債基經(jīng)理們看好企業(yè)債的觀點得到了數(shù)據(jù)上的實證。根據(jù)中央結(jié)算公司的數(shù)據(jù)，今年上半年，基金大舉持有企業(yè)債，并減持短融券。業(yè)內(nèi)人士分析，基金此舉應(yīng)該是從三月份開始，收益率水平的高低以及資金面寬松與否是重要影響因素。受訪的債基基金經(jīng)理均表示債市至少還有一年的慢牛行情，而隨著利差縮小，票息收入將是未來信用債的主要收入，但對于短融的未來走勢仍存分歧。
三月以來不斷增兵企業(yè)債
本報記者根據(jù)中央結(jié)算公司的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年以來截至2012年7月末，基金共持有債券18117.21億元。其中，企業(yè)債規(guī)模達(dá)到3833.93億元，比去年年末增加了59.3%，已是除中期票據(jù)外占比第二高的券種。相比之下，短期融資券的持有規(guī)模大大縮水，僅有283.67億元，相比去年末減少了83.5%。
多位業(yè)內(nèi)人士分析，收益率是基金今年“偏好”企業(yè)債的重要原因。年初至今資金成本不斷走低，短融券作為對資金成本最為敏感的券種，其收益率也首當(dāng)其沖。根據(jù)海通證券統(tǒng)計，一年期短融券的收益率已經(jīng)從年初的4.92%下降到現(xiàn)在的3.62%，而評級為AA的一年期企業(yè)債截至8月6日的收益率為4.44%，
剛剛結(jié)束募集的銀華純債信用主題債基擬任基金經(jīng)理于海穎表示，今年以來無論是從絕對收益率水平，還是相對信用利差水平來看，信用債中的久期較長的企業(yè)債吸引力都更大。而在企業(yè)債品種中，城投債的收益率年初一度達(dá)到8%以上，處于歷史相對較高水平。“自三月初開始資金面逐步企穩(wěn)，市場對貨幣寬松的預(yù)期也愈加強烈，有利于基金在長期券種上進(jìn)行放大操作。在這種市場環(huán)境下，市場交易型機構(gòu)大多增加了在信用債上的配置。”于海穎說。
短融券未來走勢存分歧
對于下半年的債市，債基經(jīng)理們表示，目前宏觀指標(biāo)的方向性指引仍然不夠清晰，因此信用債的絕對收益水平和信用利差仍然具有一定投資價值。于海穎透露，銀華純債信用主題債券基金將投資一些中高等評級的信用債，杠桿水平傾向于維持在市場平均水平，由于信用利差縮小，資本利得減少，基金收益主要來源于票息收益。
不過，業(yè)內(nèi)人士在短融券的未來走勢上存在分歧。于海穎認(rèn)為，短融券在下半年仍然會是值得投資者關(guān)注的投資品種。一方面，短融券的整體資質(zhì)不會有很大變化，央企短融券、超短融券的發(fā)行量仍然較大；另一方面，短融券久期短，利率風(fēng)險較低，在目前市場方向不明晰的情況下，無疑也是一個優(yōu)勢。
此外，中報所揭示的情況讓人擔(dān)憂。另一位債基經(jīng)理表示，目前企業(yè)內(nèi)生環(huán)境不足，而外部信貸環(huán)境尚未改善，企業(yè)盈利不客觀，信用事件的可能性仍然存在。不過，可以推斷信用債收益率不會過低，債市至少還有一年左右的牛市行情。
制表：曹乘瑜
債券類別 本月末 去年末
企業(yè)債 3,833.91 2,406.55
短期融資券 283.67
1,714.95
中期票據(jù) 6,834.53 5,036.10
商業(yè)銀行債 1,555.10 1,423.86
國債 708.36
942.78
政策性銀行債 4,901.64 3,980.96
基金7月末持債情況（單位：億元）
注：截至2012年7月末
數(shù)據(jù)來源：中央結(jié)算公司