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    本周，五大指數(shù)均出現(xiàn)向下破位。11月28日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌破搭建11個(gè)月的整理平臺(tái)，一旦后市確認(rèn)頸線612點(diǎn)被有效跌破，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)向下調(diào)整目標(biāo)將指向425點(diǎn)，跌幅達(dá)29.52%。上證綜指、深證成指、滬深300、中小板指數(shù)均出現(xiàn)局部頭部型態(tài)，并跌破頸線位，意味著A股市場(chǎng)將繼續(xù)向下拓展空間，理論最小調(diào)整目標(biāo)分別指向1859點(diǎn)、7403點(diǎn)、2025點(diǎn)、3047點(diǎn)，跌幅分別為5.29%、5.19%、4.25%、16.11%。
　　近期積極因素不少。1、11月匯豐中國制造業(yè)PMI初值升至50.4，為13個(gè)月以來首次重返50榮枯線之上；2、1-10月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤40240億元，同比增長0.5%。工業(yè)企業(yè)利潤累計(jì)增速今年首次實(shí)現(xiàn)同比轉(zhuǎn)正。其中，10月份工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤5001億元，同比增長20.5%，較上月提高了12.8個(gè)百分點(diǎn)，工業(yè)企業(yè)盈利增速連續(xù)兩個(gè)月明顯回升；3、前10月國企利潤同比下降8.3%，降幅較前9月收窄近3個(gè)百分點(diǎn)，國企利潤已連續(xù)三個(gè)月環(huán)比回升，顯示國有企業(yè)運(yùn)行情況有所好轉(zhuǎn)。
　　臨近年末，銀行又面臨存貸比考核，資金面在總體平衡的狀態(tài)下有所趨緊。由于A股市場(chǎng)持續(xù)低迷，基于固定收益類、現(xiàn)金類投資品種受到投資者的追捧。鑒于第四季度企業(yè)或個(gè)人對(duì)資金需求很大，導(dǎo)致短期資金借貸成本上升，從而進(jìn)一步推升固定收益類產(chǎn)品的收益率，繼續(xù)分流A股市場(chǎng)有限的資金。雖然滬深股市估值處于低水平，但兩市交易量下滑到700億元左右，反映出A股市場(chǎng)資金面的窘迫。8月15日以來，在2000點(diǎn)至2145點(diǎn)累計(jì)換手46%。面對(duì)巨量套牢籌碼，以兩市交易量恐很難收復(fù)2000點(diǎn)。
　　今年5至8月，上證綜指連拉4根月陰線后，盡管9月拉出一根月陽線，但大盤明顯受2150點(diǎn)的反壓，隨后10月、11月線重心出現(xiàn)下移，且跌破9月K線的低點(diǎn)。上證綜指11月K線收出陰線已沒有懸念，并吃掉8月、9月、10月三根月線，顯然9月陽線是下跌中繼性反彈，8月至11月的月線組合為典型的下跌換擋。跌破2000點(diǎn)后，雖然大盤隨時(shí)可能出現(xiàn)技術(shù)性反彈，但很難改變A股市場(chǎng)向下調(diào)整的趨勢(shì)。值得關(guān)注的是，在逼近1664點(diǎn)之前，除了1830點(diǎn)附近有一定支撐外，已難找到強(qiáng)有力的防御區(qū)域。
　　11月27日，經(jīng)合組織(OECD)　表示，世界經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)沒有脫離困境。如果美國滑落財(cái)政懸崖，其本就疲弱的經(jīng)濟(jì)或重返衰退。如無法解決歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)，將引發(fā)一次重要金融沖擊，并下調(diào)了2013年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期至3.4%，5月時(shí)預(yù)期增長4.2%。雖然希臘債務(wù)危機(jī)暫時(shí)緩解，但市場(chǎng)預(yù)期美國財(cái)政懸崖最終能夠得到妥善解決，但兩黨很可能再次陷入無盡的討論與談判之中，短期內(nèi)解決的可能性極小。這樣將加大美國股市、全球大宗商品價(jià)格的波動(dòng)，進(jìn)而拖累全球股市進(jìn)入調(diào)整之中。
　　跌破2000點(diǎn)之后，很多投資者認(rèn)為底部已經(jīng)來臨，甚至呼吁大家去抄底。但要注意的是，大家充滿期待的底部絕大多數(shù)情況下都不是底部。就如同下面這個(gè)故事。有一天，一行人在路邊看到大金塊，但沒敢上去撿。回來時(shí)，發(fā)現(xiàn)大金塊還在哪里。過了幾天，又經(jīng)過這個(gè)地方，發(fā)現(xiàn)大金塊還在，周圍還有人議論拾到它可以發(fā)財(cái)。大金塊是真？是假？大家都明白，越是有價(jià)值的東西，不可能反復(fù)看到。這則故事的啟示是，股市重要的低點(diǎn)不會(huì)讓大家反復(fù)見到，更不會(huì)在大家“高調(diào)”熱議、呼喚投資者抄底中產(chǎn)生。
　　值得關(guān)注的是，隨著國內(nèi)外需求放緩，訂單的減少，上市公司的應(yīng)收賬款快速增加。標(biāo)普資本智商的數(shù)據(jù)顯示：66%的中國上市公司三季度應(yīng)收賬款占銷售額的比例在增長，不少公司過去一年里應(yīng)收賬款平均增加60%，僅2季度平均就增加了近30%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過同期收入的增幅。這可能意味著，上市公司賺得更多的是“紙面利潤”。其中，有色、煤炭、鋼鐵、化工、機(jī)械、輕工、信息設(shè)備等7大行業(yè)應(yīng)收賬款占凈利潤的比重還在上升，未來盈利質(zhì)量不容樂觀。
　　此外，上市公司盈利增速受宏觀經(jīng)濟(jì)回落的影響越來越明顯，特別是對(duì)中小公司影響更大。三季度，2470家A股上市公司凈利潤環(huán)比下滑8.35%，折射出經(jīng)濟(jì)持續(xù)回落態(tài)勢(shì)下企業(yè)盈利的壓力越來越大。今年12月，合計(jì)限售股解禁市值約為1800億元，為年內(nèi)最高解禁規(guī)模，加上尚有808家企業(yè)排隊(duì)IPO，使年末本來就趨于緊張的流動(dòng)性很難改觀。最后提醒大家，對(duì)中小股票的補(bǔ)跌應(yīng)給予足夠的重視，很多題材股依然有較大的下跌，不妨通過控制倉位來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。