雖然醫(yī)藥股今年三季報的業(yè)績增長不算亮麗，但在宏觀經(jīng)濟下滑的大背景下，業(yè)績增速有所回升的醫(yī)藥板塊與其他行業(yè)（主要是周期性行業(yè)和部分偏消費的行業(yè)）相比仍然優(yōu)勢明顯。也正是在這種比較優(yōu)勢的帶動下，10月醫(yī)藥板塊指數(shù)全月上漲2.42%，跑贏滬深300指數(shù)4.09個百分點。另外，今年以來醫(yī)藥板塊在A股所有板塊中漲幅第一，行業(yè)指數(shù)漲幅為11.31%，而同期滬深300指數(shù)下跌3.88%，行業(yè)指數(shù)跑贏大盤15.19個百分點，超額收益非常明顯。
10月，醫(yī)藥板塊個股隨著三季報的陸續(xù)公布繼續(xù)呈現(xiàn)分化行情，行業(yè)內(nèi)漲跌的個股差不多各占一半。三季報業(yè)績良好的企業(yè)漲幅較大，信立泰繼續(xù)位居漲幅榜榜首，麗珠集團、長春高新、健康元、譽衡藥業(yè)漲幅也均超過20%。而部分前期漲幅較大、三季報業(yè)績不佳的品種，如貴州百靈、以嶺藥業(yè)、亞寶藥業(yè)、仁和藥業(yè)、華蘭生物等，10月則出現(xiàn)了較大幅度的下跌。
根據(jù)我們的統(tǒng)計，截至10月31日，醫(yī)藥板塊估值為31.02倍（TTM，整體法），較前月末30.77倍的估值略有上漲。溢價率方面，醫(yī)藥板塊對于滬深300的估值溢價率為228%，再創(chuàng)歷史新高；醫(yī)藥板塊對于剔除銀行后的全部A股溢價率為77%，同樣處于歷史較高水平。我們假設(shè)今年全年醫(yī)藥板塊上市公司的業(yè)績平均增幅在10%的水平，2013年增長15%，則目前醫(yī)藥板塊2012年的動態(tài)PE約為29倍，2013年動態(tài)PE約為25倍，考慮到醫(yī)藥行業(yè)盈利增長的相對確定以及醫(yī)藥板塊的歷史估值水平，我們認(rèn)為，目前板塊估值水平較為合理，未來板塊如果出現(xiàn)調(diào)整，將是投資者配置行業(yè)龍頭企業(yè)和成長股的良好機會。
10月之后，由于短期內(nèi)行業(yè)政策和上市公司業(yè)績披露均處于真空期，我們認(rèn)為，三季報有所改善的醫(yī)藥股有望在四季度延續(xù)強者恒強的走勢。業(yè)績方面，由于2011年四季度醫(yī)藥上市公司的業(yè)績基數(shù)并不高，因此我們預(yù)計四季度行業(yè)利潤增長有望進(jìn)一步加速，全年板塊利潤增速有望達(dá)10%左右，行業(yè)的比較優(yōu)勢仍然較為突出。估值方面，雖然目前醫(yī)藥股整體估值不低，與其他行業(yè)相比估值溢價率也在歷史高位，但我們認(rèn)為估值并不是最大的問題，況且當(dāng)前醫(yī)藥股的估值水平也遠(yuǎn)沒有2010年底那么高，因此只要業(yè)績不低于預(yù)期，醫(yī)藥股即使短期有波動中長期還是會持續(xù)向上。
操作策略上，我們認(rèn)為，如果后續(xù)沒有超預(yù)期的因素刺激，精選個股可能是獲取超額收益更為有效的方法。從估值和成長相匹配的角度，我們推薦兩類公司：1）業(yè)績趨勢向上，三季報符合預(yù)期甚至超預(yù)期，估值也不高的品種；2）能持續(xù)高增長，看2013年的估值有吸引力的個股，有望在估值切換行情中取得良好表現(xiàn)。在配置方面，短期內(nèi)我們建議投資者首選業(yè)績增長確定，估值合理的品種，而中長期來看，企業(yè)質(zhì)地優(yōu)良的一二線白馬股和部分能持續(xù)高成長的中小盤品種仍然是逢低買入的理想標(biāo)的。11月我們的穩(wěn)健組合包括恒瑞醫(yī)藥、云南白藥、天士力、華潤三九、人福醫(yī)藥；進(jìn)取組合則包括雙鷺?biāo)帢I(yè)、新華醫(yī)療、三諾生物、麗珠集團。