6124點(diǎn)見頂以來，已走過了完整的五周年。就指數(shù)而言，第一輪急挫至1664點(diǎn)，只用了12個(gè)月，第二輪則以陰跌方式出現(xiàn)，跌至1999點(diǎn)至今已達(dá)39個(gè)月。經(jīng)過5年的調(diào)整，A股的國際化、市場化正在加速，站在目前這個(gè)時(shí)點(diǎn)上看，未來無疑將是一個(gè)不同以往的新時(shí)期。
從陸續(xù)公布的數(shù)據(jù)看，宏觀面初露“喜”色。但市場過于急功近利，疊加三季度業(yè)績的負(fù)面沖擊，短期行情難于一帆風(fēng)順。急功近利行為完全暴露，如天津磁卡摘除“ST”帽子之后，因銀卡由“磁”轉(zhuǎn)“芯”，股價(jià)暴漲三倍有余；一個(gè)與頁巖氣類似的“地?zé)岣拍睢保l(fā)一批關(guān)聯(lián)品種接連“一”字漲停；調(diào)整IPO價(jià)格的洛陽鉬業(yè)，更遇爆炒220%；莫言的諾貝爾文學(xué)獎(jiǎng)也引發(fā)出版?zhèn)髅焦杉w躁動(dòng)。所有這些，均與近期業(yè)績關(guān)聯(lián)度甚少或沒有，但市場為之亢奮。要解釋這種現(xiàn)象也很簡單，股價(jià)長期調(diào)整之后，特別是藍(lán)籌股趨于“穩(wěn)定”，場內(nèi)投機(jī)者有了借機(jī)宣泄的空間，壓抑已久的做多欲望也需要釋放。然而，如果市場并不能從估值上進(jìn)行突破，反彈高度將十分有限。事實(shí)上，估值突破已變得越來越困難。
增量資金正在成為改變長期投資理念的一股力量。近期機(jī)構(gòu)資金入市的消息也接踵而來，看上去都是好消息，先是匯金為首的“國家隊(duì)”、大股東出手增持，保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)也挺身而出，近期以銀行股為代表的一線藍(lán)籌股，呈“V”形上攻走勢，較大程度上與此類資金的行為相關(guān)。不過，維護(hù)股價(jià)“穩(wěn)定”與公司投資價(jià)值真正浮現(xiàn)，中間還是可能存在差距的。接下來，需要的是業(yè)績?cè)鲩L的支持。
至于海外方面的增量資金更讓人興奮。近期有超過30家境外機(jī)構(gòu)計(jì)劃申請(qǐng)或增加對(duì)A股的投資額度，金額超170億美元。QFII的加速，與滬深交所全球“路演”有關(guān)。然而，所有投資機(jī)構(gòu)并不是“救市主”，均為逐利而來。在韓國、中國臺(tái)灣等股市發(fā)展歷史上，估值國際化都是伴隨海外機(jī)構(gòu)投資者的進(jìn)入而加速的，這是非常容易理解的。全球范圍內(nèi)，任何投資資本的本質(zhì)都是一樣的，對(duì)股市的投資回報(bào)要求也是相同的，強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金回報(bào)，注重股息率。從現(xiàn)在的趨勢看，一個(gè)不可逆轉(zhuǎn)的事實(shí)是A股估值國際化。
與此同時(shí)，內(nèi)部制度建設(shè)也在配合。像新的退市制度引入營業(yè)收入、扣非后的利潤、凈資產(chǎn)、交易價(jià)格、成交量等指標(biāo)，目的就是解決“停而不退”、“空殼”和炒作“殼”資源的市場怪現(xiàn)象。還有分紅政策與再融資等相關(guān)聯(lián)，也進(jìn)一步推動(dòng)投資者理念的轉(zhuǎn)變。如果IPO政策進(jìn)一步市場化的話，所謂“殼”價(jià)值便不復(fù)存在。可以預(yù)期，那些長期無成長又分紅“鐵公雞”的公司，將面臨長期持續(xù)調(diào)整壓力。
除資金結(jié)構(gòu)外，步入轉(zhuǎn)型期的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)也是股市投資理念變革的另一個(gè)重要背景。正常趨勢上，未來一段時(shí)間里，將不再追求速度，焦點(diǎn)將集中于經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變，著力于產(chǎn)業(yè)升級(jí)與轉(zhuǎn)型，然而，轉(zhuǎn)型與升級(jí)需要對(duì)原有傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的全面整合，中間的“陣痛”遠(yuǎn)未結(jié)束。9月出口意外沖高，遠(yuǎn)超預(yù)期，但不會(huì)成為趨勢。
綜合而言，短期急功近利的行為，反映了場內(nèi)資金的困獸心理，強(qiáng)烈的投機(jī)色彩并不利于行情持續(xù)深入。短期看，本輪反彈的1/2位置（2050-2060點(diǎn)）為較重要的支撐區(qū)域，不宜輕易擊穿，否則，調(diào)整會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。從一線藍(lán)籌股的估值與動(dòng)力看，目前狀態(tài)還保持良好，對(duì)中短期大盤構(gòu)成重要支持。