編者按：前公募基金一哥王亞偉在深圳低調(diào)復出不久，就有傳言稱他擔任招行某款理財產(chǎn)品的投資顧問，隨后傳言被否定。不過，這也折射出銀行在股票類理財領域悄然由依賴投資顧問名氣攬客的純平臺角色，向主動管理者角色轉(zhuǎn)換。如今銀行已朝著集合優(yōu)秀資管機構的綜合財富管理機構方向轉(zhuǎn)變，而非僅充當知名資管機構募集資金的通道。
投資顧問對銀行理財來說就像一把雙刃劍，使用得當可提升理財能力美譽度；使用不當則可能傷到銀行自己。而三年前2009年股票類理財產(chǎn)品大幅虧損風波讓銀行站到了風口浪尖，而背后實際運作理財產(chǎn)品的投資顧問則少有人指責。
近年來銀行一直在努力摸索如何管理好這把利劍，以使出最大威力，而不劃傷自己。銀行越來越注重提升遴選合作機構、動態(tài)調(diào)整投資顧問等能力，選擇的資管機構所屬行業(yè)呈現(xiàn)多樣化，合作模式也出現(xiàn)了三大變化。
合作模式三大變化
銀行股票類理財產(chǎn)品發(fā)行高峰期出現(xiàn)在2007年～2008年，但因受金融危機沖擊而出現(xiàn)大幅浮虧讓股票類理財產(chǎn)品逐漸淡出公眾視野。但致力于成為專業(yè)理財機構的銀行并未因此而放棄股票類理財。
如今銀行股票類理財已在吸取此前教訓的基礎上，進行新一輪變革。銀行股票類理財背后的投資顧問隊伍在不斷擴大，從最初以基金公司、券商為主，擴充至包含私募基金、保險資產(chǎn)管理公司、信托公司等，更多類型的資管機構登上銀行理財投資顧問選秀的舞臺。
不僅如此，銀行與投資顧問合作的模式也趨于多元化。2007年～2008年期間銀行與投資顧問“一只產(chǎn)品指定一家投資顧問管理”的合作模式至今讓一些銀行難以擺脫產(chǎn)品浮虧的包袱。證券時報記者獲悉，目前銀行與股票類理財投資顧問的合作，已出現(xiàn)三大變化：一是“一對一”合作模式選擇投資顧問的門檻在提高，銀行傾向于選擇行業(yè)內(nèi)受廣泛認可的資管機構；二是越來越多的銀行采用“一對多”合作方式，即一只產(chǎn)品選擇多家資管機構擔任投資顧問，并進行動態(tài)調(diào)整。即使是投資分級類股票投資工具的優(yōu)先級理財產(chǎn)品，也傾向于選擇更多的資管機構合作；三是銀行還與投資顧問合作進行保本策略創(chuàng)新，進一步提高理財產(chǎn)品投資風控能力。
上述第一個變化始于2010年。由于2009年普通銀行理財產(chǎn)品投資股票被叫停后，股票類理財產(chǎn)品逐漸退到高端理財?shù)年嚨兀饺算y行成為發(fā)行此類產(chǎn)品的主力。2010年多家銀行私人銀行不惜高價挖到行業(yè)內(nèi)頗有名氣的資管機構擔任投資顧問，比如招行一款產(chǎn)品選擇華夏基金公司擔任投資顧問，中信銀行多款產(chǎn)品則選擇保險資產(chǎn)管理公司擔任投資顧問。
上述第二個變化始于光大銀行(發(fā)行的陽光私募基金寶產(chǎn)品。近年來“一對多”合作模式也在不斷演變和成熟，并由單個行業(yè)多個投資顧問模式向跨行業(yè)多個投資顧問的模式發(fā)展。招行近期發(fā)行的睿遠三期產(chǎn)品就選擇與不同行業(yè)的多家資管機構合作，投資對象涵蓋券商定向資管產(chǎn)品和集合資管產(chǎn)品。
銀行主動管理能力受考驗
對于銀行理財來說，找投資顧問合作并不難因為有很多資管機構垂涎銀行的發(fā)行渠道。但如何從大量投資風格不同、管理經(jīng)驗不同的資管機構中挑選出佼佼者，成為考驗銀行的一大難題。
為了降低單一投資顧問投資失利給銀行帶來的聲譽風險，目前一些銀行逐漸拋棄了跟單一資管機構合作。“我們不會再采用單一投資顧問模式。不同的投資顧問在不同的市場環(huán)境下表現(xiàn)不同，即使是明星基金經(jīng)理也可能在某一個市場環(huán)境下有著很好的業(yè)績，但市場環(huán)境變化后這種業(yè)績不一定能夠延續(xù)。此外，只選定一家資管機構還可能因人員調(diào)整而帶來變數(shù)。”光大銀行零售業(yè)務部總經(jīng)理張旭陽稱。
此外，銀行越來越奉行固定收益類投資與股票類投資組合的投資模式，其中銀行會主導固定收益類投資，發(fā)揮自己在固定收益類產(chǎn)品投資領域的優(yōu)勢；然后再運用傘形結(jié)構進行股票類投資，銀行自主選擇優(yōu)秀的資管機構并進行動態(tài)調(diào)整，該原理類似“基金中的基金（FOF）”。
“在FOF領域的投資，銀行選擇的投資顧問類型較多，產(chǎn)品投向包括信托計劃組合、私募產(chǎn)品組合、基金產(chǎn)品組合、券商理財產(chǎn)品組合或者多元化產(chǎn)品組合。”張旭陽稱。
這意味著銀行首先必須建立篩選機制，在數(shù)量眾多的資管機構中“慧眼識珠”。其次，銀行必須建立一套動態(tài)調(diào)倉機制，根據(jù)投資顧問業(yè)績的變化，動態(tài)調(diào)整資金在不同投資顧問管理產(chǎn)品的分配比例。甚至還會剔除業(yè)績表現(xiàn)較差的投資顧問，更換上表現(xiàn)較好的投資顧問。
事實上，從過去與銀行合作的投資顧問情況看，不同投資顧問業(yè)績表現(xiàn)差異較大。2007年底某股份制銀行發(fā)行的兩款產(chǎn)品，截至今年10月底，其中一款由基金公司擔任投資顧問的產(chǎn)品浮虧41.89%，另一款由招商證券擔任投資顧問的產(chǎn)品浮虧23.38%，兩者差距較大。
即使同樣受2008年以來股市低迷影響，凈值大幅縮水而不得不延期的理財產(chǎn)品，延期后表現(xiàn)也不一樣。有的銀行股票類產(chǎn)品最后以超過30%的虧損幅度到期，有的產(chǎn)品到期時虧損幅度已縮小在7%以內(nèi)，比如平安資產(chǎn)管理公司擔任投資顧問的某款理財產(chǎn)品就屬于這種情況。
借鑒海外銀行經(jīng)驗
相比內(nèi)地銀行的股票類理財經(jīng)驗，混業(yè)經(jīng)營多年的海外銀行股票投資經(jīng)驗以及選擇產(chǎn)品投資顧問的做法顯然值得借鑒。
與內(nèi)地公募基金經(jīng)理年輕化現(xiàn)狀不同，海外基金業(yè)發(fā)展更為成熟、基金經(jīng)理大多擁有長期股票投資經(jīng)驗，這也為海外銀行挑選投資顧問提供了便利。
東亞銀行（中國）財富管理部總經(jīng)理陳柏軒認為，選擇基金經(jīng)理，最重要的一點是其管理的基金過往表現(xiàn)，因為基金經(jīng)理的投資水平和經(jīng)驗，最終會在他管理的基金上體現(xiàn)出來；雖然“星級基金經(jīng)理”頭銜很誘人，但說不定會有水分，最好還是要觀察他管理的基金在牛市和熊市周期中的表現(xiàn)，如果基金已運行4年～5年，在市場高低潮中表現(xiàn)趨于穩(wěn)定，那證明他是一個優(yōu)秀的基金經(jīng)理。
基金經(jīng)理的專長和投資經(jīng)歷也很重要，“比如讓擅長債券投資的基金經(jīng)理去管理一只股票型基金，那肯定要先打個問號；還有基金經(jīng)理的出身背景也很重要，如果基金主要投資港股，找一位只在香港待了不長時間的臺灣基金經(jīng)理來管理肯定不合適，一定要找熟悉當?shù)厥袌龅娜恕！标惏剀幏Q。
與國內(nèi)銀行挑選投資顧問看重基金經(jīng)理投資水平不同，恒生銀行更看重基金公司的管理制度、投資哲學，這一點亦與海內(nèi)外投資環(huán)境不同有關。“國內(nèi)投資者基本上只能投資A股市場，可選擇的投資品種較少，因此購買股票型理財產(chǎn)品往往看重投資人水平，再加上A股近幾年表現(xiàn)不盡如人意，基金經(jīng)理管理的基金能稍微跑贏大盤已算不錯。”恒生銀行執(zhí)行董事、財資業(yè)務及投資服務主管馮孝忠說。
據(jù)了解，恒生銀行一般會選擇全球銷量較大的基金公司合作，除了觀察具體基金的過往表現(xiàn)，同時也看重這些基金公司運作時間長短，是否熟悉當?shù)厥袌龅取?BR> “如果說基金經(jīng)理的個人能力對基金表現(xiàn)的影響占10%～20%比重的話，那么公司投資哲學的影響則占80%以上。”馮孝忠說，一般來說，只有選擇與較小規(guī)模的基金公司合作時，才會特別看重基金經(jīng)理的名氣和投資能力。
此外，東亞銀行還比較注重考量基金公司是否有足夠的研究能力，以及是否重視投資者教育，會否與銀行合作進行投資者教育。