“鉆石底”被擊穿，并未影響部分基金經理的心情，因為2004年“指數(shù)向下、基金業(yè)績向上”的趨勢，在今年隱然有重演跡象。這種趨勢的遠景，為基金經理們在熊市重新“抱團”提供了充分依據(jù)。
當上證指數(shù)失守2132點時，上海某中型基金公司投資總監(jiān)王剛(化名)正向中國證券報記者夸贊旗下基金今年的“戰(zhàn)績”。
很顯然，所謂“鉆石底”被擊穿，并未影響王剛的心情。這位投資總監(jiān)所在意的，已非短期指數(shù)點位的博弈，而是他所相信的“指數(shù)繼續(xù)向下、基金業(yè)績向上”的趨勢能否成形。這個趨勢曾在2004年出現(xiàn)：當年上證指數(shù)累計下跌15.4%，但統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，基金重倉股的一枝獨秀，令當年可比普通股票型基金平均業(yè)績達到4.78%，大幅度跑贏大盤。而今年二季度，在上證指數(shù)下跌1.65%的背景下，偏股型基金不僅整體獲取了正收益，而且利潤較一季度翻了一番有余。王剛所期盼的“趨勢”，在今年隱然有重演的跡象。
而這種“趨勢”的遠景，則為基金經理們在熊市重新“抱團”提供了充分的依據(jù)。“在歷經數(shù)年的大幅震蕩后，市場未來的方向和個股前景的優(yōu)劣已經逐漸清晰，接下來就是依靠時間來驗證了。”今年業(yè)績靠前的某基金經理也向中國證券報記者表示，“在這種背景下，基金經理的專業(yè)投資能力將凸顯出來，基金業(yè)績長期跑贏大盤也將成為大概率事件。”
萌動“新生代”
重倉優(yōu)質個股，被基金經理們視為躋身“牛基”的根本。但種種負面纏身的A股里，優(yōu)質個股究竟在何處？
一個明顯的跡象是，在傳統(tǒng)行業(yè)中已遭遇累累巨虧的基金經理，正在揮淚斬馬謖，毅然撤離這些飽受產能過剩困擾的行業(yè)和板塊；而被譽為經濟“新生代”的種種朝陽行業(yè)，則取而代之成為諸多基金經理們的新寵。這很容易被投資者斥為“老生常談”，但卻確確實實是基金經理們正在努力的方向。
銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至8月3日，上投摩根新興動力今年已獲得17.73%的收益率，在股基中躋身第三。而對于未來的投資方向，基金經理杜猛指出，在經濟結構調整的大背景下，傳統(tǒng)周期性行業(yè)的投資機會受到抑制，但新興產業(yè)相關的上市公司則獲得了更多的關注。“較之2011年，今年流動性相對偏好，因此投資會相對活躍。但今年整個市場的投資邏輯和運行方式正在發(fā)生有趣的變化，資金從一些未來不看好的行業(yè)中撤退，進入了一些被看好的行業(yè)或公司，這是市場走向理智和走向正確投資的必然選擇。”杜猛說，“所以，下半年的投資策略還是精選個股，選擇競爭力很強、具備持續(xù)成長性的核心品種作為基本配置，適當參與政策友好型板塊。”
致力于尋找未來新藍籌的信誠深度價值今年業(yè)績也表現(xiàn)不俗，而在基金經理譚鵬萬的眼里，他的“心動個股”也屬于那些具有持續(xù)競爭力的公司。譚鵬萬預計，A股市場還將維持弱勢，因為盡管市場流動性改善明顯，但業(yè)績下降的壓力顯著增大，一些產能過剩的行業(yè)依然看不到迅速復蘇的希望，四萬億元投資造成的后遺癥將在未來幾個季度繼續(xù)發(fā)酵。“在此背景下，行業(yè)和個股之間的盈利能力將出現(xiàn)顯著差異，那些具有持續(xù)競爭能力的公司其市場份額將得到鞏固和擴大。基金將繼續(xù)尋找和持有業(yè)績增長較快、估值合理的個股，相對看好安防、非銀行金融、白酒和地產等。”譚鵬萬說。
而在光大保德信基金公司看來，盡管市場分歧頻發(fā)，但一個不爭的事實是，在目前市場連續(xù)下跌的行情中，不斷創(chuàng)新高的優(yōu)質個股比比皆是。光大保德信認為，在經濟不好的時候，優(yōu)質的股票大多有一個共性，那就是這些公司相對于同業(yè)具有競爭優(yōu)勢，并可利用這些優(yōu)勢提高市場占有率，從而形成一種行業(yè)整體的凈資產收益率下降，而優(yōu)勢公司的凈資產收益率卻因市場占有率的提升而提高的局面，而市場自然對這類公司有所青睞，值得投資者高度關注。
“配角”渴望變“主角”
轉變投資風格，調整基金重倉股，種種令人眼花繚亂的動作背后，是基金經理們欲重現(xiàn)2004年基金重倉股逆市暴漲的“榮耀”。他們渴望，如果能夠精準把握A股的未來方向，利用重倉股的精彩表現(xiàn)令基金業(yè)績逆市上揚，基金業(yè)在市場中不斷“失重”的話語權將漸漸回歸，基金經理則從市場的“配角”翻身再成“主角”。
王剛對此抱有熱切的期望。在他看來，目前逐鹿A股市場的各種機構投資者中，沒有哪一家擁有公募基金業(yè)如此雄厚的投研實力和如此規(guī)范的投資流程，雖然公募基金業(yè)的資產管理規(guī)模占A股市場的比重在下降，但這并不意味著公募基金業(yè)的投資能力也隨之下降。“我有比較強烈的信心，認為在未來數(shù)年里，基金經理們的專業(yè)投資能力將會在A股市場所有的機構投資者中得以凸顯，持有人將會從豐厚的回報中逐步恢復對基金業(yè)的信心，這或許是基金業(yè)下一個大發(fā)展的契機所在。”王剛說。
不過，在外界看來，基金重倉股如2004年那般的輝煌或難再現(xiàn)。某券商分析師指出，在2004年，由于機構投資者稀少，基金資產占A股市場的比重也較高，基金經理在個股走勢上幾乎可以稱得上是“呼風喚雨”，這是造就2004年股票型基金業(yè)績大幅度超越大盤指數(shù)的根本原因；但在目前市場狀況下，基金資產占A股市場比重不斷下降，對個股的影響力以及對其他投資者的市場號召力均有大幅下降，不再可能出現(xiàn)2004年那種強行拉升重倉股并得到投資者熱烈追捧的情形。
“必須承認，基金公司的投研實力確實比其他機構更雄厚，但這并不是基金業(yè)績可以獨立于市場自我飆升的理由。現(xiàn)在市場結構更加多元化，機會和風險的分布也更加均勻，基金公司唱不了"獨角戲"。”該分析師表示，“不過，從選股的角度來說，如果熊市仍然持續(xù)，基金有可能憑借精選個股的能力獲取更多超額收益。但我個人認為，整體而言，基金業(yè)績不會超越大盤太多。”
逆市“點金術”
王剛對于基金業(yè)績獨立于指數(shù)走勢的信心，很大程度上來自于今年二季度偏股型基金的優(yōu)異表現(xiàn)。
天相投顧統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，股票型基金和混合型基金合計盈利258.431億元，而到了二季度，這一數(shù)據(jù)則上升到了520.64億元，環(huán)比翻了一番有余。需要指出的是，一季度上證指數(shù)漲幅為2.88%，而在二季度則下跌了1.65%，兩相對比，基金業(yè)績已經隱然呈現(xiàn)出獨立于大盤走勢的趨向。
“這種現(xiàn)象表明，在經歷了近幾年熊市的大起大落后，基金業(yè)績已經出現(xiàn)了"拐點"。”王剛說，“雖然受宏觀經濟下滑和其他因素的影響，A股指數(shù)目前還無法看到由"熊"轉"牛"的跡象，但是系統(tǒng)性風險已經大幅度釋放，優(yōu)質個股的上升通道已經打開，這為擁有雄厚投研實力的基金業(yè)提供了創(chuàng)造更多超額收益的機會。”
事實上，從今年的基金重倉股來看，偏股型基金的風格有了明顯變化。以往幾乎是“標配”的金融股，尤其是銀行板塊，多數(shù)已經悄然淡出了基金重倉股的名單，而低估值的藍籌股、成長路徑清晰的中小盤股，則紛紛成為許多基金巨資重倉的新寵。A股多年牛熊中被奉為經典的“大類資產配置”，在部分基金經理的眼里，正逐漸被“自下而上、精選優(yōu)質個股”所取代。而在他們看來，正是這種風格的變化，將在未來數(shù)年為基金業(yè)績的構成帶來質的變化。
中歐基金的茍開紅執(zhí)掌兩只股票基金，銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至8月3日，這兩只基金均闖入今年以來股基業(yè)績排名前十。而對于所管理基金今年業(yè)績的搶眼表現(xiàn)，茍開紅歸功于有效的個股精選。“我們將延續(xù)年初以來的策略，繼續(xù)把重點放在轉型和變革兩個主題上，將投資的工作重點放在精選個股上，重點關注新興行業(yè)和傳統(tǒng)行業(yè)的升級”。茍開紅表示。
茍開紅指出，從長期看，中國經濟可能還處于一個下行通道中，當前中國經濟增長模式已到了必須轉變的關鍵時刻，投資產業(yè)鏈中的強周期行業(yè)公司也會經歷一個去杠桿、產能利用率下降的過程，這使得優(yōu)質公司將獲得更多的市場份額。因此，在投資策略上未來他會更著眼于公司競爭力。只有通過精選個股，才有望在指數(shù)窄幅震蕩的過程中取得較好的超額收益。
有業(yè)內人士則指出，基金目前投資風格的明顯轉變，只適用于當前熊市延續(xù)的背景下。一旦A股市場由“熊”轉“牛”的趨勢確立，大類資產配置仍將會成為決定基金業(yè)績好壞的最主要因素，而優(yōu)選個股則退居次要因素。不過，這位人士也認為，就目前而言，宏觀經濟持續(xù)下滑的周期遠未結束，大熊市的格局未有改變跡象，因此，基金投資風格的轉變有望為其未來投資帶來持續(xù)正收益，改善此前隨A股震蕩頻頻巨虧的負面形象。