剛剛過去的10月份，個人投資者投資景氣度依舊疲弱。國泰君安個人投資者投資景氣指數(shù)(3I指數(shù))顯示，在經(jīng)歷了上月大幅反彈之后，10月份3I指數(shù)再度下跌。
不過，國泰君安認為，市場人氣有望伴隨后續(xù)投資收益率的有效改善進一步得到積累。而近期監(jiān)管層從RQFII額度擴容到紅利稅減免，再到提升藍籌股投資價值等的一系列動作，向市場釋放出一系列積極政策信號。
RQFII額度再擴容 增量資金或助力A股
證監(jiān)會有關(guān)部門負責(zé)人近日表示，應(yīng)中國香港方面的要求，將積極協(xié)調(diào)中國人民銀行和國家外匯局，進一步顯著提高RQFII(人民幣合格境外機構(gòu)投資者)的投資額度。據(jù)悉，此次香港方面希望RQFII額度能在現(xiàn)有的700億元基礎(chǔ)上增加1000億-2000億元，達到1700億-2700億元。此外，證監(jiān)會還表示，進一步研究完善RQFII制度，擴大范圍，放寬投資限制。
對此，市場人士認為，證監(jiān)會提高RQFII范圍及額度，有利于海外投資者投資A股，也將提升A股價值。更重要的是，目前香港的人民幣資金池已經(jīng)達到6000億元，資金回流的訴求要求擴大RQFII的額度，放寬投資范圍。
早在去年年末，證監(jiān)會和外匯局便推出了RQFII制度，允許符合條件的中國內(nèi)地基金公司和證券公司的香港子公司，募集人民幣基金投資境內(nèi)市場；而今年4月，相關(guān)部門進一步提高了RQFII的額度，總額度達到了700億人民幣。
RQFII額度的提升也與近期海外投資者回暖的熱情不無關(guān)系。“最近剛剛從歐洲倫敦和新加坡路演回來，從資本市場來看，尤其國外的一些投資人現(xiàn)在對于中國的宏觀經(jīng)濟情況出現(xiàn)了扭轉(zhuǎn)態(tài)度，今年大部分時間里，特別是在4月份之后，全球的投資人對于中國的資本市場處于比較不聞不問的狀態(tài)，而最近市場環(huán)境的變化也使得他們的態(tài)度出現(xiàn)了變化。”摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家喬虹在本周的媒體圓桌會上表示。
據(jù)悉，近期海外投資者正加緊抄底A股。QFII等都在大舉增倉，RQFII也緊隨其后。港交所數(shù)據(jù)顯示，截至10月26日，華夏滬深300ETF、易方達中證100ETF、南方富時中國A50ETF、嘉實MSCI中國A股指數(shù)ETF累計規(guī)模為152.71億元。而9月3日，RQFII所有A股ETF資產(chǎn)管理總規(guī)模為106.93億元。不到兩個月時間，這一數(shù)字提升了30%，近50億元資金通過RQFII流入A股市場。
紅利稅調(diào)整呼之欲出 重復(fù)征稅待解
除了RQFII額度的再度提升，一則“有關(guān)部門正研究個人股息紅利稅持股期限實行差異化征收的政策”消息也在近期的資本市場掀起波瀾。
根據(jù)相關(guān)部門消息，為優(yōu)化資本市場投資者結(jié)構(gòu)，鼓勵長期投資，有關(guān)部門正在研究對個人投資股票取得的股息紅利，按持股期限實行差異化征收政策。根據(jù)新方案，有關(guān)部門擬按持股期限1個月內(nèi)、1至12個月、12個月以上實行不同稅率。其中，持股期限1個月以內(nèi)的將按法定稅率而不再減半征收，12個月以上將大幅度降低稅率。
據(jù)悉，此次差異化征收政策的基本思路是：在整體稅負有所下降的前提下，按持股期限不同，分段實行差異化的稅率，以鼓勵投資者長期投資。從靜態(tài)上講，實行差別稅率后，整體稅負略有下降。從動態(tài)上講，這種變化對投資者的稅負是結(jié)構(gòu)性調(diào)整。
市場人士預(yù)計，如果上述方案實施，則持股1月以內(nèi)的個人投資者，所獲紅利稅稅率反而會從10%提高至20%，只有持股期限超過1個月才可能享受稅收優(yōu)惠政策。
對于紅利稅征收擬進行的調(diào)整，業(yè)內(nèi)專家認為，這將會引導(dǎo)投資者回避炒短。因為投資者在投資股票時，其持股數(shù)量、持股時間等會因不同的稅率而進行不同的調(diào)整。一旦投資者形成共識，有助于市場長期投資和價值投資理念的形成。這將鼓勵投資者長期持有股票，同時，高分紅公司也將受到市場的更多關(guān)注。
英大證券研究所所長李大霄認為，實現(xiàn)差異化的紅利稅政策，總體稅負水平有降低，方向是非常正確的，不僅僅應(yīng)該肯定，而且還應(yīng)該加大力度，這樣穩(wěn)定市場效果更佳。
不過，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家、市場研究總監(jiān)魯政委卻表達了不同的觀點。他認為，這是有關(guān)部門搞錯了方向。“價值投資的前提應(yīng)是被投資的企業(yè)本身具有價值，而目前無論估值如何低都不放棄IPO、不回購股票，說明企業(yè)自己都不認為自己有投資價值。此時卻進一步來制約投資人無疑是搞錯的方向，反倒會降低市場流動性和價格發(fā)現(xiàn)功能。”
另外，值得注意的是，有分析人士指出，按照持股期限調(diào)整紅利稅征收幅度，在鼓勵長期持股的基礎(chǔ)上，并沒有改變目前備受爭議的“重復(fù)征稅”問題。市場人士指出，因為公司制企業(yè)所分配的紅利屬于其已繳納企業(yè)所得稅后的稅后利潤，因此上市公司向其個人股東和基金公司派發(fā)現(xiàn)金紅利時，扣繳的紅利稅存在重復(fù)征稅的嫌疑。另外，企業(yè)或公司的控股股東分紅，也需繳納紅利稅。企業(yè)或機構(gòu)投資者買賣股票所得紅利計入公司收益，最終按照企業(yè)所得稅的相關(guān)規(guī)定繳納稅費。盡管企業(yè)或機構(gòu)投資者免于繳納紅利稅，但將紅利納入企業(yè)所得稅范疇后，需按照25%的稅率納稅，反而比現(xiàn)行的紅利稅稅率高很多。
改革整體推進 藍籌投資價值顯現(xiàn)
除了針對紅利稅的改革，我國資本市場的各項創(chuàng)新措施均在整體推進中。監(jiān)管部門堅持不斷降低市場交易成本、提高市場效率、減輕投資者負擔(dān)的總體思路，年內(nèi)已三次較大幅度降低證券期貨市場交易手續(xù)費和市場監(jiān)管費。境外投資者高度關(guān)注的QFII、原油期貨等相關(guān)稅收政策正在積極研究。同時，資本市場創(chuàng)新發(fā)展的新業(yè)務(wù)，所涉及的相關(guān)稅費也在推進。
根據(jù)上交所最新研究報告指出，2012年以來中國證監(jiān)會推出的一系列重要改革措施，得到了市場積極回應(yīng)，政策效果正逐步顯現(xiàn)，市場投資吸引力日趨提高。目前，無論是從市場估值水平、上市公司業(yè)績和分紅水平的中外歷史比較來看，還是從投資者的長期持股收益來看，國內(nèi)藍籌股公司已經(jīng)具備良好的投資價值。
根據(jù)上交所的論證，目前A股市場的估值已經(jīng)備長期投資價值。數(shù)據(jù)顯示，2012年10月26日，上證綜合指數(shù)收于2066點時的平均市盈率為11.16倍，分別低于前兩次歷史大底，即2005年6月6日998點時的16.52倍和2008年10月28日1664點時的12.25倍。而目前滬市市凈率1.5倍也低于2005年6月6日的1.64倍和2008年10月28日的1.96倍。與此同時，與同期國際主要證券市場橫向比較，上證綜合指數(shù)目前動態(tài)市盈率為10.95倍，在全球主要市場中僅高于中國香港恒生指數(shù)的10.34倍，動態(tài)市凈率1.5倍，在全球市場中處于較低的水平。
上市公司盈利水平股息率水平的提高也日漸體現(xiàn)出投資價值。報告指出，就上市公司微觀層面的財務(wù)數(shù)據(jù)而言，2012年中期，滬市A股平均每股收益和每股凈資產(chǎn)分別為0.16元和3.53元，是2005年同期的1.6倍和1.3倍，平均凈資產(chǎn)收益率ROE和資產(chǎn)收益率ROA則比2005年同期提高38.8%和1.9%。分紅方面，2012年中期共有590家公司分紅，高于2005年的430家，分紅總額達5297.8億元，是2005年的8.5倍。從上市公司股息率角度來看，滬市整體股息率近年呈現(xiàn)顯著上升態(tài)勢，2011年上證50成分股的股息率達到2.46%，上證180成分股的股息率達到1.91%，上證380成分股的股息率為1.38%。