清科研究中心17日發(fā)布了《2012年上市公司參與中國私募股權(quán)投資策略研究報告》報告指出，上市公司參與私募股權(quán)投資能夠?qū)?yōu)先資金發(fā)揮到最大效應，挖掘相關產(chǎn)業(yè)上下游的資本價值，分享產(chǎn)業(yè)成長收益。同時部分上市公司也從利潤稀薄的傳統(tǒng)實業(yè)中跳脫出來，抓住新的利潤增長點。
上市公司參與股權(quán)投資面臨的贖回壓力較小，更關注所投企業(yè)的長期發(fā)展，同時上市公司也積極關注企業(yè)發(fā)展態(tài)勢，加強與各股權(quán)投資平臺的資源共享和互補，推動公司股權(quán)投資業(yè)務的開展。根據(jù)上市公司參與股權(quán)投資的投資方式，清科研究中心劉碧薇認為上市公司參與私募股權(quán)投資目前共有四種模式。
投資策略一：作為LP參與私募股權(quán)領域投資
劉碧薇認為，對于尚未具備股權(quán)投資經(jīng)驗的上市公司而言，受制于投資經(jīng)驗不足、自身投資團隊的規(guī)模有限以及對行業(yè)投資的研究能力匱乏等因素，部分上市公司選擇了成為基金的LP(有限合伙人)，通過篩選并投資業(yè)內(nèi)優(yōu)秀的基金，從而間接分享私募股權(quán)投資收益。
隨著本土基金運作逐漸成熟，中國私募股權(quán)市場上逐漸形成了一批團隊穩(wěn)定、擁有優(yōu)秀歷史業(yè)績的機構(gòu)，市場也出現(xiàn)了眾多上市公司扎堆優(yōu)秀機構(gòu)的現(xiàn)象，如中信綿陽科技城產(chǎn)業(yè)投資基金的LP囊括方大炭素(600516)、泛海建設(000046)、歌華有線(600037)、伊利股份(600887)、雅戈爾(600177)、華聯(lián)股份(000882)等上市公司。而市場上也出現(xiàn)了連續(xù)參與多支優(yōu)秀基金投資的上市公司，如洋河股份(002304)，2011年洋河股份密集參與了中金佳泰(天津)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)、中金佳天(天津)股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)以及上海金融發(fā)展投資基金(有限合伙)的募集，認繳出資額達到8.00億元。由上市公司參與基金的出資規(guī)模來看，本土上市公司投資金額多在1.00億元之上，遠遠高于高凈值個人的出資規(guī)模以及發(fā)改委1000.00萬元的投資門檻，為目前市場募資中理想的出資人。
清科研究中心觀測到，截至2012年第三季度，參與中國私募股權(quán)市場投資的上市公司LP共有310家，共分布在13個證券交易所。從數(shù)量上看，上市公司LP主要集中在上海證券交易所、深圳中小企業(yè)板市場以及香港主板市場，分別為111家、100家、36家，分別占上市公司LP總數(shù)的35.8%、32.3%、11.6%，這三個交易所共集中了超過7成的參與私募股權(quán)投資的上市公司LP。可見本土上市公司已經(jīng)成為中國私募股權(quán)募資市場重要的參與者。
投資策略二：上市公司參股VC/PE機構(gòu)
清科研究中心觀察到，在私募股權(quán)投資發(fā)展初期，上市公司參與VC/PE機構(gòu)較為踴躍。部分VC/PE機構(gòu)在設立初期引入上市公司作為戰(zhàn)略投資人，希望實現(xiàn)機構(gòu)股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化，同時也能夠利用上市公司在相關領域的資源和積累，幫助機構(gòu)進行更好的行業(yè)價值投資。
業(yè)界頂尖機構(gòu)希望引入的戰(zhàn)略投資人門檻較高，也希望借力產(chǎn)業(yè)投資人的力量實現(xiàn)股權(quán)投資業(yè)務的雙贏。以深創(chuàng)投為例，2009年，深創(chuàng)投公司啟動了引進戰(zhàn)略投資者的增資擴股工作。在這輪融資中，大眾公用(600611)再次對深創(chuàng)投進行增資，向深創(chuàng)投借鑒股權(quán)投資行業(yè)經(jīng)驗。2010年，大眾公用注冊成立了“上海大眾集團資本股權(quán)投資有限公司”，力圖在創(chuàng)投行業(yè)打造大眾自主品牌。可見在尚未具備投資實力之前，通過參股知名股權(quán)投資機構(gòu)向其“取經(jīng)”之后再建設自身股權(quán)投資平臺，能夠降低經(jīng)驗不足、盲目開展股權(quán)投資而造成的投資風險。
投資策略三：自身成立部門或者子公司/分公司進行直接股權(quán)投資
劉碧薇認為，當具備了一定的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗與資源，以及一定的資本市場資源和資本運作經(jīng)驗，上市公司多選擇成立部門、子公司、分公司進行直接股權(quán)投資，市場上也涌現(xiàn)出了一批將股權(quán)投資作為主營業(yè)務的優(yōu)秀企業(yè)，通過子公司的創(chuàng)投業(yè)務實現(xiàn)了主營業(yè)務范圍的拓寬。諸如此類的上市公司典型包括電廣傳媒和復星國際。
清科研究中心也觀察到，部分上市公司在間接參與私募股權(quán)公司的同時，也同所投VC/PE機構(gòu)實現(xiàn)了聯(lián)合投資，譬如海越股份(600387)不僅參與華睿投資的多支基金的募集，也參與華睿基金所投項目浙江華康藥業(yè)等項目的直投；云內(nèi)動力(000903)不僅成為高特佳的股東，也直接持有高特佳所投企業(yè)博雅生物的股權(quán)，在其實現(xiàn)IPO時獲得不菲收益。
投資策略四：自身成立或發(fā)起基金
隨著部分上市公司在股權(quán)投資領域積累了足夠的經(jīng)驗，這些公司也在不斷推進自身資產(chǎn)管理業(yè)務，通過設立自身品牌基金對外募資，成為產(chǎn)業(yè)鏈上的整合型企業(yè)。組建自身品牌的基金要求上市公司擁有深厚的產(chǎn)業(yè)基礎、強大的募資能力和合格的投資管理團隊。與一般的財務性投資基金不同，上市公司設立的基金不因風險偏好而設定被投公司的投資階段，更多關注自身在產(chǎn)業(yè)鏈上的戰(zhàn)略布局以及被投企業(yè)長期的成長性。如騰訊(00700)設立騰訊共贏產(chǎn)業(yè)基金、復星集團旗下設立多支基金等。
上市公司通過間接的形式參與私募股權(quán)投資，可為市場注入資金，有效解決市場募資難問題；通過直接的形式參與私募股權(quán)投資，上市公司可以通過自身在技術、人才與市場的接軌方面積累的大量實際經(jīng)驗對被投企業(yè)進行幫助，通過自身產(chǎn)業(yè)在市場營銷方面的優(yōu)勢、雄厚的資金實力以及強大的品牌影響力提供給被投企業(yè)增值服務。
在參與私募股權(quán)投資的過程中，一方面上市公司需要為公司股東創(chuàng)造更多的價值，另一方面也應該進一步為自身產(chǎn)業(yè)布局。