“股票掛鉤部分保本”系列產(chǎn)品創(chuàng)紀錄，風險部分保本
最高預期收益36%的銀行理財產(chǎn)品，值得投資嗎？
據(jù)理財周報記者不完全統(tǒng)計，自今年5月至今，最高預期收益率超過15%的銀行理財產(chǎn)品中，掛鉤股票的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品所占的比例已超過了2/3，其中恒生銀行所發(fā)行的“股票掛鉤部分保本”系列產(chǎn)品預期年化收益最高可達36%，順利奪冠。而此類產(chǎn)品中，最常亮相的發(fā)行銀行是星展銀行和恒生銀行。
那么，最高預期收益是如何計算出來的？理財產(chǎn)品的收益結(jié)構(gòu)和真實的投資結(jié)構(gòu)相關(guān)性又有多大？
最高收益如何算
對于掛鉤股票結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品來說，期權(quán)配置至關(guān)重要，不同的期權(quán)模型不但可以得到不同的收益率計算值，還能體現(xiàn)出不同銀行的實力水平。
“相比而言，外資行比中資行在衍生工具的使用上更有經(jīng)驗，能設計出具有更加復雜結(jié)構(gòu)的期權(quán)模型，盡可能做到市場漲跌雙贏。在目前市場波動較大的情況下，掛鉤股票且能設計出高預期收益要有完美的模型才行。”法興（中國）投資、個貸及銀行卡產(chǎn)品策略部總經(jīng)理吳蔚分析稱。
對于預期收益的計算，要通過衍生品的模型，一般需要數(shù)十個甚至上百個變量參數(shù)。在這些變量參數(shù)中，除了利率水平、股票的價格、產(chǎn)品期限等可以確定的參數(shù)外，還包括許多不確定的預期參數(shù)，比如銀行對市場波動性的一系列預估等。這些預期完全取決于銀行對市場的經(jīng)驗和預判能力，也是最能體現(xiàn)銀行差異和優(yōu)勢的地方。
銀行將通過歷史參考、模擬測試或預估的數(shù)據(jù)代入衍生模型中進行計算，得出可能的收益范圍，而最高預期的收益率就是計算所得收益的最大值。“有時候也會出現(xiàn)向下修正的情況，但最高預期收益率不可能超出收益預期范圍。”吳蔚稱。
而結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品往往有保本設計，但保本的程度直接與最高預期收益負相關(guān)。恒生銀行發(fā)行的部分保本類型的掛鉤產(chǎn)品最高預期收益率達36%，而星展銀行發(fā)行的完全保本的產(chǎn)品最高預期收益率則不到20%。
存在普漲普跌風險
在每款掛鉤型產(chǎn)品中，都會有對標的趨勢的預判。在投資者決定購買產(chǎn)品后，投資者就與銀行形成了同樣的趨勢觀點。而投資者實際獲得收益的高低一方面取決于市場波動與收益結(jié)構(gòu)之間的偏差，一方面取決于銀行的衍生工具的操作能力。
“一般情況下，銀行是按照和投資者已達成一致的預期購買期權(quán)、掉期等股票指數(shù)的衍生產(chǎn)品，銀行和投資者之間并不存在對賭的概念。”在吳蔚看來，真正與投資者對賭的是對標的持相反觀點的另外一個交易方。
目前，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品中掛鉤股票的最多，其中掛鉤港股占據(jù)絕大多數(shù)。“大家對股票，尤其對港股的熟悉程度相對更高，是一個很好的投資切入點。但是產(chǎn)品都集中于掛鉤股票，尤其掛鉤港股，這實際上加大了收益潛在風險，很可能形成普漲普跌的現(xiàn)象。”吳蔚稱。