伴隨著近年來(lái)的迅速擴(kuò)張，截至2011年底，中國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)升至全球第四位。那么，未來(lái)中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展又將面臨哪些機(jī)遇與挑戰(zhàn)？
作為目前中國(guó)管理固定收益類公募基金規(guī)模居前的基金公司，易方達(dá)基金近日主辦了“中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展高峰論壇”。業(yè)內(nèi)人士一個(gè)共識(shí)是，隨著利率市場(chǎng)化進(jìn)程的深化，金融脫媒趨勢(shì)的加快，以及債券市場(chǎng)制度創(chuàng)新的持續(xù)推進(jìn)，中國(guó)債券市場(chǎng)將迎來(lái)巨大的發(fā)展機(jī)遇。
劉曉艷：股民文化破產(chǎn)促債市大發(fā)展
“股市文化的破產(chǎn)和社會(huì)財(cái)富的積累階段正在共同促進(jìn)債市大發(fā)展，純債基金的興起開(kāi)創(chuàng)了證券投資的新時(shí)代。”易方達(dá)基金總裁劉曉艷博士如此判斷。
劉曉艷說(shuō)，以前在我們心目中，好像債券市場(chǎng)無(wú)論發(fā)行方還是投資方基本都是大的機(jī)構(gòu)。基金行業(yè)從1997年走到現(xiàn)在，10多年時(shí)間，其各品種里面有2萬(wàn)多億元資產(chǎn)，其中債券類的產(chǎn)品只占資產(chǎn)規(guī)模的一個(gè)零頭。而且以前的債券基金里還要搭一點(diǎn)股票的邊，一級(jí)債或者二級(jí)債很少有純債的；在基金公司發(fā)產(chǎn)品的時(shí)候，主要是優(yōu)先發(fā)股票類基金，債券基金通道比較少。而今年就不一樣了，基本上都叫純債基金，推廣的時(shí)候也往往撇清和股票的關(guān)系。
是什么原因促成債市這樣的熱度呢？是不是收益率引起的呢？劉曉艷說(shuō)，今年債券類產(chǎn)品收益率較高，而2008年的時(shí)候債券類收益率也很高，達(dá)到了11%到12%左右。而彼時(shí)大家都沉浸在股市暴跌的悲痛中，沒(méi)有把熱度轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)投資債券市場(chǎng)。我們經(jīng)常說(shuō)股票和債券市場(chǎng)有一個(gè)蹺蹺板的關(guān)系，股票好的時(shí)候債券差一些，債券好的時(shí)候股票差一些。而現(xiàn)在有一個(gè)比較重要的情況是，股市文化將要破產(chǎn)，所以大家蜂擁到債券市場(chǎng)上來(lái)。
在股市里，社會(huì)公眾股東沒(méi)有得到很好的尊重和敬畏，所以股市文化是圈錢和炒作的文化，到現(xiàn)在大家發(fā)現(xiàn)終于玩不下去了。固然，這跟市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的判斷有關(guān)系，覺(jué)得經(jīng)濟(jì)不好帶來(lái)股市的不景氣，但是更重要的是股市文化的崩潰，誠(chéng)信體系的崩潰。而在這個(gè)時(shí)候，投資總需要一些渠道，所以大家把目光從股市轉(zhuǎn)到債市。
劉曉艷強(qiáng)調(diào)，債券市場(chǎng)目前正是大熱之際，債券類的投資品種正在引發(fā)廣泛的關(guān)注和追捧，因此有必要在開(kāi)始的時(shí)候就將一些問(wèn)題想清楚，形成一些共識(shí)，比如我們應(yīng)該做些什么樣的基礎(chǔ)制度安排，形成怎樣健康的債市文化，引導(dǎo)什么樣的投資理念，如何平滑風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系，如何防范風(fēng)險(xiǎn)等等。
馬駿：金融脫媒是債市發(fā)展深層次原因
在債市發(fā)展所面臨的機(jī)遇問(wèn)題上，易方達(dá)基金固定收益首席投資官馬駿認(rèn)為，“債券市場(chǎng)未來(lái)面臨巨大發(fā)展機(jī)遇的深層次原因是金融脫媒。”
“金融脫媒”是指在金融管制的情況下，資金供給繞開(kāi)商業(yè)銀行這個(gè)媒介體系，直接輸送到需求方和融資者手里，造成資金的體外循環(huán)。金融脫媒最早出現(xiàn)于20世紀(jì)60年代的美國(guó)，美國(guó)在金融脫媒化的進(jìn)程中，一個(gè)明顯的現(xiàn)象是貨幣市場(chǎng)基金從商業(yè)銀行流入這一新興投資工具。
馬駿分析了當(dāng)前國(guó)內(nèi)出現(xiàn)“金融脫媒”現(xiàn)象的原因。銀行一直是我國(guó)投融資體系中的主體，但近些年來(lái)，銀行在投融資體系中的地位有所下降，出現(xiàn)一些“脫媒”跡象。“金融脫媒”是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、放松管制和發(fā)展直接融資市場(chǎng)的必然結(jié)果。同時(shí)，由于金融市場(chǎng)的完善、金融工具和產(chǎn)品的創(chuàng)新、金融市場(chǎng)的自由進(jìn)入和退出、混業(yè)經(jīng)營(yíng)和利率、匯率的市場(chǎng)化等帶來(lái)的金融深化也會(huì)導(dǎo)致金融脫媒。
他表示，在中國(guó)市場(chǎng)金融脫媒的大環(huán)境下，銀行系統(tǒng)產(chǎn)生了將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到表外的趨勢(shì)。金融脫媒將促進(jìn)資產(chǎn)證券化的發(fā)展，從而給債券市場(chǎng)帶來(lái)更多投資機(jī)會(huì)。
鐘鳴遠(yuǎn)：債券市場(chǎng)仍能取得穩(wěn)定回報(bào)
債券市場(chǎng)發(fā)展的動(dòng)力是多元化的。專家們還表示，這其中，創(chuàng)新是債券市場(chǎng)發(fā)展的關(guān)鍵推動(dòng)力，債券市場(chǎng)從產(chǎn)品到制度，從交易策略到市場(chǎng)機(jī)制，都期待更多創(chuàng)新。
易方達(dá)基金固定收益部總經(jīng)理鐘鳴遠(yuǎn)分析，目前國(guó)內(nèi)固定收益類公募基金已逐步形成比較齊全的產(chǎn)品線，其中，低風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定收益型產(chǎn)品包括配置型基金、純債基金、信用債基金、可轉(zhuǎn)債基金、封閉式基金、主動(dòng)債基ETF；流動(dòng)性管理工具包括貨幣基金、類貨幣理財(cái)產(chǎn)品、分級(jí)貨幣產(chǎn)品；指數(shù)產(chǎn)品包括綜合指數(shù)、分類指數(shù)、交易所債券指數(shù)、ETF等；其他創(chuàng)新產(chǎn)品包括保本基金、抗通脹產(chǎn)品、生命周期策略基金等。
現(xiàn)在股市和債市呈現(xiàn)冰火兩重天。鐘鳴遠(yuǎn)對(duì)此表示，債券基金表現(xiàn)好的主要原因一是經(jīng)濟(jì)的回落，二是通貨膨脹率的回落。通脹快速回落，有利于債券價(jià)格的上漲。
今年上半年債券基金的平均收益率5%—6%，好的基金超過(guò)10%，十年來(lái)基本上沒(méi)有看到過(guò)這么高的回報(bào)。基金積累了很多的浮盈，很多機(jī)構(gòu)包括銀行、基金、券商等有兌現(xiàn)的壓力。同時(shí)，股票發(fā)行難度比較大，越來(lái)越多的企業(yè)傾向于發(fā)債，對(duì)債券來(lái)說(shuō)短期內(nèi)供應(yīng)量比較大，增加了調(diào)整的壓力。但是，調(diào)整過(guò)后，由于經(jīng)濟(jì)增速還是難以明顯復(fù)蘇，央行雖然說(shuō)不至于過(guò)寬放松貨幣，但是也不會(huì)將貨幣政策重新收緊，債券市場(chǎng)還是能夠取得比較穩(wěn)定的回報(bào)。