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2012-08-10 作者:民族證券 徐一釘 來源:經(jīng)濟參考報
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本周一,未出現(xiàn)連續(xù)七周的“黑色星期一”,表明A股市場的運行節(jié)奏出現(xiàn)變化。在連續(xù)調(diào)整七周后,滬深股市已進入日線級別的反彈。相對而言,前期的強勢板塊(釀酒、醫(yī)藥、特別是中小股票)延續(xù)之前的強勢,反映出推動2100點以來反彈的主要動力依然是存量資金。由于存量資金不足,這輪反彈中有題材的中小股票的走勢將明顯強于藍籌股。面對上檔層層密集成交區(qū),上證綜指向上反彈的空間較為有限。 今年7月份CPI同比上漲1.8%,表明國內(nèi)通脹壓力暫時緩解。7月份PPI同比下降2.9%,反映出國內(nèi)需求不足,而PPI環(huán)比繼續(xù)下降令人擔憂。我們認為,CPI在2%以下停留的時間不會太長,四季度CPI將重新回升,國內(nèi)通脹的壓力并沒有解除。7月份,規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長9.2%,比6月份回落0.3個百分點;7月份社會消費品零售總額16315億元,同比名義增長13.1%。年內(nèi)二次降息對經(jīng)濟刺激的作用并不明顯,但有走穩(wěn)的跡象。我們預計,8月份銀行或再次降息、或下調(diào)存款準備金率。 7月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)PMI為50.1%,雖然創(chuàng)出8個月以來新低,但月環(huán)比降幅為0.1個百分點,小于上月的0.2%,好于歷史同期環(huán)比下降1%的均值水平,反映當前經(jīng)濟企穩(wěn)跡象明顯。7月新訂單指數(shù)為49.0%,比上月下降0.2個百分點,該指數(shù)今年4月以來持續(xù)下降。其中,出口訂單指數(shù)的回落對于新訂單指數(shù)影響較大,本月只有46.6%,環(huán)比上月下降0.9個百分點,這表明全球經(jīng)濟的低迷仍在繼續(xù)拖累我國外需增長。歐元區(qū)7月份PMI初值46.4,為連續(xù)第6個月收縮;美國二季度經(jīng)濟增速放緩至1.5%。 雖然在政策持續(xù)穩(wěn)增長的努力下,三季度中后期經(jīng)濟持續(xù)回穩(wěn)的可能性較大。但下半年迎來的經(jīng)濟復蘇仍是比較弱勢的,畢竟當前存在的諸多經(jīng)濟結構性問題都會制約經(jīng)濟回升的力度。今年是2009年以來,大規(guī)模經(jīng)濟刺激計劃所激發(fā)的制造業(yè)產(chǎn)能擴張集中釋放的一年,這也就使得需求的小幅擴張難以持續(xù)改善企業(yè)經(jīng)營狀況,企業(yè)很容易陷入“需求企穩(wěn)——生產(chǎn)擴張過猛——產(chǎn)品價格回落——企業(yè)被迫再次減產(chǎn)”的怪圈中去。 2009年以來我國經(jīng)濟更加地依賴房地產(chǎn),這也使得政策層面的流動性放松已經(jīng)受到更多約束。盡管當前實體經(jīng)濟的復蘇需要央行進一步放松貨幣政策,但考慮到更多的資金會因此流向房地產(chǎn)市場,從而加大當前房價上漲的壓力和調(diào)控的難度,央行對于放松貨幣政策不得不抱更謹慎的態(tài)度,這也是為何在7月資金面比較緊張之際,央行始終沒有下調(diào)存準的原因。鑒于近幾個月,國內(nèi)房地產(chǎn)成交放量、房價又出現(xiàn)反彈。如果房價反彈持續(xù),管理層可能出臺新的房地產(chǎn)調(diào)控政策。 目前中國正處于艱難的經(jīng)濟轉型期,又適逢美國、歐洲經(jīng)濟低迷和歐債危機,由于2008年底、2009年4萬億經(jīng)濟刺激所帶來的隱憂,我們認為,穩(wěn)增長和保增長最大的區(qū)別在于,跳出了長期以來“為增長而增長”的怪圈,更講究經(jīng)濟增長的質(zhì)量和民生問題。因此,在穩(wěn)增長、調(diào)結構二者之間,調(diào)結構要排在穩(wěn)增長之前。很顯然,要順利完成經(jīng)濟結構性調(diào)整,國內(nèi)經(jīng)濟增長要“主動”降下來,否則企業(yè)哪有主動尋求轉型的動力?若此,未來管理層刺激經(jīng)濟的政策將較為溫和,和目前很多機構的預期有很大的差距。 36家央企概念股業(yè)績快報顯示:上述36家上市公司今年上半年共計實現(xiàn)營業(yè)收入1351億元,比去年同期增長48.3%;但凈利潤比去年同期下滑4.6%。其中,19家凈利潤同比下滑,占比高達52.8%。而從2012年上半年業(yè)績預告看,已公布業(yè)績預告的139家央企概念股中,中報業(yè)績預減、略減、續(xù)虧和首虧的達到了94家,整體預減比例高達67.6%。這從一個側面反映出,今年上半年藍籌股業(yè)績下滑的現(xiàn)狀,而三季度業(yè)績尚未出現(xiàn)明顯改善的跡象。預計中報公布結束后,A股市場動態(tài)市盈率將有明顯的上升。 由于國內(nèi)經(jīng)濟減速,美國、歐洲經(jīng)濟低迷,國際大宗商品價格回落等原因,使得很多國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商面臨資金鏈問題,給A股市場增添了潛在的隱憂。比如:光伏產(chǎn)業(yè)的高負債,空調(diào)行業(yè)的高庫存,鋼材、鐵礦石、銅貿(mào)易商緊繃的資金鏈,國內(nèi)煤炭市場陷入“寒冬”等等。值得關注的是,國資委日前預警央企停止純規(guī)模擴張,要求鞏固資金鏈,并要求央企加快銷售去庫存。如果企業(yè)通過價格完成去庫存,必然影響到相關公司的業(yè)績。此外,銀監(jiān)會7月底表示,要嚴防民間借貸風險向銀行體系傳染。 美國農(nóng)業(yè)部8月8日宣布,受持續(xù)干旱等自然災害影響,又有12個州的44個縣被確定為自然災害的主要受災區(qū),目前美國共有33個州的1628個縣被定為受災區(qū)。俄羅斯農(nóng)業(yè)部7月宣布,受惡劣氣候條件的持續(xù)影響,2012年俄糧食總產(chǎn)量預期將從8500萬噸下調(diào)至8000萬噸。2011年中國糧食進口量超過總消費量的10%,如果國際糧食價格延續(xù)近幾個月上漲的趨勢,中國將面臨新的輸入型通脹壓力。若此,將給管理層調(diào)結構、穩(wěn)增長增添很大的難度。 我們認為,2100點不是今年最低點。但鑒于政策呵護股市、對刺激經(jīng)濟政策預期、A股市場嚴重超跌、全球股市進入反彈周期,預計2100點開始的反彈還將延續(xù),將圍繞2150點搭建整理平臺。前期在A股市場調(diào)整時的強勢股,想必其中的機構不會輕易放棄這次反彈的機會,仍將呈現(xiàn)各板塊輪流反彈的特點。這次反彈能走多遠,不妨把創(chuàng)業(yè)板指數(shù)當一把標尺。
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