洲央行的直接貨幣交易計劃（OMT）降低了2012年的尾部風(fēng)險。然而，2013年第一季度經(jīng)濟(jì)可能持續(xù)萎縮，之后的復(fù)蘇也將是緩慢的。總體來看，歐洲仍將是近期經(jīng)濟(jì)波動的根源。在此背景下2013年上半年歐元仍將難以在經(jīng)濟(jì)和政治的逆風(fēng)中飛揚。其三是流動性陷阱：即便貨幣政策史無前例地寬松，貨幣需求仍無活力，G4顯然陷入了流動性陷阱。總體而論，G4的經(jīng)濟(jì)基本面較弱。這將結(jié)束多年期美元對G4/G10貨幣的下行趨勢，有利于波動區(qū)間交易。此外，美國利率已是如此之低，美元對美聯(lián)儲貨幣政策的敏感性越來越低，使得財政政策成為更重要的一個影響因素。對匯市的影響是，G4匯率或?qū)⒈３謪^(qū)間反彈，美聯(lián)儲貨幣政策對美元變得無能為力。其四是長時間的低利率：去杠桿化確保了G4的政策利率在可預(yù)見的未來保持超低水平，使得政策利率對美元的利差保持多年低點。G4政策利率利差收窄對美元形成支撐，而G6與新興市場國家的利差走向仍是決定其貨幣匯率的關(guān)鍵因素。
“展望2013年，世界經(jīng)濟(jì)增速雖有望略快于2012年，但弱增長的格局難以改變，不確定不穩(wěn)定因素依然較多，主要貨幣匯率走勢也將更趨復(fù)雜。”趙碩剛?cè)缡潜硎尽?/P>
美元儲備貨幣地位短期難撼
近年來，隨著美聯(lián)儲量化寬松步伐一再加大，不少分析人士認(rèn)為，此舉可能會對美元信譽(yù)帶來傷害，從而弱化美元的國際貨幣儲備地位。“美元仍為世界儲備貨幣，但2011年美國債務(wù)上限導(dǎo)致的混亂可能會使新興經(jīng)濟(jì)體央行在較長期內(nèi)外匯儲備資產(chǎn)的種類構(gòu)成上逐步改變以美元資產(chǎn)為主的格局，更趨多元化。”王志浩表示，不過，對歐洲債務(wù)危機(jī)持久的擔(dān)憂顯著提振了美國國債，其中在2012年7月收益率創(chuàng)下1.38%的新低。渣打預(yù)期2013年一季度收益率將逐步回升，并將在年內(nèi)繼續(xù)逐步走高。預(yù)計2014年隨著政策回歸正常化的預(yù)期增加，收益率還會升高。
王志浩認(rèn)為，美國和歐洲經(jīng)濟(jì)趨勢存在著差異：歐元區(qū)仍處于衰退，而美國經(jīng)濟(jì)保持增長有望在2013年給美元以支撐。“我們預(yù)測2013年上半年美元將在波動中溫和升值，尤其在2013年第一季度。”他說，我們認(rèn)為“財政懸崖”將能夠避免，一定程度的財政緊縮應(yīng)該是一如既往地有利于美元匯率。全球經(jīng)濟(jì)走勢的差異或許也將在2013年上半年對美元形成支撐，2013年下半年，更大范圍的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將對美元形成壓力、尤其將壓制美元兌新興市場貨幣的升值。
“美元在財政風(fēng)險解除之前，都可能出現(xiàn)較大幅度的波動。”趙碩剛認(rèn)為，但在此之后，全球經(jīng)濟(jì)疲弱的復(fù)蘇態(tài)勢難有改觀，各種不確定性因素依然較多，而美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢頭仍在延續(xù)，尤其是房地產(chǎn)市場已出現(xiàn)了一些積極現(xiàn)象，這將是美國相對其它發(fā)達(dá)各經(jīng)濟(jì)體保持較好的經(jīng)濟(jì)前景，美元作為全球資金“避風(fēng)港”的角色將進(jìn)一步增強(qiáng)，從而支撐美元維系在較高水平。
亞洲貨幣或?qū)⒚媾R更多上行壓力
今年以來，在新興經(jīng)濟(jì)體增速普遍放緩以及國際金融市場避險情緒攀升的影響之下，不少新興經(jīng)濟(jì)體一度出現(xiàn)過貨幣大幅貶值、資本流出加快現(xiàn)象，這曾引發(fā)各界廣泛的關(guān)注和擔(dān)憂。數(shù)據(jù)顯示，在今年3月至6月的短短數(shù)月之間，巴西雷亞爾對美元貶值17.43%，印度盧比對美元貶值13.09%，而俄羅斯盧布貶值幅度也高達(dá)13%以上。在2013年，這一現(xiàn)象是否會重演？新興市場貨幣又將表現(xiàn)如何？
“鑒于當(dāng)前西方持續(xù)實施量化寬松措施，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行實行寬松的貨幣政策，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)低迷的宏觀背景。”王志浩認(rèn)為，新興經(jīng)濟(jì)體，包括亞洲在內(nèi)，將繼續(xù)受益于尋求套利收益的外匯流入。同時這些資金流向不能吸收這些資金的經(jīng)濟(jì)體，從而可能引發(fā)高通脹或資產(chǎn)泡沫。
“我們預(yù)期2013年人民幣將恢復(fù)對美元溫和升值，并伴隨著更大的雙向波動，這將會支撐投資者對亞洲貨幣的興趣，鑒于亞洲經(jīng)濟(jì)體的資本賬戶普遍更為開放，經(jīng)濟(jì)體規(guī)模較小，亞洲貨幣可能會面臨更強(qiáng)烈、更多變的上行壓力。”王志浩認(rèn)為，亞洲貨幣在上半年將面臨中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)和美國“財政懸崖”，但下半年經(jīng)濟(jì)將更大范圍地從逆風(fēng)轉(zhuǎn)為順風(fēng)。2013全年而言，渣打預(yù)測兌美元表現(xiàn)最好的前四個亞洲貨幣為印尼盾、馬來西亞林吉特、菲律賓比索和韓元。其中印尼盾在年初可能因大規(guī)模外部赤字而繼續(xù)貶值，但下半年將隨著經(jīng)常賬戶企穩(wěn)和貨幣政策收緊而強(qiáng)力反彈。與之對照，港幣、臺幣和新加坡元全年表現(xiàn)將弱于區(qū)域內(nèi)其他貨幣。