8月份以來，人民幣兌美元匯率表現(xiàn)出了較為明顯的中短期升值勢(shì)頭，與美元指數(shù)因第三輪量化寬松預(yù)期走軟在時(shí)點(diǎn)上遙相呼應(yīng)。本輪走強(qiáng)是人民幣與其他非美貨幣一道，對(duì)美元趨勢(shì)變化被動(dòng)反應(yīng)的結(jié)果，而鑒于美元并沒有因?yàn)镼E3的推出而形成趨勢(shì)性下跌，包括非美貨幣兌美元走強(qiáng)也就不具有持續(xù)性。
截至10月22日，人民幣兌美元即期匯率收盤價(jià)為6.2547，相比于8月初的6.3685直線上升1138個(gè)基點(diǎn)。10月18日，人民幣兌美元即期匯率收盤價(jià)更是創(chuàng)出了6.2503的歷史新高。這種持續(xù)迅猛升值，不免引發(fā)市場(chǎng)關(guān)于新一輪人民幣大幅升值的猜想。
如果僅僅從中國經(jīng)濟(jì)自身和國際資本流動(dòng)的視野出發(fā)，要解釋8月份以來的人民幣持續(xù)升值存在一定的難度。但是如果從全球非美貨幣與美元互動(dòng)的角度出發(fā)，人民幣匯率的持續(xù)升值與其它非美貨幣基本一致，都是非美貨幣對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)推出量化寬松3的被動(dòng)反應(yīng)。如圖所示，對(duì)比2012年7月以來的美元指數(shù)和JP摩根新興市場(chǎng)貨幣指數(shù)可以發(fā)現(xiàn)：從8月份開始，隨著市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)推出量化寬松3的預(yù)期升溫，美元指數(shù)的持續(xù)下跌對(duì)應(yīng)著新興貨幣的整體走強(qiáng)。
“美元一弱，非美則強(qiáng)”，過去美聯(lián)儲(chǔ)的兩輪量化寬松造就了這樣的匯率市場(chǎng)格局。基于新近的歷史經(jīng)驗(yàn)，市場(chǎng)在美聯(lián)儲(chǔ)推出量化寬松3前后預(yù)期非美貨幣將持續(xù)走強(qiáng)也屬情理之中。
不過，自9月中旬開口式量化寬松3出爐以后，市場(chǎng)擔(dān)憂的或者預(yù)期的美元狂跌，重演前兩輪量化寬松美元指數(shù)跌回70附近的場(chǎng)景并沒有出現(xiàn)，相反因?yàn)槊绹I(yè)率數(shù)據(jù)的改善，美元指數(shù)出現(xiàn)了止跌回升的跡象。從量化寬松3推出以來一個(gè)多月的美元匯率走勢(shì)來看，市場(chǎng)并沒有僅僅因?yàn)榱炕瘜捤纱胧┍旧砭蜆O度看空美元，而是將盯住美國失業(yè)率的進(jìn)展來形成其對(duì)美元趨勢(shì)的預(yù)期。
既然美元并沒有因?yàn)榱炕瘜捤?形成持續(xù)下跌的趨勢(shì)，那么8月以來因?yàn)榱炕瘜捤?預(yù)期而引發(fā)的非美貨幣包括人民幣對(duì)美元的走強(qiáng)也就不具有持續(xù)性和趨勢(shì)性。
事實(shí)上，進(jìn)入2012年，人民幣對(duì)美元匯率的升值步伐明顯放緩。自年初至今，人民幣對(duì)美元匯率處在一個(gè)典型的高位震蕩態(tài)勢(shì)中，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)到目前為止基本在6.26至6.35的區(qū)間內(nèi)起伏，總體來看并無明顯的升值趨勢(shì)。可以預(yù)期，至少在美國失業(yè)率走勢(shì)明朗化之前，美元趨勢(shì)仍難以明朗，從而注定了包括人民幣在內(nèi)的非美貨幣難改高位震蕩格局。