市場期待已久的反彈行情終于在上周開始啟動，結(jié)合海外市場因為歐洲央行和美聯(lián)儲貨幣寬松的預期，上周五大盤迎來了8個月來漲幅最大的一天。此前，市場普遍預計大盤跌破2000點后會有一波反彈，可以說對反彈的渴望情緒一直在累積。發(fā)改委項目的集中公布給了市場一個宣泄口，而種種跡象也表明管理層的提振政策在陸續(xù)推出，市場預期開始靠攏，引發(fā)了本輪反彈行情。
穩(wěn)增長催生周期行情
回顧5月份，也曾出現(xiàn)過發(fā)改委密集發(fā)布獲批項目引發(fā)周期板塊上漲這一幕，但是隨著經(jīng)濟數(shù)據(jù)的走低和中報地雷頻發(fā)，二季度經(jīng)濟探底被證偽，5月到8月整整四個月都成為了消費類股的盛宴，期間唯一取得正收益的就是醫(yī)藥板塊。而隨著發(fā)改委的二次出手，上周開始水泥、機械等板塊錄得不小的漲幅，周期類板塊在周一的縮量震蕩中已經(jīng)開始出現(xiàn)短期調(diào)整跡象。
從宏觀基本面上來說，經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)和行業(yè)需求都沒有明顯的改善跡象，但在投資端有項目加速啟動的跡象。從9號公布的8月份中國經(jīng)濟主要數(shù)據(jù)來看，CPI出現(xiàn)反彈符合預期，工業(yè)增速繼續(xù)小幅回落，投資和消費兩大內(nèi)需增速基本平穩(wěn)，外需的深度下滑令人擔憂，但在項目開工和資金來源上有一些積極變化令人期待。從投資端來看，房地產(chǎn)投資、新開工項目和中央投資的增速都出現(xiàn)了不同幅度的反彈。8月房地產(chǎn)投資增速從7月的9.6%大幅跳升至17.0%；8月全國新開工項目計劃總投資同比增長24.9%，增速比前七月提高1.3個百分點；前八月中央項目投資同比增長0.2%，而前七月為下降3%。
在市場最為關(guān)心的資金到位情況上，投資到位資金增速出現(xiàn)回升。前八月，全國固定資產(chǎn)投資到位資金同比增長17.6%，增速比前七月提高0.4個百分點，其中國內(nèi)貸款增速提高了1個百分點。從短期來看，穩(wěn)投資是穩(wěn)增長最現(xiàn)實的選擇。中央項目轉(zhuǎn)降為生、新開工項目的反彈和資金到位率的提升，會為未來經(jīng)濟增長增添動能，尤其是在外需超預期下滑的時候，基建投資依然是宏觀調(diào)控最順手的武器。而從8月新增信貸7039億，遠超市場預期的6000億來看，增強信貸對經(jīng)濟增長支撐作用的政策意圖正在落實。
一波三折
周期股靜待卷土重來
受到短期獲利回吐的壓力，大盤短線可能步入震蕩來消化浮盈。機械、水泥等板塊在周一已經(jīng)出現(xiàn)了籌碼松動的跡象，早盤強勢的多只個股失守漲停，亦可以看出資金撤退的跡象。周二指數(shù)下移過程中建材、煤炭等板塊拋壓積重，短線資金大有外逃之嫌，周期股和消費股是否又到了切換的時候？筆者認為，本輪反彈的性質(zhì)決定了周期股的上漲不可能是一帆風順的，本輪反彈是在政策托底的預期改善中展開的，上漲的推力并無堅實的基本面基礎(chǔ)，預期本身就是多變而脆弱的，上漲因素的兌現(xiàn)的過程中多有反復亦屬正常。
決定預期改善能否兌現(xiàn)和反彈持續(xù)性的關(guān)鍵在于后續(xù)政策支持力度。對于中國各級政府而言，可以用來支持經(jīng)濟增長的項目從來不稀缺，缺乏的是相應的配套資金。尤其是在2008年“四萬億”之后，地方政府已經(jīng)大量透支了融資能力、中央政府資產(chǎn)負債表又在大幅擴張下進入修復階段，市場對資金能否實際到位一直心存疑慮。我們在8月數(shù)據(jù)中已經(jīng)看到投資項目的加速和資金到位情況的改善，但傳導至基本面乃至令增長數(shù)據(jù)出現(xiàn)真正的回升還需要時間。
在基本面改善跡象確認，即經(jīng)濟短期底部明晰之前，機械、建材等板塊都會受到基本面的壓制，行情可能以板塊輪漲的形式展開。不僅是周期與非周期的轉(zhuǎn)換，周期板塊內(nèi)部也會出現(xiàn)分化。與時滯性較長的機械、水泥等基建板塊相比，受到基本金屬價格影響更大的有色金屬板塊彈性更大，歐洲購債計劃和美國失業(yè)率好于預期也有利于推動全球風險偏好的階段性回升。本周以來的調(diào)整并未擊破2100點，兩市量能也維持在500億之上，從強勢個股連漲和題材股炒作來看，反彈的熱情并未散盡。如果政策面出現(xiàn)預期的陸續(xù)兌現(xiàn)，周期板塊很有可能卷土重來，否則市場余下的做多熱情將以題材股炒作的方式消化。