李成(化名)是上海一家知名第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的高管,12月10日,坐在記者對(duì)面的他,回想起今年初建議客戶否決掉那款有限合伙理財(cái)產(chǎn)品的經(jīng)歷仍覺(jué)得幸運(yùn),因?yàn)樽罱@款產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)。
年初,李成的一位高凈值客戶拿著一份其他理財(cái)經(jīng)理推薦的,名為“中鼎迅捷股權(quán)投資計(jì)劃”理財(cái)產(chǎn)品介紹資料找到他征求意見(jiàn)。該產(chǎn)品是一款有限合伙型股權(quán)基金,收益讓他的客戶頗為心動(dòng):12個(gè)月期限,年化收益達(dá)到11%-13%,遠(yuǎn)勝過(guò)同期限信托產(chǎn)品的平均水平。
不過(guò),高收益通常意味著高風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)該理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)控措施、還款來(lái)源等進(jìn)行分析后,最終他還是奉勸客戶放棄這款產(chǎn)品。“雖然當(dāng)時(shí)也沒(méi)進(jìn)行過(guò)盡職調(diào)查,但明顯感覺(jué)項(xiàng)目質(zhì)地不是很好,隱藏不小風(fēng)險(xiǎn)。”他回憶說(shuō)。
記者調(diào)查發(fā)現(xiàn),隨著近兩年理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)爆發(fā)式增長(zhǎng),不少來(lái)路不明的機(jī)構(gòu)或企業(yè)發(fā)行有限合伙理財(cái)產(chǎn)品,打著固定收益產(chǎn)品的旗號(hào),正逐漸通過(guò)不規(guī)范的第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)、銀行金融機(jī)構(gòu)理財(cái)經(jīng)理做“飛單”等渠道接近投資者。
上海一位信托銷售的人士向記者透露,由于缺乏有效監(jiān)管,不少有限合伙理財(cái)產(chǎn)品甚至涉嫌非法集資,它們支付給銷售渠道的傭金最高達(dá)年化5%,平均在3%左右。李成則建議,對(duì)于有限合伙理財(cái)產(chǎn)品,尤其是屬于債權(quán)類的,需要從產(chǎn)品的管理人以及風(fēng)控措施多方面進(jìn)行考察。
高額提成的“誘惑”
公開(kāi)資料顯示,李成接觸的這款中鼎迅捷股權(quán)投資計(jì)劃于今年1月11日成立,3月15日還發(fā)行了第二期產(chǎn)品,屬于有限合伙型股權(quán)基金。
有限合伙是至少有一名普通合伙人(GP)和一名有限合伙人(LP)共同組成的合伙組織,其中普通合伙人負(fù)責(zé)執(zhí)行合伙事務(wù),有限合伙人則按出資比例承擔(dān)有限責(zé)任。
當(dāng)初看完產(chǎn)品介紹后,李成心生疑竇。首先,這款產(chǎn)品中,作為普通合伙人、資產(chǎn)管理人的通商國(guó)銀資產(chǎn)管理公司成立于2011年,經(jīng)營(yíng)時(shí)間很短,沒(méi)有明確的業(yè)績(jī)證明,能否提供如此高的投資回報(bào)值得懷疑。
其次該產(chǎn)品的投資項(xiàng)目是河南省奧鑫汽車銷售公司,資金用于擴(kuò)充其現(xiàn)金流,理財(cái)?shù)氖找鎭?lái)源則是被投資方核心股東溢價(jià)回購(gòu)股權(quán)。
最高5%銷售提成 有限合伙理財(cái)產(chǎn)品“亂象”
“名為股權(quán)投資計(jì)劃,但實(shí)際上是債權(quán)產(chǎn)品,產(chǎn)品中也沒(méi)有明確相應(yīng)的還款來(lái)源,最后能不能溢價(jià)回購(gòu)很難確定。”李成分析說(shuō)。
再者,項(xiàng)目的風(fēng)控措施差,這也是他最擔(dān)憂的地方。這款產(chǎn)品在風(fēng)控方面僅是由中發(fā)投資擔(dān)保公司進(jìn)行擔(dān)保,汽車銷售公司的股權(quán)抵押以及法人代表進(jìn)行擔(dān)保等。“措施看似豐富,但實(shí)際上可能并無(wú)多大意義,比如股權(quán)抵押和法人擔(dān)保的實(shí)際意義都一樣。”他說(shuō)。
另外,李成當(dāng)時(shí)還從其他渠道了解到,這款產(chǎn)品的融資方提供給銷售渠道的提成非常高,在5%左右。
上述信托銷售人士向記者表示,這是非常有誘惑的費(fèi)率水平,足以讓很多第三方機(jī)構(gòu)或者銀行理財(cái)經(jīng)理做“飛單”去推銷產(chǎn)品。
記者了解到,質(zhì)地較差的有限合伙產(chǎn)品,其給銷售渠道的傭金提成在年化2%-5%之間。“如此高的銷售費(fèi)用,說(shuō)明理財(cái)產(chǎn)品很可能就是一個(gè)陷阱,最重要的是,購(gòu)買此類產(chǎn)品的投資者根本無(wú)法了解這些幕后信息。”李成說(shuō),這種信息的不對(duì)稱,無(wú)疑加大了投資風(fēng)險(xiǎn)。
不到一年時(shí)間,李成就為他當(dāng)初替客戶做的決定感到高興。11月底,通商國(guó)銀資產(chǎn)管理公司發(fā)行的,包括上述產(chǎn)品在內(nèi)的中鼎財(cái)富投資中心(有限合伙)4期入伙計(jì)劃,被曝出到期無(wú)法兌付本金和收益,在市場(chǎng)上引起軒然大波。
有限合伙“亂象”
事實(shí)上,有限合伙作為一種工具,目前國(guó)內(nèi)PE機(jī)構(gòu)和信托在發(fā)行產(chǎn)品募集資金時(shí),時(shí)常采用這種模式。
然而,近兩年隨著國(guó)內(nèi)各地采取激勵(lì)政策,鼓勵(lì)有限合伙企業(yè)的注冊(cè)登記,加之各類基金、理財(cái)產(chǎn)品的興起,有限合伙產(chǎn)品的數(shù)量激增且亂象頻出。例如在今年上半年,天津蒙更威力股權(quán)投資基金就因涉嫌非法集資案而被調(diào)查。
李成表示,有限合伙的首要優(yōu)勢(shì)在于模式更靈活,可以采用保底加上收益分成的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì);其次,成立的流程比較快,如果項(xiàng)目盡職調(diào)查順利,最多1個(gè)月時(shí)間就能成立,而信托從項(xiàng)目介入,到最后募集資金成功,起碼要將近2個(gè)月。
多位業(yè)內(nèi)人士表示,有限合伙理財(cái)產(chǎn)品亂象高發(fā)的一個(gè)很重要原因是缺乏有效監(jiān)管。目前僅有《合伙企業(yè)法》對(duì)其組織形式、權(quán)利關(guān)系、法律責(zé)任等進(jìn)行約束。在機(jī)構(gòu)監(jiān)管方面,也僅是去年底發(fā)改委下文要求股權(quán)投資企業(yè)在完成工商登記后的1個(gè)月內(nèi),要申請(qǐng)到相應(yīng)管理部門備案。但從有的涉嫌非法集資的有限合伙理財(cái)產(chǎn)品事后調(diào)查來(lái)看,這些企業(yè)并沒(méi)有到相關(guān)部門備案。
所以很多質(zhì)地差甚至是虛假的項(xiàng)目,在無(wú)法通過(guò)銀行、信托風(fēng)控關(guān)的情況下,都會(huì)采用這種模式來(lái)包裝募集資金,然后通過(guò)最高達(dá)5%的銷售傭金,利誘同樣缺乏監(jiān)管的第三方理財(cái)、銀行經(jīng)理“飛單”等渠道進(jìn)行推銷,并以11%以上的年化收益率引投資者“上鉤”。
李成建議,投資者遇到有限合伙理財(cái)產(chǎn)品時(shí),應(yīng)該從兩個(gè)方面去辨別風(fēng)險(xiǎn)。首先看清楚理財(cái)產(chǎn)品的GP究竟是誰(shuí),如果只是自然人或是新成立的公司,都應(yīng)謹(jǐn)慎對(duì)待。
其次,對(duì)于最容易出問(wèn)題的債權(quán)類產(chǎn)品,第一要分析交易對(duì)手情況,企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模越大越安全;第二擔(dān)保措施方面,如果采用質(zhì)押某個(gè)項(xiàng)目公司股權(quán),在法律效力上是非常差的,一旦存在其他未查清的重復(fù)質(zhì)押,便有風(fēng)險(xiǎn),如果采用抵押方式,一旦該項(xiàng)目再去向銀行貸款融資,發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)時(shí),銀行在受償名單上也是第一順位,有限合伙排在其后。
第三考察借款用途和還款來(lái)源,比如,今年以來(lái)很多信托產(chǎn)品甚至是以裝修貸款名義融資,這筆錢很可能被挪用到其他地方。
第四,投資者購(gòu)買有限合伙產(chǎn)品時(shí),是成為該計(jì)劃的新增合伙人,因此一定要在工商注冊(cè)登記上,將投資者的名字變更為新增合伙人。但很多產(chǎn)品計(jì)劃會(huì)以避稅為借口,不做相應(yīng)變更,一旦發(fā)生風(fēng)險(xiǎn),即使投資者手持合伙協(xié)議,合法權(quán)益仍難以得到保證。