保費增長緩慢、大幅計提資產(chǎn)減值、投資收益未有明顯起色……從近期公布的上市險企三季報來看，數(shù)據(jù)印證了市場對于保險行業(yè)整體不景氣的預期。但機構預測，隨著各項政策利好出臺以及股市持續(xù)低迷形成的巨額浮虧消化完畢，保險公司未來或可以輕裝上陣。
上市險企利潤大降
今年前三季度保險行業(yè)的業(yè)績增長不容客觀。四大上市險企最近發(fā)布的前三季度報顯示，中國人壽第三季度虧損22.07億元，自2008年以來單季度凈利潤首度出現(xiàn)虧損，這使得其前三季度歸屬于公司股東凈利潤的同比降幅擴大至55.6%。中國太保第三季度單季凈利僅4.97億元，同比降幅也超過五成。新華保險第三季度歸屬于母公司股東凈利潤4.2億元，同比微增2.42%。
相比之下，中國平安數(shù)據(jù)較為搶眼，其三季度凈利潤為21.26億元，同比增長10.8%。不過分析人士指出，其中銀行業(yè)務貢獻接近三成，而中國平安的核心業(yè)務壽險業(yè)務則明顯受壓，甚至可能出現(xiàn)虧損。
三季度凈利潤不佳，同時市場再次上演“股債雙煞”的局面，浮虧持續(xù)擴大，導致保險行業(yè)凈資產(chǎn)持續(xù)下滑，環(huán)比降幅分別為新華(-1.32%)、國壽(-0.63%)、太保(-0.42%)、平安(-0.38%)，凈資產(chǎn)下滑也同時拉低了公司總資產(chǎn)規(guī)模增速。
對此，國泰君安證券研報認為，若四季度股債市持平，則上市險企盈利有望高增長，凈資產(chǎn)全年增長預計9%-15%。此外，全年盈利降幅可能收窄，分別為國壽-23.1%、太保-36%和新華6.5%。
對于市場普遍關心的保險公司新一輪資本補充壓力，各險企情況不盡相同。根據(jù)監(jiān)管層要求，保險公司償付率高于150%達到充足II類標準，方可免受多項監(jiān)管措施限制。盡管三季報沒有披露相關數(shù)據(jù)，但有研究機構根據(jù)中報初步估算，目前中國太保的償付率為250%左右，中國平安為170%，后者的壓力明顯大于前者。
實際上，今年以來，中國人壽已經(jīng)完成了首發(fā)280億元次級債，第二批100億元次級債即將啟動，而新華保險也在8月初完成了100億元次級債募集，償付能力充足率得到提升。不久前，中國太保也發(fā)布公告稱，計劃定向增發(fā)約80億H股，從而使集團償付能力充足率水平保持在近400%左右的較高水平。
對此，保險行業(yè)分析師表示，如果資本市場沒有明顯好轉(zhuǎn)，四大公司仍將不同程度面臨資本補充壓力。此外，由于保險公司發(fā)行次級債募資上限不得超過上年末凈資產(chǎn)的50%，因此隨著次級債額度的吃緊，不排除采用其他方式融資。
浮虧程度略有分化
三季度險企業(yè)績整體不佳，資本市場持續(xù)低位運行導致的投資收益率下降和資產(chǎn)減值損失被認為是重要成因。
事實上，四家上市保險公司前三季度計提資產(chǎn)減值損失460.27億元，遠遠超過同期290億元的合計利潤。其中中國人壽前三季度計提投資減值損失多達290.24億元，同比幾乎翻兩番。中國太保計提資產(chǎn)減值損失41.75億元、中國平安80.83億元，新華保險的資產(chǎn)減值損失也達到47.69億元，較去年同期的7300萬元增加了6432.9%。
國金證券分析師陳建剛認為，在行業(yè)不景氣的情況下沒有必要粉飾利潤，從上市險企大規(guī)模計提資產(chǎn)損失減值可以看出經(jīng)營策略：做低2012年的EPS(每股收益)，為明年同比高增長做鋪墊。
盡管對于投資損失的處理思路相同，但對于計提資產(chǎn)減值損失的標準，監(jiān)管層對此并沒有統(tǒng)一要求，一位保險業(yè)內(nèi)人士稱，中國人壽與中國太保的資產(chǎn)減值計提標準相同，而中國平安與新華保險則相對寬松。
申銀萬國發(fā)布研報表示，如果中國人壽不考慮資產(chǎn)減值損失影響，目前已將自去年以來因股市持續(xù)低迷形成的巨額浮虧消化完畢，未來可以輕裝上陣。申銀萬國證券分析師孫婷認為，中國平安相比同業(yè)，計提減值幅度較小，未來仍面臨較大的減值損失計提壓力。
其實，上市保險公司第三季度的投資收益表現(xiàn)并不是太差。中國人壽在季報中稱，其投資資產(chǎn)為1.67萬億，前三季度凈投資收益率為4.49%，但是在計提投資資產(chǎn)減值損失后，總投資收益率將為2.17%。
此外，受減值規(guī)模差異影響，保險公司間浮虧規(guī)模略有分化，根據(jù)長江證券測算，國壽有望出現(xiàn)5700萬元左右浮盈，新華浮虧規(guī)模縮小至7.83億元，太保和平安浮虧擴大至77.8億元和89億元左右。
經(jīng)營層面不容樂觀
10月23日，保監(jiān)會披露今年前三季度保險業(yè)保險保費收入情況，數(shù)據(jù)顯示今年1-9月，人身險保費收入8084億元，增長率僅3.92%。但相對樂觀的是，從三季度的保費收入來看，在去年同期基數(shù)較低的背景下，保費增速有回暖跡象。中國人壽單第三季度集團實現(xiàn)保險業(yè)務收入776億元，同比實現(xiàn)13%的增長。中國太保第三季度保險業(yè)務收入365億元，同比增長5.8%。
分析人士指出，若能保持增速，壽險行業(yè)全年保費收入同比增長轉(zhuǎn)正有望，但盡管如此，十年牛市已經(jīng)難以逆轉(zhuǎn)地進入終結(jié)。從歷史數(shù)據(jù)看，2000年到2010年間，保險業(yè)保費年度復合增長率達到23.28%，遠超GDP同期增速；但2011年后保費規(guī)模的高速增長便戛然而止，截至今年9月，壽險業(yè)保費已有13個月負增長。
另一方面，退保率也依然沒有下降，今年前三季度，四家上市險企退保總額高達561.48億元。數(shù)據(jù)顯示，中國人壽前三季度累計退保金為299.51億元，退保率從中報時的1.38%上升至2.08%，中國平安和新華保險的累計退保同比增長也都超過兩成。中國太保則更嚴重，該公司前三季度退保金高達93.01億元，同比增加31.7%，已接近去年全年95.88億元的退保金總額。
業(yè)內(nèi)人士表示，經(jīng)營不樂觀主要原因是資本市場低迷、銀保產(chǎn)品收益率不佳導致競爭力下降；另一方面，市場期盼多時的創(chuàng)新，如個稅遞延型養(yǎng)老保險、與醫(yī)院共同合作開發(fā)健康險等遲遲未有進展，也讓新產(chǎn)品開發(fā)和銷售遭遇困境。
整體來看，保險行業(yè)的寒意仍未消失。安信證券研究報告認為，一方面，目前保險行業(yè)的保費收入增速陷入低潮，短期內(nèi)難見好轉(zhuǎn)，另一方面，投資環(huán)境持續(xù)不見起色，將對保險公司形成一定的資產(chǎn)減值壓力和資本壓力，從經(jīng)營層面看保險行業(yè)不容樂觀。但報告同時指出，預計下一步政策層面將對行業(yè)提供持續(xù)支撐，包括稅延養(yǎng)老險業(yè)務出臺、大病保險拉動商業(yè)健康險發(fā)展、投資新政落實等。